Обзор годового отчета | Выкопанные 700 миллионов чистой прибыли из мусорной свалки, стратегия "атаки и защиты" компании Junxin Shares

Спрашиваете, как приобретение компанией军信股份仁和环境 способствует достижению рекордной чистой прибыли?

«Посмотрите, такой захват — и получается 10-12 тонн бытовых отходов. После обработки эти отходы могут обеспечить электроэнергией семью из трех человек на целый год», — рассказал журналистам, участвующим в исследовательской поездке, сотрудник湖南军信环保股份有限公司 («军信股份», 301109.SZ) на площадке по переработке твердых бытовых отходов в Хэмифэн, Чанша.

Место работы компании军信股份 по переработке твердых отходов. Фото/журналист «Новая газета — Shell Finance» Хуан Синьюй

Вечером 31 марта 2026 года компания опубликовала свои показатели за 2025 год. По данным Wind, чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составила 716,6 миллиона юаней, достигнув максимума за последние пять лет, увеличившись на 33,62%. Чистый операционный денежный поток вырос на 74,98% по сравнению с прошлым годом, а уровень долговой нагрузки снизился до 34,53%, что является минимальным за последние пять лет.

В условиях усиливающейся конкуренции в сфере утилизации твердых отходов,军信股份 выбрала путь «высоких показателей + стабильных дивидендов, развитие за рубежом + зеленая энергетика». Перед этим путем — широкий рыночный потенциал, но и неизвестные опасности. 2026 год станет ключевым для проверки стратегического выбора军信股份.

«守»： Основы переработки отходов стабильны, денежные потоки насыщенны

Бытовые отходы — для одних «ядовитое вещество», для других — «сладость», и эта фраза как нельзя лучше подходит к军信股份. Официальный сайт показывает, что军信股份 — компания, давно занимающаяся переработкой бытовых отходов, кухонных отходов, муниципальных осадков, фильтрата, летучего золы и других твердых отходов, а также зеленой энергетикой, охватывающей Хунань и страны по маршруту «Один пояс — один путь». По состоянию на закрытие торгов 1 апреля, рыночная капитализация компании составляет около 12,6 миллиарда юаней.

По годовой отчетности, в Хунани компания полностью покрывает обработку всех бытовых отходов, кухонных отходов, муниципальных осадков шести районов и одного уезда Чанша, а также занимает доли рынка по обработке всех бытовых отходов и кухонных отходов в Ляоянь, а также кухонных отходов и всех бытовых отходов в Нинся. Внутри Хунани объем переработки бытовых отходов достигает 10 000 тонн в сутки, объем сжигания — 9600 тонн, а мощность обработки кухонных отходов — 1200 тонн в сутки.

С финансовой точки зрения, показатели за 2025 год у этой компании впечатляют.

Данные показывают, что за год выручка составила 2,748 миллиарда юаней, увеличившись на 13,05%; чистая прибыль — 717 миллионов юаней, рост на 33,62%, достигнув максимума за последние пять лет.

По данным Wind, графика — Хуан Синьюй, «Новая газета — Shell Finance»

С точки зрения операционной эффективности, способность军信股份 превращать «отходы» в «электроэнергию» также выросла. В 2025 году объем электроэнергии, выработанной за счет сжигания отходов, превысил 1,839 миллиарда кВт·ч, рост на 24,8%; на одну тонну отходов приходится 486,26 кВт·ч, что на 5,72% больше по сравнению с прошлым годом.

По словам руководства军信股份, рост показателей за 2025 год обусловлен несколькими факторами, в первую очередь — приобретением компанией 63% акций仁和环境, которая теперь включена в консолидированную отчетность компании, что увеличило активы, доходы и прибыль компании.

Кроме того, показатели по переработке бытовых отходов, объем электроэнергии, вырабатываемой на сжигании отходов, и другие ключевые показатели производства стабильно растут, а запуск новых проектов по сжиганию отходов в Ляояне и Пинцзяне постепенно расширяет мощность и поддерживает рост прибыли.

Вместе с ростом прибыли, в 2025 году军信股份 значительно увеличила выплаты акционерам: согласно годовому отчету, компания планирует выплатить 6,53 юаня на 10 акций (включая налоги), всего — 507 миллионов юаней. Компания ранее объявила о долгосрочной программе дивидендных выплат, обещая ежегодно выплачивать не менее 50% чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, а также реализует план обратного выкупа акций на сумму 200-300 миллионов юаней.

«攻»: Инвестиции в Среднюю Азию и «зеленую вычислительную мощность»: когда сформируется новая драйверная кривая?

Однако, есть и обратная сторона медали. Высокий уровень дивидендных выплат обусловлен тем, что军信股份 сейчас активно расширяет зарубежные рынки.

По данным за 2025 год, в странах «Один пояс — один путь» (особенно в Средней Азии) основным бизнесом компании является сжигание бытовых отходов. Уже подписано четыре проекта по переработке и выработке электроэнергии из твердых отходов, суммарной мощностью 9000 тонн в сутки. В Киргизии компания практически полностью охватила всю страну по обработке твердых отходов, формируя постепенно бизнес-распределение по регионам Средней Азии.

По данным фирмы «Фрогстат Шалливен», по состоянию на 30 июня 2025 года, по расчетам общего планового объема (строящихся и планируемых объектов),军信股份 занимает первое место среди предприятий по переработке твердых отходов в Средней Азии.

Но нельзя игнорировать, что зарубежный бизнес компании все еще находится в стадии «инвестирования». Несмотря на значительные подписанные проекты, последние годы показатели за пределами Хунани (включая зарубежье) показывают, что бизнес находится на начальной стадии, и вклад в общий доход пока очень мал. Трудности локализации, колебания валютных курсов и другие факторы — это препятствия, которые предстоит преодолеть. Как превратить «контрактные заказы» в реальные деньги — вопрос, на который руководство компании должно ответить в 2026 году.

По данным годовых отчетов компании за прошлые годы, графика — Хуан Синьюй, «Новая газета — Shell Finance» (примечание: до 2024 года бизнес компании делился по регионам, в основном в Чанша и Юэяне, Хунань)

Кроме того, компания уже начала переходить к «зеленой вычислительной мощности» через электроснабжение.

В июне 2025 года,军信股份 достигла стратегического соглашения с长沙数字集团 о создании модели «сжигание отходов + зеленая вычислительная мощность». В рамках ускорения реализации проекта «Восточные вычисления — западные данные», компания использует стабильную зеленую электроэнергию от сжигания отходов для поддержки работы центров интеллектуальных вычислений.

В конце 2025 года, в интервью «Посмотри на 2026» для «Новой газеты», заместитель председателя и секретарь совета директоров军信股份 Цян Шишун заявил, что в будущем компания планирует, опираясь на свои преимущества, создать «три в одном»: «сжигание отходов и выработка зеленой электроэнергии (зеленый центр), централизованное паровое отопление (отопительный центр) и услуги по зеленым вычислительным мощностям (вычислительный центр)», чтобы сформировать новые точки роста и обеспечить высокое качество развития.

Если этот проект успешно реализуется, он безусловно расширит оценочную логику традиционной экологической компании. Однако, о последних новостях этого направления в годовом отчете за 2025 год не сообщается. От концепции до реальных результатов — у军信股份 еще есть путь.

Журналист «Новой газеты — Shell Finance» Хуан Синьюй

Редактор Юэ Цайчжоу

Корректор Му Сянтун