Центробанк продолжает двухдневные масштабные операции, не меняя тенденцию денежной политики в условиях избыточной ликвидности

Источник: Financial Times

2 апреля, Центральный банк провел второй подряд однодневный аукцион обратного репо на сумму 500 миллионов юаней, при этом в объявлении было добавлено утверждение о «полном удовлетворении потребностей первичных дилеров», ставка политики (ставка однодневного обратного репо) осталась без изменений.

Маленькие операции ЦБ отражают снижение спроса рыночных институтов на средства ЦБ. По информации некоторых финансовых учреждений, в конце марта ЦБ увеличил объем ликвидности для поддержки межсезонных фондов, а также в связи с концентрированными расходами в конце финансового квартала, в начале апреля ликвидность оставалась избыточной, и большинство учреждений по собственному управлению ликвидностью в последние два дня не подавали заявки на средства в ЦБ. Также в формулировке объявления добавлено «полностью удовлетворены потребности первичных дилеров», что свидетельствует о том, что малые операции ЦБ не сузили ликвидность, и направление умеренно мягкой денежно-кредитной политики не изменилось.

Главный макроэкономист Orient Securities Ван Цинь отметил, что последовательные аукционы обратного репо на сумму 500 миллионов юаней на 7 дней связаны с тем, что в последнее время рыночная ликвидность остается стабильной с тенденцией к избыточности, а также с началом месяца, когда ликвидность остается широкой; одновременно это посылает сигнал о стабилизации рыночной ликвидности и предотвращении чрезмерного снижения основных рыночных ставок ниже политики, что способствует стабилизации рыночных ожиданий.

С точки зрения рынка, междневная ставка по денежному рынку остается на низком уровне. В первые два месяца этого года ЦБ через операции выкупа с погашением и среднесрочные кредитные инструменты (MLF) привлек примерно 2 триллиона юаней долгосрочных средств, создавая благоприятные условия для «открытия» экономики в этом году. После новогодних праздников жители постепенно возвращали наличные в банки, что поддерживало избыточную ликвидность на рынке. В марте средняя дневная ставка по междневным операциям DR001 составляла около 1,31%, продолжая снижаться по сравнению с январем и февралем. В начале апреля ставка снизилась ниже 1,3%, что свидетельствует о значительном снижении спроса на заимствование у финансовых учреждений. Не стоит чрезмерно обращать внимание на объем операций инструментов ЦБ.

«Вчера аукцион обратного репо на 7 дней был проведен всего на 500 миллионов юаней, с чистым погашением 78 миллиардов юаней, но это не помешало сохранению избыточной ликвидности», — объяснил эксперт отрасли. По его словам, ликвидность банковской системы зависит от изменений в государственных счетах, наличных в обращении и других факторов, и ЦБ поддерживает достаточный уровень ликвидности, гибко проводя операции для компенсации этих факторов. Также он отметил, что при оценке ситуации с ликвидностью не следует сосредотачиваться только на изменениях одного фактора, необходимо учитывать совокупное влияние всех факторов. С этой точки зрения, по сравнению с изменениями объемов, более уместно смотреть на изменения цен, то есть на уровень краткосрочных ставок. На пресс-конференции в январе заместитель председателя ЦБ Цо Лань ясно заявил, что цель операций на открытом рынке — направлять междневные ставки вблизи уровня политики, и недавние малые операции — это проявление более гибкой и точной политики ЦБ, а также естественный аспект перехода денежно-кредитной политики к ценовому регулированию.