Недавно я наткнулся на довольно интересные данные о канадской экономике. В феврале прошлого года уровень безработицы в Канаде резко вырос, и это действительно создало значительное давление на Банк Канады. Честно говоря, изменение уровня безработицы в этот период действительно нарушило первоначальный ритм политики центрального банка.

Текущая ситуация выглядела так — уровень безработицы начал расти с 5,8% в январе, основные отрасли явно показывали снижение спроса на найм. Производственный сектор три месяца подряд сокращал занятость, рост в сфере услуг заметно замедлился, строительная отрасль из-за повышения стоимости финансирования и задержек проектов тоже не показывала хороших результатов. Эти признаки слабости в этих отраслях вместе указывали на более крупную проблему: охлаждение всего рынка труда.

Обычно в феврале наблюдается рост занятости благодаря потеплению погоды и восстановлению сезонных отраслей, но в тот год ситуация явно отличалась. Жесткие зимние условия, корректировки в цепочках поставок, замедление потребительских расходов — все эти факторы сложились вместе и полностью нарушили обычный сценарий. Давление на уровень безработицы в Канаде исходило со всех сторон.

Для главы Банка Тиффа Маклема это было дилеммой. Двойная миссия банка — контролировать инфляцию и поддерживать занятость — в то время сталкивалась с ситуацией, когда инфляционные показатели улучшались, а уровень безработицы рос, что создавало классическую проблему политики. Финансовые рынки уже начали ожидать, что банк может отложить повышение ставок, доходность облигаций снизилась, а доллар ослабел. Рынки посылали сигнал политикам: рост безработицы нельзя игнорировать.

По регионам ситуация тоже была неоднородной. Производственный сектор Онтарио особенно пострадал, тогда как диверсифицированная экономика Квебека показала относительно хорошую устойчивость. Энергетические провинции также сталкивались с собственными вызовами. Это означало, что Банку приходилось учитывать не единую национальную проблему, а балансировать между разными регионами.

Экономисты RBC, TD Bank, BMO подчеркивали влияние отраслевых циклов и региональных различий. Экономисты Лаборатории труда Университета Ватерлоо и других институтов указывали, что за поверхностными цифрами безработицы скрываются более сложные факторы, такие как участие в рабочей силе и сложности измерения. Это делало ситуацию еще более деликатной.

На тот момент у Банка было несколько вариантов выбора: продлить паузу, скорректировать ориентиры на будущее или изменить приоритеты политики. Федеральное и провинциальные правительства также рассматривали необходимость усиления программ поддержки занятости, корректировки параметров страхования по безработице. Это было не решение одного только центрального банка — требовалась координация монетарной и фискальной политики.

Теперь, оглядываясь назад, можно сказать, что уровень безработицы в тот период действительно отражал болезненные процессы перехода экономики от восстановления после пандемии к зрелому этапу расширения. Эта ситуация напоминала кризис цен на нефть 2015–2016 годов, но из-за совершенно иной инфляционной среды и сложности политики реагирования, ситуация была гораздо более сложной. Этот опыт также проверил устойчивость канадской экономики и гибкость политических решений.