После крупного кризиса: сравнение показателей активов за 60 дней — становится ли биткойн более надежным активом, чем золото?

Бразийская криптовалютная биржа Mercado Bitcoin недавно опубликовала исследование, в котором систематически проанализировала 60-дневный временной интервал после событий экономических или геополитических шоков, обнаружив, что в каждом анализируемом периоде биткоин показывал доходность, превосходящую золото и индекс S&P 500. Исследование охватывает сценарии таких крупных потрясений, как вспышка COVID-19, повышение тарифов в США в 2025 году и текущий конфликт между США и Ираном.

Что касается конкретных данных, после объявления в апреле 2025 года администрации Трампа о масштабных тарифных мерах, цена биткоина за последующие 60 дней выросла на 24%, в то время как золото — на 8%, а индекс S&P 500 — всего на 4%. В начале пандемии COVID-19 в марте 2020 года биткоин также зафиксировал рост на 21%, значительно опередив другие два актива. Эти примеры рисуют закономерность: после панических распродаж, вызванных крупными потрясениями, биткоин демонстрирует сильный среднесрочный восстановительный импульс.

Следует подчеркнуть, что основное исследовательское окно — это «60 дней после события», а не мгновенная реакция в день кризиса. Это означает, что относительное преимущество биткоина проявляется не в моменте как средство защиты от риска, а в его среднесрочной переоценке активов. Для инвесторов это очень важно — ликвидность, сжимаемая в начале кризиса, может подавлять цены всех активов, включая традиционные защитные активы, такие как золото.

Доказательства по данным за 60-дневный период: как три крупных события подтверждают эту закономерность?

Три независимых события — геополитические и экономические потрясения — предоставляют перекрестные данные, подтверждающие описанную закономерность.

Первое — пандемия COVID-19 в марте 2020 года. Глобальные финансовые рынки пережили «заморозку» — индекс S&P 500 за несколько недель упал примерно на 30%, золото также испытало кратковременную ликвидную распродажу. Однако в последующие 60 дней биткоин вырос на 21%, в то время как показатели золота и S&P 500 значительно отстали.

Второе — повышение тарифов в США в апреле 2025 года. В этот период рынки были очень чувствительны к неопределенности в глобальной торговой системе. В течение 60-дневного окна биткоин вырос на 24%, золото — всего на 8%, а индекс S&P 500 — на 4%, что еще больше расширило разрыв.

Третье — текущий конфликт. В феврале 2026 года после начала совместных военных действий США и Израиля против Ирана ситуация в Ближневосточном регионе резко ухудшилась. По состоянию на публикацию исследования, биткоин вырос более чем на 2,2%, поднявшись с примерно 65 800 до 67 300 долларов, став единственным активом из тройки с положительной доходностью; золото снизилось примерно на 11%, а индекс S&P 500 — примерно на 4,4%, что стало крупнейшим месячным падением с 2022 года. Согласно данным Gate, к 13 апреля 2026 года цена биткоина продолжила восстанавливаться.

Почему золото в кризисе ведет себя по-разному? Время «неэффективности» традиционных защитных активов

Золото обычно считается «финальным» защитным активом, однако в ходе текущего конфликта между США и Ираном его цена заметно снизилась. Этот феномен — не исключение. После повышения тарифов в 2025 году за 60 дней рост золота составил всего 8%, что значительно ниже 24% у биткоина.

Такое расхождение требует более сложного макроэкономического анализа. С начала 2026 года рынок золота пережил сильные колебания: в январе цена продолжала расти, достигнув почти 5600 долларов за унцию, но в феврале и марте, на фоне обострения ситуации в Ближнем Востоке и ожиданий ужесточения политики ФРС, цена резко скорректировалась, опустившись ниже 4318 долларов, что составляет более 18% падения. В марте ФРС сохранила базовую ставку на уровне 3,5–3,75%, а ожидания по снижению ставок в этом году сократились с 2–3 до всего 1, что повысило альтернативные издержки владения золотом.

Иными словами, в условиях высокой ставки и сильных инфляционных ожиданий защитная функция золота оказалась временно «выключенной». Это не означает, что золото утратило свой статус защитного актива, а лишь показывает, что его относительная эффективность зависит от типа потрясения и макроэкономической ситуации.

Является ли биткоин «цифровым золотом» или «рисковым активом»? Научные исследования раскрывают двойственную природу

Могут ли хорошие показатели биткоина после кризиса свидетельствовать о его сходстве с золотом как защитным активом? Научные исследования дают более осторожные оценки.

В статье, опубликованной в журнале Elsevier «Financial Economics Letters», использовался метод частотного разложения для анализа хеджирующих свойств биткоина при различных типах кризисов. Исследование показало, что до эпохи Трампа 2.0 биткоин и золото демонстрировали сходное поведение в средне- и долгосрочных кризисных ситуациях (например, черных лебедях или системных сбоях отраслей), а корреляция с рынком была низкой. Однако в эпоху Трампа 2.0 эта схожесть значительно снизилась, и биткоин стал вести себя скорее как актив высокого риска и роста.

Ключевой вывод — защитные свойства биткоина не являются фиксированными, а динамично меняются в зависимости от структуры рынка, регулирования и состава инвесторов. После ускорения институционального входа в 2025 году его рыночная корреляция выросла, что частично ослабило его статус защитного актива. Однако при этом способность к среднесрочному восстановлению после крупных потрясений осталась высокой, проявляясь скорее как «сильное восстановление после шока», а не как стабильность во время кризиса. Руководитель исследования подчеркнул, что судить о свойствах актива только по его поведению после кризиса опасно — в начальной фазе шока ликвидность может снизить цены всех активов, включая золото, поэтому важно различать «защиту в моменте» и «восстановление после шока».

Структурные изменения рынка биткоина: роль институциональных инвесторов и регуляторных рамок в 2026 году

Эволюция свойств биткоина связана с глубокими структурными изменениями. В 2025 году глобальный рынок криптовалют привлек около 130 миллиардов долларов инвестиций, что на треть больше, чем в 2024 году, и стало рекордом. Более половины притока обеспечили корпоративные казначейства — около 680 миллиардов долларов, а активность институциональных инвесторов снизилась. По прогнозам JPMorgan, в 2026 году драйвером рынка станут институциональные инвесторы, и общий объем притока может увеличиться.

Параллельно, регулирование криптоотрасли переходит от разработки правил к их внедрению. Согласно отчету PwC «Глобальный регуляторный обзор криптовалют 2026», регулирование стейблкоинов уже реализуется: многие страны требуют создания резервных фондов и механизмов выкупа. В США Сенат продвинул законопроект о структуре рынка цифровых активов, а в ЕС продолжается внедрение правил в рамках MiCA.

Глубокое участие институциональных инвесторов и постепенное совершенствование регуляторных рамок меняют логику ценообразования биткоина. Участники рынка переходят от доминирования розничных и спекулятивных капиталов к более диверсифицированной структуре, включающей суверенные фонды, пенсионные системы и традиционные финансы. Это повышает глубину рынка, но одновременно может снизить его способность к самостоятельной ценовой реакции в условиях системных потрясений — поскольку институциональные игроки склонны снижать риски синхронно.

Макроэкономический фон: риск стагфляции, геополитические конфликты и политика ФРС в тройном резонансе

Преимущество биткоина над золотом и американским рынком после крупных потрясений обусловлено глубокими макроэкономическими факторами. В текущей глобальной ситуации наблюдается тройной резонанс:

Первое — ускорение риска стагфляции. Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев до 30%, прогнозируя рост ВВП во втором полугодии всего на 1,25–1,75%. В то же время конфликт в Ближнем Востоке поднял цену нефти выше 100 долларов за баррель, что усиливает инфляционные риски, а ФРС оказывается в двойственном положении — снижать или повышать ставки.

Второе — системное обострение геополитической ситуации. МВФ и Всемирный банк назвали конфликт в Ближневосточном регионе «третьим крупным потрясением» после пандемии и конфликта в Украине. Перебои в транспортировке нефти через пролив Хормуз могут снизить глобальный рост ВВП примерно на 0,4 процентных пункта, а в худшем сценарии — в 2–3 раза сильнее.

Третье — переосмысление глобальных потоков капитала. Хедж-фонды уже пять недель подряд сокращают позиции по акциям, что стало крупнейшим за период с апреля 2025 года оттоком капитала. В такой ситуации часть инвесторов ищет новые защитные или ростовые активы. Благодаря ограниченности предложения (2,1 миллиона биткоинов), децентрализованной природе и низкой корреляции с традиционными активами, биткоин становится привлекательным инструментом для ребалансировки портфелей. Его ограниченный объем и схожесть с золотом создают нарратив цифровой редкости и ценности в условиях расширяющегося дефицита фиатных валют и фискальных дефицитов.

Предупреждения о рисках перед кризисом: высокая волатильность биткоина и ее реальные последствия

Говоря о среднесрочной способности биткоина к восстановлению, важно учитывать и его высокую волатильность. Например, в 2026 году после достижения исторического максимума свыше 126 000 долларов в конце 2025 года, цена снизилась примерно на 50% в течение 2026 года. Анализ CryptoQuant показывает, что показатель MVRV Z еще не вошел в отрицательную зону, что говорит о сохранении настроений рынка в стадии «охлаждения», а не «отчаяния». Ожидаемый «дно» — примерно в конце 2026 года, в диапазоне 55 000–60 000 долларов.

Это означает, что, стремясь к «восстановлению после шока», инвесторы должны быть готовы к сильным просадкам. За 60-дневный период цена может сначала упасть на 30%, а затем отскочить на 50%, в итоге показать положительный итог. Однако для тех, кто не способен выдержать такие колебания, стратегия может оказаться неэффективной. Кроме того, в момент кризиса ликвидность может привести к массовым распродажам, снижая цены всех активов, включая биткоин. Поэтому стратегия «покупки на кризисе» требует очень точного тайминга, что практически невозможно реализовать на практике.

Итог

Обобщая данные по трем крупным событиям, можно сделать вывод, что преимущество биткоина в 60-дневном окне после кризиса по сравнению с золотом и S&P 500 — не случайность. Эта закономерность обусловлена несколькими факторами: ограниченностью предложения и децентрализованной природой, что создает нарратив цифрового золота; низкой корреляцией с традиционными активами, что обеспечивает диверсификацию; высокой волатильностью, которая усиливает восстановительный потенциал.

Однако «выигрыш» биткоина после кризиса не означает, что он — «убежище в шторм». Важно различать два временных горизонта: в начальной фазе шока все активы могут падать синхронно из-за ликвидных распродаж, а в среднесрочной фазе его относительное превосходство зависит от точности тайминга входа и выхода. Биткоин — не замена золота и не чистый риск-актив, а новая категория активов с уникальным поведением. В условиях макроэкономической ситуации 2026 года, сочетающей риски стагфляции, геополитические конфликты и институциональные инвестиции, эта характеристика может усилиться, но вместе с тем возрастает и риск высокой волатильности.