Я внимательно следил за ситуацией на рынке казначейских облигаций, и она становится всё более интересной. Война с Ираном подтолкнула доходность 10-летних облигаций к уровням, которых мы не видели месяцами, и честно говоря, это начинает влиять на Биткойн и всё остальное.

Итак, вот что большинство людей не замечают — дело не только в самом числе доходности. Есть такой показатель, как спред по 10-летним свопам, который сейчас чуть ниже 50 базисных пунктов. Падрейк Гарви из ING отметил важную вещь: если этот спред расширится выше 60 бп, это сигнал о серьёзных проблемах с оценкой казначейских облигаций. Когда спреды такие широкие, это в основном означает, что рынок теряет доверие к казначейским облигациям, и стоимость заимствования для долга США начинает расти. Обратное происходит, когда спреды остаются узкими — это здоровый сценарий. Пока мы ещё не достигли этого уровня, но уже достаточно близко, чтобы это имело значение.

Более немедленная точка давления — сама доходность по 10-летним облигациям. Она уже выросла примерно на 45 бп с конца февраля и сейчас составляет около 4,37%. Тут начинается политика: Трамп отложил свои тарифные планы в прошлом апреле, когда доходность по 10-летним превысила 4,50%. Как только она достигла 4,60%, он фактически ввёл 90-дневную паузу. Так что рынок в основном говорит, что есть потолок около 4,5%-4,6%, где администрация чувствует необходимость сбавить обороты — в данном случае, из-за ситуации с Ираном.

Что произойдет, если мы пройдем этот порог? Некоторые аналитики указывают 5% как реальную опасную зону. Там Артур Хейз и другие считают, что может начаться мини-финансовый кризис. Федеральная резервная система, вероятно, должна будет вмешаться с вливаниями ликвидности, чтобы стабилизировать ситуацию.

Что касается Биткойна, то это создает интересную динамику. Вероятно, сначала последует распродажа, если доходности резко вырастут и риск-аппетит снизится. Но вот в чем фишка — если это действительно вызовет вмешательство ФРС или правительственные меры по ограничению доходностей, то вливание ликвидности может стать бычьим фактором для Биткойна. Поэтому важно внимательно следить за этими уровнями казначейских облигаций. Если доходность по 10-летним превысит 4,5%, а спреды по свопам продолжат расширяться, что-то должно произойти. Либо война утихнет, либо политики вмешаются. В любом случае, именно рынок казначейских облигаций будет определять решение.

На отдельной ноте, Бутан тихо распродает биткойны. У них было около 13 000 BTC в октябре 2024 года, но последние данные показывают, что осталось примерно 3 954 BTC — это примерно 70% продано. Их гидроэнергетическая майнинговая операция, похоже, замедлилась или остановилась, новых крупных поступлений за последний год не было. Стоит отслеживать как показатель институциональной позиции по биткойну.

Итог: доходности казначейских облигаций и спреды по свопам — это сейчас главная тема. Следите за уровнем в 4,5% и за тем, сможет ли спред по 10-летним оставаться узким. Именно это будет определять политические решения и, в конечном итоге, как поведут себя рисковые активы, включая Биткойн, в ближайшие месяцы.