Только что понял кое-что интересное о том, почему биткоин так сильно рухнул пару месяцев назад. Все говорили о макроэкономике и продаже ETF, когда BTC упал с $77K до $60K, но есть этот более тихий механизм, который, вероятно, усугубил ситуацию.

Оказывается, маркет-мейкеры опционных рынков держали огромные короткие позиции по гамме в диапазоне между $60K и $75K. Если вы не знакомы, это в основном означает, что они держали много коротких опционов без достаточных хеджей для защиты. Когда цена начала падать ниже $75K, им пришлось сбрасывать биткоин на спотовом и фьючерсном рынках, чтобы сохранить баланс и нейтралитет. Так как цены падали, они продолжали продавать еще больше, что еще сильнее тянуло цены вниз. Это как цикл самоподдерживающегося давления на продажу.

По словам Маркуса Тильена из 10x Research, в этом диапазоне находилось примерно $1,5 миллиарда в отрицательной гамме, что довольно значительно. Как только цена прорвала этот крупный кластер гаммы около $60K, давление на продажу ослабло, и рынок резко отскочил. Так возникают эти жесткие движения, которые кажутся почти механическими.

Дело в том, что это не всегда медвежий сценарий. В конце 2023 года они были в коротких позициях по гамме выше $36K, и когда цена пробила этот уровень, маркет-мейкеры были вынуждены покупать, чтобы сбалансировать позиции, что вызвало массовый рост до $40K. Поэтому понимание того, почему биткоин рухнул в этот раз, требует смотреть не только на макроэкономические новости, но и на то, как деривативные позиции реально влияют на спотовый рынок. Это становится все более важным фактором волатильности.