Dongpeng Beverage's steady performance growth cannot prevent Hong Kong stocks from breaking below the issue price

（Источник: Экономическая справочная газета）

Dongpeng Beverage (Group) Co., Ltd. (кратко «Dongpeng Beverage», 605499.SH; 09980.HK) вышла на Гонконгскую фондовую биржу, реализовав двухместное листинг «A+H» более месяца назад, однако её акции на Гонконгской бирже показывают слабую динамику, большинство цен находится ниже цены размещения. По состоянию на закрытие 24 марта, цена закрытия H-акций Dongpeng Beverage составила 228,80 гонконгских долларов за акцию, что на 7,74% ниже цены размещения 248,00 гонконгских долларов за акцию. Интригует то, что ранее опубликованный компанией прогноз роста прибыли за 2025 год указывал на быстрый рост выручки и чистой прибыли, относящейся к материнской компании. Однако этот яркий отчет не смог поддержать «успешное открытие» её акций на Гонконге, а цена акций на A-акциях в последнее время также продолжает снижаться.

Выручка и чистая прибыль демонстрируют стабильный рост, рыночная реакция остается прохладной

В 2025 году Dongpeng Beverage показывает сильный рост выручки и чистой прибыли, что свидетельствует о «стабильной базе и новых драйверах роста» в позитивной динамике развития.

В отчете о прогнозе роста прибыли указано, что в 2025 году ожидается, что годовая выручка Dongpeng Beverage достигнет 20,76-21,12 млрд юаней, что на 31,07-33,34% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составит 4,34-4,59 млрд юаней, рост на 30,46-37,97%. Компания отмечает, что основной драйвер роста — это основной бизнес, а также возможности каналов сбыта и двух ключевых продуктов, которые придают движущую силу росту.

Открытые данные показывают, что основной бизнес Dongpeng Beverage — это разработка, производство и продажа напитков, включая энергетические напитки, электролитные напитки, чайные и кофейные напитки, растительные белковые напитки и фруктово-овощные соки. Согласно отчету консалтинговой компании Frost & Sullivan, по объему продаж Dongpeng Beverage занимает первое место в рынке функциональных напитков Китая с 2021 года на протяжении четырех лет подряд; по розничной выручке — это вторая по величине компания в сегменте функциональных напитков в 2024 году, доля рынка составляет 23,0%.

С точки зрения структуры выручки, энергетические напитки остаются основным двигателем роста Dongpeng Beverage. В 2021, 2022, 2023, 2024 годах и за первые три квартала 2025 года темпы роста выручки от энергетических напитков составляли 42,34%, 23,98%, 26,48%, 28,49% и 19,36% соответственно. За первые три квартала 2025 года доход от серии энергетических напитков достиг 12,563 млрд юаней, что составляет 74,63% от общей выручки.

Вторая линия роста Dongpeng Beverage — электролитные напитки — также показывает отличные результаты. За первые три квартала 2025 года доход от этого сегмента составил 2,847 млрд юаней, что на 134,78% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, значительно опередив сегмент энергетических напитков; доля дохода выросла с 9,66% до 16,91%.

Другие напитки включают напитки с низким содержанием сахара, кофе «Dongpeng Daka», кокосовое молоко «Hai Dao Coconut» и другие новинки, большинство из которых все еще находятся на этапе развития рынка. За первые три квартала 2025 года доход от других напитков составил 1,424 млрд юаней, что на 76,41% больше, чем за аналогичный период прошлого года, при этом доля в общем доходе составляет всего 8,46%.

Эксперты отмечают, что, несмотря на начальные успехи в диверсификации ассортимента, такие категории, как кофе и растительные напитки, находятся в жесткой конкуренции на «красном море» рынка. В сегменте кофе конкуренты «Dongpeng Daka» включают не только гигантов каналов, таких как Nestlé, но и Luckin Coffee, Kuddi, Starbucks и другие крупные бренды; в сегменте растительных напитков — такие традиционные гиганты, как Wahaha, Nongfu Spring, а также новые бренды, такие как Genki Forest, сталкиваются с межбрендовой «схваткой».

10 марта Dongpeng Beverage в ответ на вопросы инвесторов на платформе взаимодействия заявил, что придерживается стратегии «1+6» по развитию нескольких категорий продуктов, где «Dongpeng Teas» — основной бизнес, обеспечивающий стабильный рост и лидерство в отрасли; новые продукты, такие как «Dongpeng Hydration», быстро расширяют продажи и создают новые движущие силы для роста, формируя позитивную синергию.

Однако, несмотря на яркие показатели, акции Dongpeng Beverage на Гонконгской бирже испытывают давление. По данным, 3 февраля, в день выхода на биржу, цена размещения составляла 248,00 гонконгских долларов за акцию, а общий сбор средств — 10,141 млрд гонконгских долларов. После кратковременного роста цена начала снижаться. Менее чем за два месяца после листинга минимальная цена достигла 203,00 гонконгских долларов за акцию, что на более чем 15% ниже цены размещения.

В то же время, показатели на рынке A-акций также остаются невысокими. 3 февраля цена закрытия составляла 253,96 юаней за акцию, а 24 марта — 224,50 юаней, что на 11,60% ниже по сравнению с ценой 3 февраля.

Выход на Гонконг для расширения источников финансирования и ускорения глобальной экспансии

В заявлении о первичном публичном размещении указано, что основная цель выхода на Гонконг — привлечение средств для расширения производственных мощностей, укрепления бренда, реализации национальной стратегии, выхода на зарубежные рынки и цифровой трансформации, а также оптимизация оборотных средств и развитие продуктовой линейки. Важными направлениями являются реализация национальной стратегии и расширение зарубежных рынков.

Согласно отчету за первые три квартала 2025 года, доходы Dongpeng Beverage по регионам: Гуандун — 3,885 млрд юаней, Восточный Китай — 2,395 млрд, Центральный Китай — 2,208 млрд, Гуанси — 1,142 млрд, Юго-Запад — 2,027 млрд, Север — 2,601 млрд юаней, с ростом по сравнению с прошлым годом соответственно на 13,50%, 32,76%, 28,15%, 21,99%, 48,91% и 72,88%. Особенно выделяется Северный регион, который превзошел Восточный по доходам и стал вторым по значимости источником дохода.

Аналитики отмечают, что после полного освоения внутреннего рынка Dongpeng Beverage может столкнуться с ограничениями в масштабах национального развития. За первые три квартала 2025 года доходы в основном регионах выросли, однако в третьем квартале рост в Гуандуне составил всего 2,07% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Анализ данных показывает, что, за исключением Юго-Запада и Северного региона, в остальных регионах количество дилеров сокращается, несмотря на рост в некоторых.

Для усиления охвата конечных потребителей Dongpeng Beverage планирует активнее внедрять стратегию «заморозки», а часть привлеченных средств будет направлена на расширение и усиление продаж холодильных шкафов в торговых точках. В отчете о размещении указано, что в течение 3-5 лет компания планирует закупать и размещать по всей стране 600 тысяч холодильных шкафов.

В области зарубежных рынков Dongpeng Beverage также ищет возможности для инвестиций и слияний. Согласно заявлению, средства планируется использовать для создания инфраструктуры цепочек поставок, включая склады, в ключевых зарубежных рынках, чтобы обеспечить локальную работу. В краткосрочной перспективе приоритет — рынок Юго-Восточной Азии, а в среднесрочной — постепенное расширение в США и другие страны.

Эксперты отмечают, что по сравнению с внутренним рынком, где бренды с высокой узнаваемостью и развитой дистрибьюторской сетью, зарубежный рынок функциональных напитков по-прежнему доминирует Red Bull. У Dongpeng Beverage есть еще много вызовов и неопределенностей в вопросе локализации в Юго-Восточной Азии и других странах.

«Высокие показатели по депозитам и займам» вызывают сомнения, а снижение доли акционеров привлекает внимание

Финансовая отчетность показывает, что у Dongpeng Beverage наблюдается «двойная высокая» структура — наличие больших запасов наличных средств при одновременном привлечении заемных средств. Аналитики считают, что такая «двойная высокая» структура финансирования — редкое явление в пищевой и напитковой индустрии. Обращается внимание, что это вызывает сомнения у инвесторов относительно целей выхода компании на Гонконгскую биржу.

По данным, на 3 квартал 2025 года, у Dongpeng Beverage объем денежных средств составлял 5,72 млрд юаней, а краткосрочные займы — 6,973 млрд юаней, что на 6,43% больше по сравнению с концом 2024 года (6,551 млрд юаней). Интересно, что при этом компания активно выплачивает крупные дивиденды, а крупные акционеры — активно сокращают свои доли, что вызывает вопросы у инвесторов.

Открытая информация показывает, что контрольный пакет акций Dongpeng Beverage принадлежит основателю Линь Муциню и его семье. Согласно полугодовой отчетности за 2025 год, по состоянию на 30 июня 2025 года, доля первого крупного акционера Линь Муцина составляла 49,74%, а доли его братьев Линь Мугана и племянника Линь Дайцина — по 5,22% каждый, всего более 60% акций принадлежит этим трем лицам.

В заявлении о размещении на Гонконгской бирже указано, что с 2022 года по октябрь 2025 года Dongpeng Beverage объявила о выплате дивидендов на сумму 5,4 млрд юаней, что составляет около 60% от всего объема выплат. В 2024 году дивиденды составили 2,3 млрд юаней, что почти 70%. Анализ структуры собственности показывает, что фактический контроль и выгоду получают Линь Муцинь и его семья.

Критики отмечают, что с мая 2022 года, когда акции с ограниченным оборотом были разблокированы, компания объявила 7 случаев сокращения долей. Бывший второй по значимости акционер — инвестиционный партнер Tianjin Junzheng Venture Capital — после нескольких сокращений снизил свою долю с 9% до 1% к середине 2025 года. По неполным данным, на сегодняшний день, включая платформы для сотрудников и связанные стороны, связанные с фактическим контролером, сумма сокращений превысила 7 млрд юаней.

Эксперты считают, что, как лидер в сегменте напитков с листингом в двух юрисдикциях «A+H», Dongpeng Beverage сталкивается с вниманием рынка к эффективности использования капитала и стратегии развития. Смогут ли они превратить капиталовложения в долгосрочный драйвер роста и обеспечить высококачественный стабильный рост — вопрос, который еще предстоит проверить рынку.

(Стажер Сон Кайхэ также внес вклад в подготовку статьи)

(Обратная связь читателей: znhwuyong@163.com)