Два дня подряд «земные» обратные выкупы не мешают денежной политике, как правильно понять сигналы ликвидности от центрального банка

Рынок не нуждается в чрезмерном внимании к объему операций инструментов центрального банка. Вместо изменений в объеме, более уместно обращать внимание на изменения в ценах, то есть на уровень краткосрочных процентных ставок.

2 апреля Центробанк провел второй подряд однодневный аукцион обратного репо на сумму 5 миллиардов юаней, при этом в объявлении было добавлено выражение «полностью удовлетворены потребности первичных дилеров», ставка по политике (ставка по 7-дневному обратному репо) осталась без изменений.

В первый торговый день апреля Центробанк привлек внимание рынка одной «минимальной» операцией: в этот день был проведен аукцион обратного репо на 5 миллиардов юаней со сроком 7 дней, ставка по результатам — 1,4%. При этом, учитывая, что в тот же день истекло обратное репо на 785 миллиардов юаней, Центробанк сократил чистый объем возврата средств на 780 миллиардов юаней.

Операция Центробанка с минимальным объемом отражает снижение спроса на средства со стороны рыночных институтов. Журналист «Первой финансовой» узнал у некоторых финансовых учреждений, что в конце марта Центробанк увеличил объем ликвидности, чтобы поддержать межсезонные денежные рынки, а также в связи с концентрированными расходами в конце финансового квартала, в начале апреля ликвидность оставалась избыточной. В связи с управлением собственной ликвидностью большинство учреждений за последние два дня не подавали заявки на средства в Центробанк. Также в объявлении было добавлено выражение «полностью удовлетворены потребности первичных дилеров», что свидетельствует о том, что минимальные операции Центробанка не сузили ликвидность, а направление умеренной денежно-кредитной политики осталось неизменным.

По состоянию на текущий момент, показатели денежного рынка показывают, что ставка по межбанковским overnight-сделкам остается на низком уровне. В первые два месяца этого года Центробанк через операции выкупа с обратным выкупом и среднесрочные кредитные инструменты (MLF) вливали около 2 триллионов юаней долгосрочных средств, создавая благоприятные условия для «открытия» экономики в этом году. После праздника Весны жители постепенно возвращали наличные в банки, что способствовало сохранению избыточной ликвидности на рынке. В марте средняя ставка по overnight-сделкам на денежном рынке DR001 составляла около 1,31%, продолжая снижаться по сравнению с январем и февралем. В начале апреля ставка снизилась еще ниже 1,3%, что свидетельствует о заметном снижении спроса на заимствование средств со стороны финансовых учреждений.

Авторитетные эксперты рынка сообщили журналистам, что рынку не нужно чрезмерно сосредотачиваться на объеме операций инструментов Центробанка. 1 апреля аукцион обратного репо на 7 дней был проведен всего на 5 миллиардов юаней, при этом чистый возврат средств составил 780 миллиардов юаней, однако это не повлияло на сохранение избыточной ликвидности. Анализ ситуации с ликвидностью не должен ограничиваться только изменениями в каком-либо одном факторе, необходимо учитывать комплексное влияние всех факторов в объеме. С этой точки зрения, вместо изменений в объеме, более уместно обращать внимание на изменения в ценах, то есть на уровень краткосрочных процентных ставок.

На самом деле, ликвидность банковской системы зависит от изменений в государственных фондах, наличных деньгах в обращении и других факторов. Центробанк поддерживает достаточный уровень ликвидности и гибко проводит операции для противодействия этим факторам.

Внутренние эксперты отметили, что в январе заместитель председателя Центробанка Цо Лань четко заявил, что цель операций на открытом рынке — направлять overnight-ставки вблизи уровня политики. Недавние операции с минимальным объемом — это проявление более гибкого и точного подхода Центробанка, а также естественный аспект перехода денежно-кредитной политики к ценовому регулированию.