Чистая прибыль снизилась на 35,5%! Биллионная компания Shende Liquor Industry погрузилась в самый темный час

Спрашивают AI · Почему после входа Fosun в управление компанией Shandong Shede Liquor её показатели сначала выросли, а затем снизились?

Винодельческая индустрия переживает новый цикл.

Развитие винодельческих предприятий также идет по-разному.

В последний день 2020 года компания Shede Liquor встретила «белого рыцаря».

Тогда, из-за нарушения использования средств своим основным акционером Tianyang Holdings, Shede Liquor оказалась в трудном положении, и её 70% акций группы Sichuan Tuopai Shede Group были проданы компанией Yuyuan Shares, входящей в Fosun Group, за 4,53 миллиарда юаней, что официально включило её в «фосуновский» портфель. Эта сделка рассматривалась как важное стратегическое размещение Го Гуанчана в сфере белого алкоголя; Fosun публично заявил, что не преследует краткосрочную прибыль от Shede Liquor, а больше ценит долгосрочное и стабильное развитие компании, стремясь сделать её устойчивым брендом.

После входа Fosun в управление Shede Liquor, стороны прошли через короткий период позитивного сотрудничества. Под брендовым прикрытием Fosun и поддержкой каналов сбыта, Shede Liquor активно продвигала стратегию «старого вина», что привело к быстрому росту показателей. В 2021 году доходы Shede Liquor достигли 4,969 миллиарда юаней, увеличившись на 83,80%, а чистая прибыль — до 1,246 миллиарда юаней, что на 114,35% больше по сравнению с прошлым годом, установив рекорд. В то же время, цена акций Shede Liquor выросла, а рыночная капитализация превысила 800 миллиардов юаней.

Однако, в условиях циклических изменений отрасли, показатели начали проявлять признаки ухудшения. За чуть более чем пять лет Shede Liquor, ранее демонстрировавшая положительную динамику, оказалась под сильным давлением.

Если смотреть на более длинный период, то за последние два года показатели Shede Liquor заметно снизились: чистая прибыль за 2024 год составила всего 346 миллионов юаней, снизившись на 80,46% по сравнению с предыдущим годом; в 2025 году — до 223 миллионов юаней, что на 35,51% меньше, чем в 2024 году. Хотя снижение замедлилось, по сравнению с пиковым уровнем 2021 года оно превышает 80%. В финансовом рынке ситуация более очевидна: текущая рыночная капитализация Shede Liquor составляет около 150 миллиардов юаней, что на более чем 700 миллиардов юаней меньше пика.

От компании, которая всего несколько лет назад демонстрировала быстрый рост, до нынешней ситуации с существенным снижением прибыли и падением цен акций — почему за короткий срок произошли такие заметные изменения? И как Shede Liquor, столкнувшись с операционными трудностями, сможет выйти из кризиса?

Трудности в корректировке

«За один год исчерпать отраслевые преимущества, а за три — постепенно их переработать и адаптировать».

Эта фраза хорошо отражает суть колебаний деятельности Shede Liquor за последние четыре года.

В 2021 году показатели Shede Liquor резко выросли: доходы и чистая прибыль увеличились на 83,8% и 114,35% соответственно. На первый взгляд, это результат восстановления доверия каналов и синергии ресурсов после входа Fosun; но в более глубоком плане, такие показатели также «перегрузили» потенциал дальнейшего развития компании.

По сути, Fosun принес Shede Liquor не только капитал и управленческую поддержку, но и повышение доверия рынка: благодаря ресурсам Fosun, доверие каналов быстро восстановилось, активность дистрибьюторов выросла, темпы расширения рынка ускорились, и показатели начали расти. Однако у этой модели есть объективные ограничения: возможности каналов ограничены, а скорость освоения рынка — относительно стабильна. Когда объемы продаж через каналы превышают реальные потребности рынка, рост показателей становится «перегрузкой» будущих возможностей.

Мнения отраслевых аналитиков указывают, что в 2021 году быстрый рост Shede Liquor носил скорее фазовый характер: после решения вопроса с нарушениями Tianyang Holdings доверие каналов восстановилось, и рост был в основном компенсирующим — закрывающим ранее образовавшиеся пробелы, а не создающим новые устойчивые драйверы роста. Более того, чтобы поддерживать рост, Shede Liquor в последующие годы увеличивала маркетинговые расходы: в 2023 году они достигли 1,293 миллиарда юаней, тогда как в 2020 году — всего 536,8 миллиона.

Несомненно, такие вложения в краткосрочной перспективе стимулировали деятельность, но одновременно увеличивали операционные издержки и закладывали риски снижения прибыли в будущем.

Теперь, по мере проявления эффекта «перегрузки» и изменений в отраслевой среде, компания переходит к этапу корректировки.

Во-первых, заметно снизилась прибыльность. Согласно отчетности, в 2024 году чистая прибыль Shede Liquor составила 345,8 миллиона юаней, что на 80,46% меньше, чем в 2023 году (17,69 миллиарда). В 2025 году — до 223 миллионов юаней, снижение на 35,51%. Хотя темпы снижения замедлились, по сравнению с пиковым уровнем 2023 года (17,69 миллиарда) — падение более чем на 80%.

Помимо снижения прибыли, изменения коснулись и каналов сбыта.

Данные показывают, что в 2025 году доходы традиционных оптовых каналов составили 3,249 миллиарда юаней, снизившись на 25,19%. В то же время, число дилеров Shede Liquor немного сократилось: за год было добавлено 378 новых, а ушло 516, — чистое сокращение на 138. В контрактных обязательствах, отражающих готовность дилеров закупать продукцию, в 2025 году сумма составила 146,7 миллиона юаней, снизившись на 11% по сравнению с 2024 годом и более чем в 8 раз по сравнению с пиковым значением 658,2 миллиона в 2021 году.

Кроме того, в структуре продукции наблюдается структурное изменение.

В 2025 году доходы от продукции среднего и высокого ценового сегмента (от 300 до 700 юаней) снизились на 23,83%, до 3,12 миллиарда юаней, а доходы от массовых продуктов выросли на 5,75%, до 733 миллионов юаней. Это свидетельствует о том, что в условиях более рационального потребительского рынка, ключевая стратегия «старого вина» сталкивается с изменениями спроса: потребители все чаще выбирают более доступные массовые бренды. Общая валовая прибыльность продаж снизилась с 77,81% в 2021 году до 62,04% в 2025 году.

Может ли появиться шанс на восстановление?

По финансовым показателям, очевидно, что Shede Liquor сталкивается с объективными операционными трудностями.

И сейчас важно понять: сколько времени потребуется компании после двухлетней корректировки, чтобы снова выйти на устойчивый путь развития?

Для этого нужно проанализировать ключевую стратегию «старого вина» и роль Fosun Group.

Начнем со стратегии «старого вина». Это — основной управленческий курс Shede Liquor после входа Fosun, а также важная основа для формирования дифференцированных преимуществ в секторе белого алкоголя. Согласно данным, к концу 2025 года запасы полусырого и базового вина (включая базовые сорта) достигли 182 тысячи килолитров. Стратегия сохранения высококачественного базового вина, начатая еще в 1976 году, действительно заложила прочную основу для развития.

Однако наличие запасов — лишь фундамент, а как реализовать рыночную коммерциализацию и ценовую трансформацию старого вина — это уже отдельная задача.

Как упоминалось, в 2025 году доходы от среднего и высокого ценового сегмента снизились на 23,83%. За этим стоит давление на сегмент цен от 300 до 700 юаней. Согласно «Среднесрочному исследованию рынка белого алкоголя Китая 2025», сегмент цен 500–800 юаней испытывает значительное давление, а цены в диапазоне 800–1500 юаней колеблются заметно. Основной потребительский ценовой диапазон сместился с 300–500 юаней в сторону 100–300 юаней.

Помимо давления на средне-высокий сегмент, растет конкуренция в сегменте старого вина.

По отраслевой информации, компании, работающие в области старого и выдержанного вина, продолжают расширять присутствие. Yanghe имеет крупные запасы базового вина в глиняных бочках и выпускает соответствующие продукты; Moutai, Wuliangye и другие крупные бренды также имеют свои серии выдержанных вин. В то время как ведущие игроки отрасли активно развивают сегмент старого вина, стратегия Shede Liquor в этом направлении сталкивается с вызовами. Тем не менее, в стратегическом плане на 2026 год компания по-прежнему ставит «стратегию старого вина» в центр своей деятельности.

Что касается роли Fosun, то за последние пять лет в руководстве Shede Liquor произошло более 20 кадровых перестановок. Только за два года сменилось три председателя: в декабре 2022 года ушел Чжан Шуипин, в январе 2023-го его сменил Ни Цянь, а в декабре того же года — Пу Цзицзюнь. Последняя смена — в марте 2026 года, когда вице-президент Ван Юн подал заявление об уходе по рабочим причинам, за полгода до окончания срока полномочий 20 сентября 2026 года.

На самом деле, частые кадровые изменения отражают наличие стратегических колебаний. Для белой алкогольной индустрии стабильность управленческой команды крайне важна. Развитие рынка сильно зависит от стабильных отношений с ключевыми менеджерами и дилерами. Каждая смена руководства может повлиять на работу каналов. Некоторые дилеры отмечают, что частая смена руководства снижает согласованность стратегий и создает неопределенность в реализации планов.

В целом, Shede Liquor сталкивается с множеством вызовов: снижение прибыли, снижение контрактных обязательств, высокий уровень запасов; усиление конкуренции в сегменте старого вина; нестабильность управленческой команды. В условиях усиленной конкуренции в секторе белого алкоголя, чтобы выйти из кризиса, компании потребуется время и усилия. Сейчас она находится в стадии корректировки, и восстановление до устойчивого уровня — задача не быстрая.