归母净利上市以来首次下滑，安井食品核心业务现失速信号？

Спрашивают AI · Доля бизнеса по предготовленным блюдам растет, как 安井 балансирует между валовой прибылью и расширением?

К 2025 году 安井食品 при росте выручки чистая прибыль по сравнению с прошлым годом снизилась на 8,46%, достигнув 1,359 миллиарда юаней

Эта картинка создана AI

Инвестиционный портал, аналитик Пунктуации, Дон Линь

К 2025 году, несмотря на рекордный рост выручки, ведущая компания в сфере замороженных продуктов 安井食品集团股份有限公司 (далее — 安井食品, 603345.SH, 02648.HK) впервые после выхода на биржу зафиксировала отрицательный рост чистой прибыли.

Отчет за год показывает, что за 2025 год 安井食品 достигла выручки в 16,193 миллиарда юаней, что на 7,05% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль по сравнению с прошлым годом снизилась на 8,46%, составив 1,359 миллиарда юаней; чистая прибыль за исключением особых статей — 1,244 миллиарда юаней, снизилась на 8,49%.

В финансовой отчетности компания указала, что снижение чистой прибыли по сравнению с прошлым годом связано в основном с увеличением амортизации основных средств и ростом стоимости сырья для продуктов из креветок-раков, что привело к уменьшению валовой прибыли, а также с увеличением валютных убытков из-за снижения курса доллара к юаню и ростом убытков от обесценения деловой репутации.

Инвестиционный портал, аналитик Пунктуации отметил, что в 2025 году 安井食品 завершила размещение на Гонконгской бирже, став первой в стране компанией в секторе замороженных продуктов, вышедшей на рынок с акциями A+H, пытаясь открыть новые возможности роста за счет «выхода за границы». В то же время компания продолжила совершенствовать цепочку поставок, за год приобретя 70% акций 江苏鼎味泰 и 100% 鼎益丰, что позволило быстро войти в сегмент замороженной выпечки, а также запустила в конце года новый проект «安斋», планируя освоить рынок халяльных продуктов и создать вторую линию роста.

Основные финансовые показатели 安井食品 за 2025 год

Источник данных: финансовая отчетность компании

По структуре доходов, в 2025 году основной бизнес — замороженные продукты для приготовления (например, соусы для горячих блюд) — принес 8,45 миллиарда юаней, что на 7,79% больше, чем в прошлом году; доля в общем доходе — 52,18%, оставаясь базовым сегментом; доход от замороженных блюд (предварительно подготовленных блюд) составил 4,821 миллиарда юаней, что на 10,84% больше.

В то же время, два традиционных ключевых сегмента компании показали слабые результаты. Так, доход от замороженных макаронных изделий и круп — 2,4 миллиарда юаней, снизился на 2,61%; доход от других продуктов — 438 миллионов юаней, снизился на 2,73%. Кроме того, приобретение 鼎味泰 увеличило доход от выпечки — до 67,96 миллиона юаней.

По показателю валовой прибыли, в 2025 году валовая маржа 安井食品 составила 21,60%, снизившись на 1,7 процентных пункта по сравнению с прошлым годом. За исключением новых сегментов, таких как выпечка, маржа по основным продуктам снизилась по сравнению с прошлым годом.

Инвестиционный портал, аналитик Пунктуации отметил, что в последние годы 安井食品 активно развивает сегмент предготовленных блюд, который, несмотря на быстрый рост доходов, демонстрирует более низкую валовую маржу по сравнению с традиционными соусами для горячих блюд и макаронными изделиями. В 2025 году маржа по предготовленным блюдам составила 9,49%, снизившись на 2,27 процентных пункта, тогда как маржа по замороженным продуктам для приготовления — 28,35%. Однако с ростом доли предготовленных блюд в доходах с примерно 15% в 2021 году до около 30% в 2025 году, структура продукции изменилась, что снизило общую валовую маржу.

На стороне затрат, в 2025 году стоимость основных сырьевых материалов выросла. Основные ингредиенты, такие как рыбное филе и креветки-раки, подорожали на 8–12% по сравнению с прошлым годом. В совокупности с колебаниями цен на свинину, муку, соевый белок и жиры, это напрямую повысило производственные издержки. Финансовая отчетность показывает, что операционные расходы выросли с 11,602 миллиарда юаней в 2024 году до 12,799 миллиарда юаней в 2025 году, что опережает рост выручки.

Постоянное расширение мощностей также привело к увеличению амортизации основных средств и производственных расходов. В 2025 году компания открыла несколько новых производственных баз, что увеличило объем основных средств и расходы на амортизацию, а сезонные запасы и накопление товаров дополнительно повысили себестоимость единицы продукции.

Ранее 安井食品 в ответах на вопросы инвесторов заявила, что у каждого сегмента есть потенциал для постоянного улучшения, стратегия компании — «оперативное реагирование на B-рынке и обновление C-рынка». В будущем компания планирует продолжать работу по отбору сырья, оптимизации технологий, улучшению внешнего вида продукции и концепций потребления, чтобы структурировать все сегменты и противостоять тенденции поляризации рынка.

Структура основных продуктов 安井食品 за 2025 год (в юанях)

Источник данных: финансовая отчетность компании

По регионам, Восточный Китай остается «крепостью» 安井食品. В 2025 году выручка в этом регионе составила 6,815 миллиарда юаней, что на 5,30% больше, чем в прошлом году; доля в общем доходе — 42%. В регионе Юг — рост на 20,88%, до 1,527 миллиарда юаней; экспорт за рубеж — 187 миллионов юаней, что на 11,55% больше, занимая около 1% от общего дохода.

При дисбалансе регионального развития 安井食品 активно использует модель «продажи на местах», чтобы создать барьеры в цепочке поставок.

Инвестиционный портал, аналитик Пунктуации отметил, что для усиления производственных мощностей в Центральном Китае и повышения эффективности цепочки поставок 7 марта 安井食品 объявила о привлечении средств через частное размещение акций и собственные средства, увеличив капитал своего полностью принадлежащего дочернего предприятия 河南安井 на 1,2 миллиарда юаней для расширения проекта по строительству третьей очереди производства замороженных продуктов мощностью 14 тысяч тонн в год, запланированного к запуску в мае 2028 года.

Аналитики считают, что 河南 — ключевой регион для индустрии замороженных продуктов в Китае, где сосредоточены такие крупные компании, как 三全食品 (002216.SZ), 思念食品, 千味央厨 (001215.SZ), 双汇发展 (000895.SZ). Дополнительное финансирование укрепит возможности 安井食品 по расширению производства в Центральном Китае, снизит логистические издержки и усилит национальную цепочку поставок. В условиях усиления конкуренции в секторе замороженных продуктов увеличение капитала поможет обеспечить финансирование закупки сырья и модернизации производственных линий, укрепляя рыночные позиции в регионах.

Итак, сможет ли 安井食品 после краткосрочного дна в 2026 году показать «V»-образное восстановление?

Ключевые слова для инвесторов: 安井食品 (603345.SH, 02648.HK)｜三全食品 (002216.SZ)｜千味央厨 (001215.SZ)｜双汇发展 (000895.SZ)

Авторское заявление: Мнение субъективное, предназначено только для справки.