Нишевое культурное творчество «потолок слишком низкий», цена акций铜师傅 в первый день торгов упала вдвое

Спрашивают AI · Как мастер Тонг может преодолеть ростовые ограничения нишевого рынка?

31 марта, Copper Master (00664.HK) вышел на гонконгский рынок, сразу же упав ниже цены размещения. Цена за акцию установлена в 60 гонконгских долларов, в первый день открытия торги начались с 35,42 гонконгских долларов, что на 40,97% ниже цены размещения. К закрытию дня цена акции Copper Master составила 30,5 гонконгских долларов, снизившись на 49,17%. Во второй половине 1 апреля цена акции отскочила примерно до 34 юаней.

Основной бизнес Copper Master — изделия из меди в области культурных и креативных продуктов, включающие традиционные культурные IP-объекты, такие как Гуань Гун, Бог богатства, Сунь Укун, тыква и другие, а также некоторые лицензированные IP-коллаборации (например, Нэ Чжа, Трансформеры и др.). Согласно открытым данным, основатель компании Ю Гуан в ранние годы работал в сантехнической индустрии. Из-за любви к статуе Гуань Гуна он захотел купить медную статую Гуань Гуна высотой более метра, но ему сообщили, что цена достигает 1,2 миллиона юаней, что вызвало у него желание начать бизнес в сфере медных культурных изделий.

В заявлении о первичном размещении акций говорится, что в 2022–2024 годах доходы Copper Master стабильно составляли около 500 миллионов юаней, а именно примерно 503,2 млн, 506,4 млн и 571,2 млн юаней; чистая прибыль — 57 млн, 44 млн и 79 млн юаней соответственно; рентабельность чистой прибыли — 11,3%, 8,7% и 13,8%. Предварительные непроверенные финансовые показатели за 2025 год показывают, что годовой доход составит 617 млн юаней, что на 8,1% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль — около 47,9 млн юаней, что на 39,4% меньше, чем в 2024 году, что свидетельствует о значительном снижении прибыли после падения в 2023 году.

В процессе подачи заявки на IPO, в документах Copper Master подчеркивается его абсолютное лидерство в нишевом сегменте. В заявлении говорится, что с момента основания компания сосредоточена на сочетании традиционных технологий с современным дизайном и сценариями использования для разработки медных культурных продуктов. Согласно отчету Frost & Sullivan, по общему доходу за 2024 год, Copper Master занимает первое место на рынке медных культурных изделий в Китае, с долей рынка 35,0%. Рынок медных культурных изделий относительно концентрированный: три крупнейших участника занимают более 71,9% рынка, что делает лидерство Copper Master достаточно устойчивым.

Однако, если смотреть на весь рынок культурных продуктов, доля медных изделий, таких как статуи Гуань Гуна, очень мала, что ставит Copper Master в сегмент с низким потолком роста. В заявлении указано, что в 2024 году рынок медных культурных изделий составлял примерно 6,3% от общего рынка металлических культурных изделий в Китае, а доля Copper Master в более широком сегменте культурных изделий — всего около 0,2%.

На этом фоне, Copper Master также стремится расширить свой бизнес, кроме медных изделий, он экспериментировал с изделиями из дерева, золота, серебра и пластика.

Финансовая отчетность показывает, что в 2022–2024 годах доходы от пластиковых трендовых игрушек составляли 3,286 млн, 13,304 млн и 14,252 млн юаней, что соответственно составляет 0,7%, 2,6% и 2,5% от общего дохода за эти годы; доходы от серебряных культурных изделий — 4,771 млн, 3,32 млн и 4,233 млн юаней, доля — 0,9%, 0,7% и 0,7%; доходы от золотых культурных изделий в 2024 году — 1,274 млн юаней, доля — 0,2%. Также Copper Master ранее предлагал деревянные изделия под брендом “唯檀”, однако с 2022 года компания решила прекратить их производство, что привело к значительному снижению доходов, которые в разные годы составляли 3,0%, 0,4% и менее 0,1% от общего дохода.

Очевидно, что Copper Master еще не нашел свою вторую точку роста: пластиковые трендовые игрушки, являющиеся второй по значимости линией продукции, дают лишь около 2,5% общего дохода. Согласно сообщениям СМИ, в диалоге с “Гуцзянь Синь Го Гуо” (Глубокий анализ новых национальных брендов) Ю Гуан намекнул, что он рассматривает возможность учиться у Bubble Mart, который занимается трендовыми игрушками, а Copper Master — традиционными тематическими трендами.

Кроме того, высокая цена размещения, возможно, также стала одной из причин падения акций в первый день торгов. Цена размещения — 60 гонконгских долларов за акцию, при расчетах по годовой отчетности за 2024 год, цена по прибыли (PER) составляет около 43 раз; при расчетах по прогнозам за 2025 год — более 70 раз. Перед IPO Copper Master привлек один ключевой инвестор — Jiantou International, который приобрел акции на сумму 30 млн гонконгских долларов. Аналитики считают, что основная целевая аудитория для медных украшений — “мужчины среднего возраста”, их число стабильно, рост медленного, повторные покупки редки, что ограничивает потенциал роста.

Также стоит отметить, что в декабре 2025 года Комиссия по ценным бумагам Гонконга совместно с Гонконгской биржей выпустила письмо с озабоченностью, в котором выражается обеспокоенность снижением качества заявок на новые листинги и появлением недобросовестных практик, таких как чрезмерное использование маркетинговых лозунгов и выборочное представление данных для преувеличения рыночных позиций. Некоторые рыночные аналитики считают, что для компаний, подающих заявки на IPO в нишевых сегментах с небольшим рынком, низким потенциалом роста и узкой клиентской базой, отсутствие ясных путей устойчивого роста, диверсификации или сильных барьеров входа затрудняет доказательство их долгосрочной ценности и защиты инвесторов.

(Автор: Ду Юань)