Рост в 5 раз! Zhipu и MINIMAX взорвали IPO на гонконгской бирже, уровень просадки достиг рекордно низкого уровня

Почему AI · Чжипу MINIMAX стал темной лошадкой IPO на Гонконгской бирже?

Вчера на Гонконгской бирже состоялось закрытие двух последних IPO первого квартала 2026 года — 铜师傅 и傅里叶.

Стоит отметить, что в первый день торгов эти две компании показали очень разную динамику:傅里叶 вырос на 100% и вошел в топ-10 по росту в первый день IPO за первый квартал, а 铜师傅 в итоге снизился на 49,17% и стал худшим по первому дню IPO в этом квартале.

Возможно, это также означает, что 2026 год на Гонконгской бирже станет новым этапом развития IPO.

Давайте теперь посмотрим подробнее на ситуацию с IPO в первом квартале.

В первом квартале 2026 года на Гонконгской бирже было зарегистрировано 40 новых компаний (в том числе Лантю汽车, которая использовала иной способ размещения, без выпуска новых акций), что на 150% больше, чем 16 компаний в первом квартале 2025 года; совокупный сбор средств при первичных размещениях составил около 109,926 млрд гонконгских долларов, превысив показатели за весь 2022 год — 103,2 млрд гонконгских долларов, и значительно превысил показатели за 2023 и 2024 годы.

Источник данных: iFind,整理格隆汇

По месяцам, в январе — марте 2026 года, сумма привлеченных средств при IPO составляла 42,3 млрд, 50,1 млрд и 17,5 млрд гонконгских долларов соответственно, а количество новых IPO — 13, 11 и 16 компаний, что значительно выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Источник данных: iFind,整理格隆汇

В первом квартале 2026 года топ-3 по сбору средств новые компании —牧原股份,东鹏饮料 и澜起科技, — привлекли соответственно 12,099 млрд, 11,099 млрд и 8,099 млрд гонконгских долларов. Все три компании — двойные листинги A+H.

Кроме того, в списке крупнейших по сбору средств также значатся壁仞科技,大族数控, MINIMAX-W,兆易创新,豪威集团 и智谱, — все с объемами более 50 млрд гонконгских долларов.

Конечно, есть и компании с меньшими объемами привлеченных средств, например, BBSB INTL — всего 0,75 млрд гонконгских долларов.

По классификации по отраслевым сегментам, согласно данным Tonghuashun, из 39 компаний, зарегистрированных на Гонконгской бирже в первом квартале 2026 года (без учета Лантю汽车), большинство — 22 компании, или 56,41% — относятся к информационным технологиям, с привлечением 65,869 млрд гонконгских долларов, что составляет 67,79% от общего объема.

На втором месте — потребительские товары, где было зарегистрировано 7 компаний, объединяющих товары повседневного и неповседневного спроса.

По динамике роста в первый день торгов, из 40 новых компаний, вышедших на биржу, 33 выросли в цене, 2 остались без изменений, и 5 снизились; уровень первичного снижения цены (破发率) составил 12,5%, что значительно ниже 27,4% в 2025 году и является минимальным с 2017 года.

Если смотреть на тренды, то пик уровня破发 в 2021 году достиг 45,7%, после чего уровень снижения в течение нескольких лет постепенно уменьшался.

Конечно, за один квартал 2026 года еще рано делать окончательные выводы, ситуация может измениться.

Источник данных: iFind,整理格隆汇

По показателям отдельных акций, в первом квартале этого года 6 новых компаний показали рост более чем в 100%, включая海致科技集团,极视角,徳适-B,MINIMAX-W,乐欣户外 и傅里叶, причем海致科技集团 вырос на 242,2% и занял первое место по росту в первый день торгов.

Большинство новых компаний после короткого периода роста показывали слабую динамику, однако智谱 иMINIMAX-W демонстрируют иной пример.

Эти две крупные компании, работающие с большими моделями, в январе этого года вышли на Гонконгскую биржу, и в первый день выросли на 13,17% и 109,09% соответственно, продолжая расти и после этого. По состоянию на 31 марта их совокупный рост составил около 5 раз.

Сегодня智谱 снова вырос на 31%, и их рыночная капитализация превысила 4000 млрд гонконгских долларов.

Однако есть и компании, показывающие менее удачные результаты: помимо铜师傅, снизившегося на 49,17%, также есть优乐赛共享 и泽景股份, которые в первый день потеряли более 30%.

Помимо значительного увеличения количества IPO и привлеченных средств, в этом году на Гонконгской бирже наблюдается очень высокий спрос на размещения: более 21 компании привлекли более 1000-кратных заявок.

В частности, у BBSB INTL из-за небольшого объема размещения количество заявок превысило 10 000-кратных; у优乐赛共享,海致科技集团 и华沿机器人 — более 5000-кратных, что значительно превышает показатели прошлого года.

Процент одобрения заявок на участие в IPO (подписка) сильно разнится: только у豪威集团 и牧原股份 он достиг 100%, у 8 компаний — между 10% и 30%, а у остальных 29 — менее 10%, что явно ниже прошлогодних показателей.

Причина снижения уровня подписки в этом году — реформа механизмов размещения и ценообразования IPO, введенная Гонконгской биржей в августе 2025 года, которая усилила роль профессиональных инвесторов в формировании цены.

Новые правила позволяют при подаче заявки использовать механизм A или механизм B, что влияет на распределение акций при первичном размещении.

Механизм A предусматривает, что начальный объем распределения для публичных заявок составляет 5%, а максимальный откат снижен с 50% до 35%.

Механизм B вводит новую опцию, при которой эмитент заранее определяет долю акций, предназначенных для публичных инвесторов, — от 10% до 60%, без механизма отката. Максимальный процент распределения по публичным заявкам увеличен с 50% до 60%.

После введения новых правил большинство новых IPO используют механизм B, и большинство компаний устанавливают долю публичных заявок на уровне 10%, что снижает участие частных инвесторов и повышает порог входа для них.

Что касается институциональных инвесторов, то из 39 компаний, вышедших на биржу в этом году (без учета Лантю汽车), 35 привлекли институциональных инвесторов, причем у智谱, MINIMAX-W,壁仞科技 и牧原股份 доля институциональных инвесторов превышает 50%; у остальных —没有引入基石.

Интересно, что популярность листинга A+H продолжается с прошлого года. По неполной статистике, по состоянию на 31 марта, 15 компаний успешно прошли вторичное листингование на Гонконгской бирже, что составляет более 37%.

Кроме того, в этом году около 100 компаний из A-акций находятся на разных стадиях подготовки к выходу на Гонконг.

На сайте Гонконгской биржи указано, что в первом квартале 2026 года было подано около 190 заявок на листинг, а по состоянию на конец 2025 года осталось 371 неподтвержденных заявки и повторных заявок.

По состоянию на 31 марта, 17 компаний получили одобрение Комитета по листингу и ожидают выхода на биржу, а 409 компаний находятся в процессе рассмотрения.

Недавний бум IPO вызвал также интерес инвесторов к крупным объемам разблокировки акций.

По правилам Гонконгской биржи, стандартный срок блокировки для институциональных инвесторов — 6 месяцев, для контролирующих акционеров — от 6 до 12 месяцев. Это означает, что пики разблокировки в ближайшие два года будут приходиться на полгода — год после выхода на биржу, а общий объем разблокируемых акций в 2026 году, по прогнозам, превысит 1,6 трлн гонконгских долларов.

По данным Haitong International, в первой половине 2026 года объем разблокировки на Гонконгской бирже превысит 450 млрд, а в сентябре ожидается пик — около 581,6 млрд гонконгских долларов, главным образом за счет разблокировки акций 紫金黄金国际, объем которых составит около 495,5 млрд.

Также в некоторые месяцы объем разблокировки превысит 1000 млрд: в июле — 2480 млрд, в декабре — 1760 млрд, в марте — 1361 млрд, в июне — 1110 млрд и в октябре — 1150 млрд гонконгских долларов.

Источник данных: Haitong International,整理格隆汇

В политической сфере в первом квартале 2026 года особое внимание привлекло предложение Гонконгской биржи расширить диапазон конфиденциальных заявок.

13 марта Гонконгская биржа опубликовала «Консультационный документ» с предложениями по повышению конкурентоспособности механизмов листинга, включая оптимизацию правил голосования и облегчение выхода на рынок для компаний, зарегистрированных за рубежом. Срок консультации — 8 недель, завершится 8 мая.

В частности, предлагается расширить возможность подачи заявок в конфиденциальной форме: сейчас она доступна только для квалифицированных заявителей на вторичное листинг, биотехнологических компаний и специальных технологических фирм, а также в отдельных случаях — по исключениям. Планируется разрешить подавать такие заявки всем новым кандидатам.

По сообщениям СМИ, министр финансов Гонконга, Чен Маобо, заявил, что правительство стремится поддерживать активный IPO-рынок, чтобы привлекать качественных эмитентов. В 2025 году объем IPO достиг четырехлетнего максимума, а в начале 2026 года ситуация остается очень позитивной.

Чен Маобо подчеркнул важность доверия и репутации на рынке IPO, отметив, что привлечение капитала — не проблема, а главное — сохранить доверие и уверенность участников. Поэтому при рассмотрении заявок будут продолжать действовать очень осторожно и взвешенно.

Популярные статьи прошлых выпусков

Личные мнения, только для справки