Рынок обратного выкупа акций A-акций сейчас разделился: одновременное снижение и аннулирование За текущий год около 15 компаний-лидеров сократили свои акции, выкупленные обратно, увеличивается количество аннулирений в рамках обратного выкупа

记者 柳川 Источник: Экономическая справочная газета

Выкуп акций как средство управления рыночной капитализацией в этом году на рынке А-акций наблюдается яркое полярное разделение: с одной стороны, около 15 компаний продают ранее выкупленные акции, используя стратегию «выкуп по низкой цене, снижение по высокой цене» для быстрого получения ликвидности, у некоторых компаний доходность от снижения акций после выкупа показывает хорошие результаты; с другой стороны, увеличивается число случаев аннулирования выкупленных акций, компании активно сокращают уставный капитал и укрепляют внутреннюю стоимость.

За год все операции по выкупу и снижению стоимости принесли положительный доход

По неполной статистике, в этом году более 10 компаний, таких как Huafu Fashion, Aoruite, Hebang Biotech и другие, последовательно завершили снижение ранее выкупленных акций или опубликовали соответствующие объявления о прогрессе снижения. По результатам снижения, все указанные компании получили положительный доход, причем цены снижения у Aoruite, Yongyue Technology (под защитой прав потребителей), Tongji Technology и других компаний в среднем были выше цен выкупа.

17 марта 2026 года Aoruite (600666.SH) опубликовала отчет о прогрессе снижения, согласно которому по состоянию на 16 марта 2026 года было снижено 28,408 миллиона акций ранее выкупленных, средняя цена снижения составила 3.92 юаня за акцию, общий объем сделок превысил 111 миллионов юаней. В отчете за сентябрь 2024 года о реализации выкупа указано, что для защиты стоимости компании и интересов акционеров компания выкупила 35,721 миллиона акций, что составляет 1.29% уставного капитала, затратив 50,0255 миллиона юаней, средняя цена выкупа — всего 1.40 юаня за акцию.

По сравнению со средней ценой выкупа, цена продажи при снижении акций Aoruite значительно выросла, и еще не все выкупленные акции были снижены, а уже получена прибыль свыше 50 миллионов юаней, что делает ее одной из лидирующих среди компаний, осуществляющих снижение и выкуп акций. В плане финансовых показателей, Aoruite прогнозирует в 2025 году выйти из убытка и получить чистую прибыль по материнской компании от 120 до 160 миллионов юаней, что означает завершение многолетних убытков, однако чистая прибыль за вычетом исключений, по прогнозам, останется отрицательной — от -185 до -145 миллионов юаней, основная деятельность все еще убыточна.

Yongyue Technology (603879.SH) в период с марта по май 2024 года выкупила 4,851 миллиона акций, что составляет 1.35% уставного капитала, по средней цене около 3.11 юаня за акцию. 31 октября 2025 года компания объявила о планах снижения, а по состоянию на 28 февраля 2026 года Yongyue Technology через централизованные торги снизила 2,85 миллиона акций, что составляет около 0.79% уставного капитала, по средней цене около 6.66 юаня за акцию, общий объем сделок — около 18.973 миллиона юаней. В плане финансовых результатов, прогноз на 2025 год показывает убыток по чистой прибыли материнской компании от 33,5 до 50 миллионов юаней, что связано с отсутствием роста продаж беспилотных летательных аппаратов и колебаниями цен на сырье в химической промышленности.

Tongji Technology (600846.SH) в период с августа по октябрь 2024 года выкупила около 4,415 миллиона акций, что составляет 0.71% уставного капитала, по средней цене 7.01 юаня за акцию. 22 октября 2025 года компания объявила о планах снижения, а по состоянию на 6 февраля 2026 года Tongji Technology через централизованные торги снизила все выкупленные акции — 4,415 миллиона штук, что составляет 0.71% уставного капитала, по средней цене 13.60 юаня за акцию, общий объем сделок — около 60.05 миллиона юаней.

Fangda Carbon (600516.SH) в период с 19 сентября по 4 ноября 2024 года выкупила около 196 миллионов акций, что составляет 4.88% уставного капитала, по ценам от 3.96 до 5.48 юаня за акцию, затратив около 100 миллионов юаней для защиты стоимости компании и интересов акционеров. В ноябре 2025 года компания объявила о планах снизить не более 75.69 миллиона выкупленных акций, что составляет 1.88% уставного капитала, средства планируется использовать для пополнения оборотных средств. По состоянию на 25 февраля 2026 года, специальный счет по выкупу снизил около 40.26 миллиона акций (1%), по средней цене 5.983 юаня за акцию, общий объем сделок — около 241 миллиона юаней. Объем снижения в этом году занимает одно из ведущих мест среди компаний, осуществляющих снижение и выкуп акций, после чего на специальном счете остается 209 миллионов акций (5.19%).

Ускорение расширения аннулирующих выкупных программ

Несмотря на то, что выкуп и снижение стоимости акций могут сгладить экстремальные колебания цен и сохранить ценность компании, фактическая практика «выкупа по низкой цене и последующего аннулирования» часто вызывает критику со стороны рынка, которая связывает такие действия с «использованием выкупа для спекулятивных целей». В апреле 2024 года Государственный совет принял «Меры по усилению регулирования, предотвращению рисков и развитию высококачественного рынка капитала» (новые «Национальные девять правил»), повысив важность рынка капитала. Новый «Национальный девять правил» четко указывает, что компании на рынке А должны сосредоточиться на управлении рыночной капитализацией, особенно подчеркивая «направлять компании на законное аннулирование после выкупа акций».

Аналитики рынка отмечают: «Аннулирование выкупленных акций означает прямое сокращение уставного капитала, что увеличивает прибыль на акцию (EPS), чистые активы и рентабельность активов (ROE), что выгодно всем акционерам, устраняя спекулятивные схемы снижения и простои запасных акций, возвращая выкуп к его исходной цели — структурировать капитал и возвращать ценность акционерам.»

Данные Wind показывают, что в 2025 году 1495 компаний А-акций начали программы выкупа, совокупный объем выкупа достиг 1427,36 миллиарда юаней. По отраслям, суммы выкупа в электрооборудовании, электронике, бытовой технике, машиностроении превышают 100 миллиардов юаней. По неполной статистике, более 40% планов выкупа предполагают полное или частичное аннулирование, что на 2024 год составляет 38.33%. Например, у Midea Group из 10 миллиардов юаней выкупа 7 миллиардов пойдут на аннулирование; у Kweichow Moutai из 6 миллиардов юаней весь объем выкупа предназначен для аннулирования.

В 2026 году эта тенденция продолжилась. По данным Wind, по состоянию на 24 марта 2026 года 356 компаний осуществили выкуп акций на сумму 18,189 миллиарда юаней.

Относительно ускорения расширения программ аннулирования выкупных акций, команда небанковских финансов одного из брокеров Северного Китая отмечает, что такие программы соответствуют ключевому направлению новых «Национальных девяти правил», стимулирующих долгосрочные инвестиции, поскольку прямое аннулирование обеспечивает «освобождение от налогов на дивиденды», не требует от инвесторов уплаты налогов и напрямую увеличивает EPS и ROE, что повышает эффективность оценки стоимости, особенно для лидеров отрасли и государственных предприятий, котирующихся на бирже.

Еще один аналитический отчет подчеркивает, что текущая оценка рынка А-акций остается в разумных пределах, а рост программ аннулирования свидетельствует о повышении уровня корпоративного управления, что позволяет оптимизировать структуру капитала, избегать длительного простоя запасных акций и давления на снижение стоимости, а также демонстрировать рынку уверенность руководства в фундаментальных показателях компании, создавая положительный цикл «выкуп и аннулирование — рост стоимости — повышение доверия». В дальнейшем, при постоянном регулировании, регулярное аннулирование станет стандартной практикой для ведущих компаний.

Аналитики одного из стратегических отделов восточного Китая отмечают, что соответствующие программы снижения и выкупа, связанные с краткосрочными потребностями в ликвидности, имеют ограниченное признание рынка, тогда как аннулирование — это необратимый процесс увеличения стоимости, который в долгосрочной перспективе более привлекателен для институциональных и долгосрочных инвесторов, что дополнительно усилит дифференциацию оценки рынка А-акций и побудит компании отказаться от краткосрочных спекулятивных стратегий, возвращаясь к долгосрочной ценностной деятельности.