【Центральная Китайская Автомобильная Компания】Feilong Shares(002536)Годовой отчет: заметные результаты трансформации, новые бизнесы постепенно реализуются

Событие:

Компания опубликовала годовой отчет за 2025 год.
В 2025 году компания достигла выручки 4,55 млрд юаней, что на 3,8% меньше по сравнению с прошлым годом,
чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 3,2 млрд юаней, что на 3,9% меньше,
чистая прибыль за вычетом исключительных статей — 3,3 млрд юаней, снижение на 7,0%;
чистый денежный поток от операционной деятельности — 3,7 млрд юаней, снижение на 1,7%;
базовая прибыль на акцию — 0,55 юаня, снижение на 3,85%;
средняя рентабельность собственного капитала — 9,28%, снижение на 0,76 п.п.;
предполагается выплатить всем акционерам дивиденды в размере 3 юаней на 10 акций (включая налог).

В том числе:
в 4 квартале выручка составила 1,31 млрд юаней, рост на 21,5% по сравнению с предыдущим кварталом,
и на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года,
чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 0,3 млрд юаней, снижение на 60,4% по сравнению с предыдущим кварталом,
и на 52,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Ключевые инвестиционные моменты:

Выручка компании от новых энергетических автомобилей и жидкостного охлаждения сохраняет рост,
эффективность трансформации заметна.

В 2025 году выручка компании достигла 4,55 млрд юаней, снижение на 3,8% по сравнению с прошлым годом,
основная причина — сокращение традиционного бизнеса по производству бензиновых автомобилей и прямых продаж за рубежом,
однако новый бизнес демонстрирует сильный рост, эффективность трансформации очевидна:

（1）Выручка от важных компонентов системы теплового управления двигателей — 1,66 млрд юаней, снижение на 10,5%,
доля в выручке — 36%.

（2）Выручка от компонентов системы теплового управления двигателей, способствующих экономии энергии и сокращению выбросов — 2,11 млрд юаней, снижение на 6,2%,
доля в выручке — 46%.

（3）Выручка от компонентов в области новых энергетических автомобилей и гражданского жидкостного охлаждения — 670 млн юаней, рост на 28,1%,
доля в выручке увеличилась до 15%, рост почти на 4 п.п.,
становится ключевым драйвером роста компании.

Валовая маржа традиционного бизнеса выросла, что демонстрирует способность к контролю затрат и устойчивость операций.

В 2025 году валовая маржа составила 23,96%, рост на 2,42 п.п.,
валовая маржа традиционных компонентов системы теплового управления двигателей — более чем на 2 п.п.;
чистая рентабельность — 6,65%, снижение на 0,28 п.п.;
по операционным расходам: в 2025 году доля операционных расходов — 15,31%, рост на 1,1 п.п.,
при этом доли продажных, управленческих, исследовательских и финансовых расходов — 1,93%, 7,34%, 6,58%, -0,54%,
соответственно, снижение на 0,38 п.п., рост на 0,76 п.п., 0,82 п.п., снижение на 0,10 п.п.;
управленческие и исследовательские расходы немного выросли.
Компания продолжает увеличивать инвестиции в исследования и разработки,
в 2025 году расходы на R&D составили 299 млн юаней, рост на 9,93%,
особое внимание уделяется разработке компонентов системы теплового управления для новых энергетических автомобилей,
созданы четыре специализированных исследовательских центра, что обеспечивает мощную поддержку для перехода к новым технологиям.

Автомобильный бизнес остается стабильным, активное продвижение трансформации и модернизации.

Ключевая часть — компоненты системы теплового управления автомобилей — является основой бизнеса,
благодаря контролю затрат и повышению эффективности валовая маржа значительно улучшилась,
демонстрируя сильную операционную устойчивость.
Параллельно активно реализуются стратегии трансформации и повышения добавленной стоимости,
фокус на высокоценовые ключевые категории, активное продвижение электронных насосов, модулей температурного контроля, регулируемых масляных насосов и других продуктов,
а также развитие сегмента компонентов для новых энергетических автомобилей,
клиентская база в области новых энергетических автомобилей расширяется:
уже установлены партнерские отношения или поставки более чем с 90 компаниями, включая Chery, Li Auto, NIO, GAC Aion, Seres и др.,
что дополнительно укрепляет конкурентные преимущества компании.
Производственная база в Таиланде, компания Longtai, завершила пробное производство в июне 2025 года,
планируется ежегодное производство более 4 миллионов единиц таких продуктов, как турбонагнетатели, выпускные коллекторы, водяные насосы, что помогает снизить риски международной торговли и служит плацдармом для расширения на рынки Юго-Восточной Азии и других зарубежных рынков,
постоянно расширяя глобальный бизнес.

Бизнес жидкостного охлаждения ускоряет реализацию, глубоко интегрирован в глобальную цепочку AI-индустрии.

Компания полностью использует преимущества передовых технологий жидкостного охлаждения,
активно развивая рынки серверных систем жидкостного охлаждения, центров обработки данных (IDC) и других передовых сегментов,
опираясь на собственные разработки насосов для жидкостного охлаждения и масштабируемые возможности поставок,
глубоко интегрирована с ведущими внутренними и международными клиентами.
Клиенты в сегменте жидкостного охлаждения уже достигли 80 компаний,
в рамках более 120 проектов ведутся работы, некоторые уже запущены в массовое производство.
Компания стала лидером в производстве насосов для серверных систем жидкостного охлаждения в Китае,
глубоко связана с глобальной цепочкой AI:
на внутреннем рынке — сотрудничество с ведущими производителями CDU, такими как InVIC, Shenling Environment, GCL Systems;
на международном уровне — сотрудничество с Delta Electronics, Cooler Master, Vertiv и другими крупными поставщиками,
успешно вошла в цепочки поставок мировых технологических гигантов.
Для ускорения развития гражданского сегмента жидкостного охлаждения компания в 2025 году создала отдельное юридическое лицо — 安徽航逸科技,
выделенное из дочерней компании Wuhu Feilong,
что способствует концентрации бизнеса и повышению операционной эффективности.

Стратегия развития ПК-охлаждения и робототехники, расширение долгосрочного потенциала роста.

С ростом мощности и уменьшением размеров персональных компьютеров (ПК)
игровые системы все чаще используют жидкостное охлаждение для снижения температуры,
технология постепенно проникает в сегмент высокопроизводительных игровых устройств.
Компания точно отслеживает рыночные потребности, разрабатывая компактные, низкоэнергетические и высокопроизводительные малые насосы для ПК,
уже ведутся переговоры с конечными клиентами,
некоторые проекты находятся в стадии активной реализации, что обещает быстрое проникновение на рынок ПК.
Также компания рассматривает робототехнику как важное стратегическое направление,
разработан план по расширению «ключевых компонентов» и «развертыванию решений жидкостного охлаждения».
Используя существующие клиентские ресурсы в автомобильной сфере (например, Seres, Xpeng),
активно развивает совместные разработки с автопроизводителями в области робототехники,
демонстрируя сильные синергетические возможности.
С ускорением развития индустрии искусственного интеллекта (ИИ)
компания может занять значимую позицию на рынке роботов,
используя свои технологии в области точного производства и теплового управления.

Рекомендуется сохранить инвестиционный рейтинг «Покупать».

Прогнозы на 2026, 2027 и 2028 годы:
чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 495 млн, 572 млн и 688 млн юаней соответственно,
EPS — 0,86, 1,00 и 1,20 юаня,
соответствующие коэффициенты PE — 33,97, 29,42 и 24,47.
Компания — ведущий игрок в области теплового управления автомобилями в Китае,
базовые показатели остаются стабильными,
стратегия «двойного двигателя» — развитие как автомобильного, так и «гуманитарного промышленного» сегментов — показывает первые результаты,
бизнес по жидкостному охлаждению AI переходит от получения заказов к реализации результатов,
робототехника открывает более широкие перспективы для долгосрочного роста,
рекомендуется сохранить рейтинг «Покупать».

Риски:
недостаточный спрос на рынке;
усиление конкуренции в отрасли;
колебания валютных курсов;
значительные колебания цен на сырье.

Обещание аналитика ценных бумаг:

Данный отчет подготовлен аналитиком, обладающим квалификацией аналитика ценных бумаг, выданной Китайской ассоциацией ценных бумаг,
его деятельность соответствует требованиям регулирующих органов.
На основе ответственного и профессионального подхода, строгого исследования и анализа,
отчет создан независимо и объективно.
Он точно отражает мои исследовательские взгляды,
я несу ответственность за содержание и мнения в отчете,
гарантирую законность и соответствие источников информации.

Важное заявление:

[Дальше идет стандартное юридическое и информационное уведомление, не подлежащее переводу.]