Выручка снизилась на 33,8% по сравнению с прошлым годом. Как продвигается ставка компании JKS на развитие тройных антикоррупционных линий?

Можно ли данные о тройной терапии AI · CS2009 стать ключом к изменению результатов?

Журналист “Экономической газеты XXI века” Хан Лимин, стажёр Цзян Ютунь

После первого получения прибыли в первой половине 2024 года и постоянного улучшения финансовых показателей за весь год, компания Кэстон Фарма (2616.HK) снова снизила показатели за 2025 год. В годовом отчёте указано, что доход компании за 2025 год составил 270 миллионов юаней, что на 33,8% меньше по сравнению с прошлым годом; убытки за год увеличились до 437 миллионов юаней, что на 3,46 миллиарда юаней больше по сравнению с убытком в 91 миллион юаней за 2024 год.

На фоне давления на показатели, Кэстон Фарма одновременно обнародовала последние новости о разработке тройного антитела CS2009, нацеленного на PD-1/VEGF/CTLA-4, а также ключевые клинические данные фаз I/II. Генеральный директор, главный научный руководитель и исполнительный директор компании, доктор Ян Цзянсинь, заявил, что ожидается публикация дополнительных данных фаз I и II на конференциях ASCO и/или ESMO в этом году, в настоящее время ведутся переговоры о сотрудничестве с несколькими международными транснациональными корпорациями, а также планируется запуск нескольких исследований III фазы MRCT (международных многоцентровых клинических испытаний) до конца 2026 года.

Возможно, на фоне этих новостей о прогрессе в разработке, с 26 марта акции Кэстон Фарма демонстрируют волнообразный рост, в том числе 27 марта рост за один день достиг 20,72%, закрывшись по цене 8,33 гонконгских долларов за акцию. По состоянию на закрытие 1 апреля цена выросла еще на 5,29%, достигнув 9,16 гонконгских долларов за акцию, а рыночная капитализация поднялась до 13,52 миллиарда гонконгских долларов.

Некоторые отраслевые эксперты сообщили журналисту “Экономической газеты XXI века”, что с 2025 года двойные антитела PD-1 (L1)/VEGF постепенно становятся феноменальными продуктами, способными стать новыми базовыми препаратами для онкологических иммунных терапий, а множество сделок по бизнес-сотрудничеству (BD) способствует популяризации этих продуктов по всему миру. В рамках этой тенденции несколько фармацевтических компаний активно планируют развитие тройных антител, а рынок следит за тем, сможет ли тройной препарат PD-(L)1/VEGF выдержать индустриальный ажиотаж.

Источник изображения: годовой отчёт Кэстон Фарма за 2025 год

Снижение доходов

В настоящее время у Кэстон Фарма есть четыре зарегистрированных инновационных препарата, включая сумаглимумаб, аватиниб, пратинеб и эйвониб.

В частности, 21 декабря 2023 года компания заключила соглашение с Shviera о продаже исключительных прав на разработку, производство и коммерциализацию эйвониба на территории Большого Китая и Сингапура. Согласно условиям соглашения, Кэстон Фарма передала эти права за 44 миллиона долларов США, а после завершения передачи получит дополнительно 6 миллионов долларов.

Это означает, что в 2025 году доходы от продаж лекарственных средств компании в основном будут поступать от трёх продуктов: аватиниба, пратинеба и сумаглимумаба, совокупный доход составит 78,3 миллиона юаней. В то же время, по итогам 2024 года, продажи только двух продуктов — аватиниба и пратинеба — достигли 175,1 миллиона юаней, что явно указывает на снижение доходов в 2025 году.

В годовом отчёте компания объяснила, что значительное снижение продаж пратинеба связано с подготовкой к переговорам по национальному списку медицинских препаратов, в ходе которых была проведена корректировка цен на этот препарат и выплачены связанные с этим единовременные компенсации каналам сбыта.

Пратинеб — это первый в Китае препарат, являющийся ингибитором транслокации RET, а также первый одобренный в материковом Китае ингибитор RET. В настоящее время компания не раскрывает диапазон цен на пратинеб, однако в прошлом сообщалось, что препарат от компании Lilly — капсулы с селективным ингибитором RET — снизились с 32 833,5 до 18 600 юаней, что составляет снижение на 43%.

Тем не менее, ожидается, что рост доходов от пратинеба в 2026 году и далее сможет компенсировать краткосрочные негативные последствия ценовой корректировки в 2025 году. Однако, стоит отметить, что снижение цен создаст дополнительное давление из-за усиливающейся конкуренции на рынке.

Общеизвестно, что заявки на регистрацию фумарата ломботениба от Kelun Botai и ситотитиниб от Shouyi Holdings были приняты в сентябре и октябре 2025 года соответственно, оба для лечения локально-распространённого или метастатического немелкоклеточного рака лёгкого (NSCLC) у взрослых с положительным результатом по RET-фузии.

Кроме того, по эксклюзивному соглашению, подписанному в ноябре 2023 года, эксклюзивные права на коммерциализацию пратинеба в материковом Китае были переданы Shanghai Ailis в первой половине 2024 года.

На самом деле, компания уже передала права на коммерциализацию нескольких ключевых продуктов сторонним партнёрам. В 2024 году Кэстон Фарма передала права на эксклюзивное продвижение аватиниба в материковом Китае компании Jiangsu Hengrui Medicine, сохранив за собой разработку, регистрацию, производство и сбыт. Согласно договору, компания получила аванс в размере 35 миллионов юаней.

Благодаря достигнутым в 2024 году сделкам, в этом году компания получила 204 миллиона юаней лицензионных платежей; в 2025 году доходы от лицензионных платежей снизились до 168 миллионов юаней, что на 22% меньше. В отчёте компания объяснила это тем, что в 2024 году она получила крупные единовременные авансы и выплаты по этапам.

Что касается сумаглимумаба, компания также заключила стратегические соглашения о коммерциализации с SteinCares в десяти странах Латинской Америки, а в июле того же года — с Gentili для 23 стран Западной Европы и Великобритании. В настоящее время у сумаглимумаба есть четыре партнёрских соглашения.

Однако доходы от лицензионных платежей за сумаглимумаб снизились: в 2025 году они составили 23,6 миллиона юаней, по сравнению с 28,1 миллиона в 2024 году, что также свидетельствует о снижении.

Инвестиции в тройную терапию?

На фоне давления на показатели, Кэстон Фарма привлекла внимание рынка новыми клиническими данными CS2009.

Общеизвестно, что CS2009 — первый в мире тройной препарат, находящийся на клинической стадии. В октябре 2025 года компания впервые обнародовала данные клинических исследований фазы I: у 72 пациентов с запущенными солидными опухолями не выявлено токсичности, ограничивающей дозу, максимальная переносимая доза не достигнута, частота серьёзных побочных эффектов (более 3-й степени) составила всего 13,9%, что значительно ниже по сравнению с аналогами двойных антител. В отношении эффективности, при предполагаемой дозировке II фазы и более высокой, объективный ответ наблюдался у 25% пациентов; в подгруппе с немелкоклеточным раком лёгкого без драйверных генов, показатель ответов также достиг 25%.

Недавно компания объявила, что по состоянию на середину марта 2026 года, в клинических испытаниях фазы I CS2009 было набрано 113 пациентов с запущенными опухолями, при этом частота серьёзных побочных эффектов (более 3-й степени) составила 23%, серьёзных токсичных реакций при комбинированной терапии с CTLA-4 и PD-(L)1 не выявлено.

Кроме того, у пациентов с первичным немелкоклеточным раком лёгкого (NSCLC) с положительным TPS (выражением PD-L1) ≥50%, показатель объективных ответов достиг 90%, а контроль заболевания — 100%. У пациентов с рецидивирующим и метастатическим NSCLC, ранее получавших иммунотерапию и не имеющих драйверных генов, показатель ответов составил 25%.

Аналитики Guoyuan International отметили, что данные по монотерапии CS2009 при раке лёгких превосходны: при PD-L1 TPS ≥50% показатель ORR достиг 90%, что превосходит аналоги, а безопасность — на высоком уровне. В связи с этим, с появлением новых клинических данных, компания может ускорить сотрудничество с транснациональными корпорациями и расширить глобальные клинические испытания тройных комбинаций.

Фактически, в мае 2025 года Sanofi объявила о передаче прав на глобальные права на препарат SSGJ-707 (PD-1/VEGF двойной антитело) в Китае за 1,25 миллиарда долларов аванса и 4,8 миллиарда долларов по этапам, что стало рекордом для китайских фармпродуктов на этапе выхода на международный рынок, подогревая интерес к рынку PD-1 (L1)/VEGF двойных антител и вызывая ожидания новых крупных сделок BD.

На базе быстрого развития двойных антител, тройные препараты также начинают переходить в клиническую стадию. Помимо Кэстон Фарма, 3 марта 2026 года компания Huadong Medicine объявила о регистрации в Zhejiang Daorong Bio препарата DR30206 для клинических испытаний, совместно с стандартной химиотерапией для лечения локально-распространённого или метастатического NSCLC. Известно, что DR30206 — это антитело-слияние, нацеленное на PD-L1, VEGF и TGF-β.

Для Кэстон Фарма, помимо CS2009, в разработке находятся такие препараты, как CS5001 (ROR1 ADC), CS5005 (SSTR2 ADC), CS5006 (ITGB4 ADC), всего в портфеле компании 16 кандидатных препаратов. Однако к концу 2025 года у компании осталось всего 919 миллионов юаней наличных и эквивалентов, а также депозитов.

Для инновационных фармкомпаний с высокими затратами на исследования и долгим циклом окупаемости, баланс между инвестициями в R&D и безопасностью денежного потока — важнейшая задача. В дальнейшем, по мере получения новых данных, реализации BD-сделок и расширения ассортимента по системе медицинского страхования, сможет ли компания добиться изменения результатов, остаётся предметом постоянного внимания рынка.