Цены на медь стремительно растут, Luoyang Molybdenum достигла рекордной прибыли свыше 20 миллиардов юаней, противоположные циклические расширения и проверка денежных потоков за новым рекордом прибыли ｜ Анализ аномалий финансовых отчетов

Спрос к ИИ · Как давление на денежные потоки влияет на темпы расширения?

Наш корреспондент (chinatimes.net.cn) Чжан Бэй Хуан Чжаньшань, Шэньчжэнь, репортаж

30 марта, компания Luoyang Luanchuan Molybdenum Group Co., Ltd. (далее «Luoyang Molybdenum», 603993.SH, 03993.HK) провела пресс-конференцию по результатам деятельности за 2025 год, на которой была опубликована эта рекордная по историческим меркам годовая отчетность.

За 2025 год выручка составила 2066,84 млрд юаней, что уже второй год подряд удерживается на уровне более двух триллионов тайваньских долларов; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, достигла 203,39 млрд юаней, что на 50,30% больше по сравнению с прошлым годом, и обновила рекорд пятилетней давности; совокупные активы впервые превысили 2000 млрд юаней, достигнув 2009,32 млрд юаней.

«В 2025 году компания достигла рекордных результатов по операционной деятельности, выручка за год составила 2067 млрд юаней, практически не изменилась по сравнению с предыдущим годом. В то же время доходы от горнодобывающего бизнеса выросли на 19%, что свидетельствует о стабильных внутренних возможностях роста компании», — заявил секретарь совета директоров Сюй Хуэй в ходе отчета о результатах.

А в период сильного роста цен на медь, история роста показателей Luoyang Molybdenum во многом опирается именно на медь.

Реконструкция структуры прибыли

При поддержке высокого ценового уровня на медь, показатели Luoyang Molybdenum вошли в «цикл», и как сохранить рост прибыли при колебаниях ресурсных цен — это будет ключевой задачей следующего этапа.

В финансовом отчете за 2025 год показано, что при незначительном снижении выручки на 2,98%, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, выросла на 50,30%, что свидетельствует о кардинальной реконструкции структуры прибыли.

По словам представителя компании, для повышения операционной эффективности, доходы от горнодобывающего бизнеса составили 777,13 млрд юаней, что занимает 38% от общей выручки, увеличившись примерно на 7 процентных пунктов по сравнению с 2024 годом. В том числе доходы от медных продуктов составили 550,96 млрд юаней, что составляет 27% от общей выручки и 71% от доходов горнодобывающего сегмента. Оба показателя, связанные с медью, выросли примерно на 7 процентных пунктов по сравнению с прошлым годом.

Конкретно, в 2025 году доходы от горнодобывающего бизнеса Luoyang Molybdenum выросли на 19% по сравнению с прошлым годом, а валовая маржа достигла 52,85%, что на 7,71 процентных пункта выше, чем в 2024 году; в то же время, медный сегмент стал «двигателем» роста показателей.

В 2025 году производство меди Luoyang Molybdenum достигло 741,1 тыс. тонн, что на 13,99% больше по сравнению с прошлым годом, и рейтинг мировых производителей меди поднялся до восьмого места, превысив прошлогодний показатель в 640 тыс. тонн, что на 15% превышает план.

Генеральный директор Luoyang Molybdenum Лю Цзянфэн прямо заявил на пресс-конференции: «Это очень редкое явление среди всех крупных производителей меди в мире в 2025 году, или, иными словами, уникальное».

При росте цен и объемов, прибыльность медного бизнеса значительно выросла. За отчетный период доходы от медного сегмента составили 550,96 млрд юаней, что на 31,63% больше, а валовая маржа повысилась на 4,9 процентных пункта до 55,16%; с точки зрения структуры прибыли, доля доходов от меди в общем объеме продукции составляет около 71%, а вклад в валовую прибыль — до 74%, что делает его безусловной опорой результатов.

В интервью «超预期» — ключевое слово финансового года 2025. Производство ниобия достигло рекордных 10,3 тыс. тонн, выполненность — 103%; производство фосфорных удобрений — 1,2135 млн тонн, выполненность — 106%; производство кобальта — 117,5 тыс. тонн, выполненность — 107%; производство молибдена — 13,9 тыс. тонн, выполненность — 103%; производство вольфрама — 7,1 тыс. тонн, выполненность — 102%.

Кроме того, Luoyang Molybdenum реализовала 4,71 млн тонн товарной продукции, выполненность — 111%; валовая маржа по международным стандартам IXM — 2,11%, что является новым рекордом за последние годы.

По наблюдениям нашего корреспондента, помимо медного сегмента, рост цен и оптимизация затрат в других горных породах также способствовали повышению общего уровня прибыли Luoyang Molybdenum.

В 2025 году средняя цена на кобальт выросла на 42,81% по сравнению с прошлым годом, средняя цена на аммоний тванат — на 57,41%, цены на молибден, ниобий и фосфат аммония выросли в разной степени. Несмотря на снижение продаж кобальта на 53,06% из-за политики квот на экспорт из Демократической Республики Конго, благодаря росту цен и контролю затрат, валовая маржа по кобальту выросла на 29,31 процентных пункта, достигнув 63,62%; также за счет оптимизации процессов и повышения коэффициента извлечения в сегментах молибдена, вольфрама и ниобия, их валовая маржа выросла соответственно на 4,58, 1,26 и 6,98 процентных пункта.

А значительное снижение издержек дополнительно расширило прибыльность Luoyang Molybdenum. В отчете указано, что операционные издержки в 2025 году составили 1572,29 млрд юаней, снизившись на 11,56% по сравнению с прошлым годом, что значительно превышает снижение выручки; финансовые расходы сократились на 82,19%, с 28,79 млрд юаней до 5,13 млрд.

«Снижение финансовых расходов связано в первую очередь с сокращением объема заемных средств, что уменьшило процентные выплаты, а также с ростом валютных доходов», — добавил главный финансовый директор Luoyang Molybdenum Чэнь Синъяо на пресс-конференции.

Переход к новой модели роста

Если высокая динамика прибыли — это главный яркий аспект за весь год, то давление на денежные потоки — это реальность, с которой Luoyang Molybdenum не может не считаться.

Финансовая отчетность показывает, что чистый денежный поток от операционной деятельности в 2025 году снизился на 115,44 млрд юаней, или на 35,64%. По кварталам ситуация с денежными потоками еще более неравномерна: в первом квартале чистый денежный поток от операционной деятельности составил всего 13,14 млрд юаней, во втором — вырос до 106,95 млрд, в третьем и четвертом — снизился до 38,55 и 49,79 млрд соответственно.

Объясняя расхождение между денежными потоками и чистой прибылью, Чэнь Синъяо отметил: «В этом году чистый поток от торговых операций с основными металлами снизился в основном из-за роста стоимости запасов по торговле IXM и увеличения гарантийных депозитов».

Данные показывают, что запасы выросли на 35,89% до 406,01 млрд юаней, причем запасы по торговле IXM оцениваются по справедливой стоимости, и их изменение в текущем периоде оказало положительное влияние на прибыль на сумму 17,39 млрд юаней, однако не привело к фактическому притоку наличных. Среди других текущих активов, гарантийные депозиты по торговым операциям выросли на 249,40% до 102,34 млрд юаней, что дополнительно заблокировало оборотные средства.

Чэнь Синъяо также отметил, что этот эффект носит ярко выраженный временной характер: «Когда цены стабилизируются, ситуация улучшится. В конце прошлого года у нас на торговом фронте было увеличено медное запасы на 49 тыс. тонн, а с начала этого года мы активно продаем на высоких уровнях, в марте объем продаж достиг 70 тыс. тонн, что быстро вернуло наличные, и за последние несколько месяцев мы уже значительно вернули средства».

Краткосрочное давление на операционный денежный поток — это, по сути, отражение стратегии расширения Luoyang Molybdenum.

В 2025 году компания завершила две крупные сделки по приобретению золотых месторождений, быстро создав золотой сегмент. В июне она приобрела 100% акций Ecuador Oudin Mining за 581 млн канадских долларов; в декабре — еще за 1,015 млрд долларов США — четыре действующих золотых месторождения в Бразилии.

По планам, в 2026 году добыча золота на бразийских месторождениях составит 6—8 тонн в год, а проект Oudin Mining будет введен в эксплуатацию к 2029 году, после чего компания сможет производить 20 тонн золота в год.

«В 2025 году мы сделали ставку на развитие золотых ресурсов, реализовав серию целенаправленных приобретений, и начали формировать золотой бизнес-сегмент, обновляя структуру горных пород», — заявил секретарь совета директоров Luoyang Molybdenum Сюй Хуэй.

За этим последовали серии слияний и поглощений, что свидетельствует о смене модели инвестирования в горнодобывающей отрасли. В 2025 году глобальный горнодобывающий ландшафт претерпел глубокие изменения.

В частности, в Демократической Республике Конго введены квоты на экспорт кобальта, Китай усилил контроль за экспортом стратегических ресурсов, таких как вольфрам и молибден, а новые проекты по добыче меди в мире становятся все более редкими, что способствует росту цен на металлы. Luoyang Molybdenum использует этот цикл, осуществляя контрциклические слияния и поглощения для расширения продуктового портфеля, и уже сформировала семь основных продуктовых направлений: медь, кобальт, молибден, вольфрам, ниобий, фосфор и золото, став одним из немногих в мире диверсифицированных предприятий по добыче полезных ископаемых.

Масштабное внешнее расширение неизбежно предъявляет более высокие требования к управлению финансами. В 2025 году чистый денежный поток от инвестиционной деятельности составил отрицательное значение в 83,77 млрд юаней, что на 622,34% меньше по сравнению с прошлым годом, при этом основные расходы шли на приобретение долгосрочных активов и поглощения.

Для оптимизации структуры капитала и снижения давления расширения Luoyang Molybdenum в январе 2026 года выпустила 1,2 млрд долларов США конвертируемых облигаций без купона со сроком погашения в один год, начальный премиальный курс по конвертации составил 28,70%. Собранные средства планируется направить на расширение зарубежных проектов и пополнение оборотных средств.

Что касается стратегического размещения в сегменте мелких металлов, председатель Luoyang Molybdenum Лю Цзянфэн отметил: «Мелкие металлы — это часть генетического кода компании, такие как молибден, вольфрам, ниобий, кобальт — они всегда были основой долгосрочного развития».

«В условиях роста цен на мелкие металлы с 2026 года мы будем полностью реализовывать планы по добыче, максимально использовать прибыль от повышения цен; одновременно, в рамках стратегии по медной и золотой продукции, будем учитывать совместное производство сопутствующих мелких металлов, а при разумных условиях — искать независимые проекты по добыче мелких металлов, чтобы дополнить нашу диверсифицированную продуктовую матрицу», — добавил Лю Цзянфэн.

Обзор этого финансового отчета показывает, что в цикле роста Luoyang Molybdenum реализовала одновременно рост прибыли и стратегические планы.

Высокий рост прибыли и улучшение качества подтверждают устойчивость ключевых активов; в то же время, давление на денежные потоки — это краткосрочные издержки, связанные с контрциклическим расширением.

Для этого многогранного горнодобывающего гиганта долгосрочная ценность его стратегий зависит от способности балансировать между высвобождением мощностей и восстановлением денежных потоков в условиях циклических колебаний.

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁