Пять различных индикаторов в данный момент посылают мне одно и то же сообщение о Биткоине: рынок ослабевает изнутри. Данные CryptoQuant довольно ясны. В конце марта чистый спрос был отрицательным на 63 000 BTC, что означает, что рынок продавал гораздо быстрее, чем институции могли поглотить. ETF купили около 50 000 BTC за последние 30 дней, примерно самый высокий уровень с октября 2025 года. Институциональные стратегии накопили около 44 000 BTC. Вместе институции поглотили почти 94 000 BTC. Если это то, что они купили, и чистый спрос остается отрицательным, тогда остальной рынок, розничные инвесторы, старые киты, майнеры, продавали примерно 157 000 BTC за тот же период.

Самое интересное — это то, что происходит с крупными держателями. Кошельки с от 1 000 до 10 000 BTC за год сократились с накопленных 200 000 биткоинов до вывода 188 000 сейчас. Это изменение почти на 400 000 BTC за примерно 18 месяцев. Владельцы среднего уровня продолжают технически покупать, но темп снизился более чем на 60% с октября 2025 года. Они не перестали покупать. Просто резко замедлили темп.

Текущая спотовая цена Биткоина около $72 680, всего на 21% выше его реализованной стоимости примерно $54 286. Исторически, когда спотовая цена опускается ниже реализованной, мы достигаем дна. В 2022 году это произошло в июне, и минимум почти точно совпал с дном около $15 500. Сейчас разрыв быстро сокращается. В конце 2024 года, когда Биткоин превышал $119 000, премия составляла примерно 120%. За 15 месяцев она сократилась до 21%, что является одним из самых быстрых приближений вне драматических падений.

В чем-то странное настроение. Индекс страха и жадности застрял между 8 и 14, глубоко в зоне крайнего страха. Однако ETF на Биткоин привлекли более 1 миллиарда долларов в марте. Такое сочетание крайнего страха с сильными институциональными покупками необычно. Это означает, что потоки не превращаются в более широкое доверие. Институции покупают на рынке, где остальной рынок просто не хочет участвовать. Институциональный аппетит в США остается отрицательным с пика октября 2025 года.

За последние пять недель Биткоин колебался между $65 000 и $73 000, продаваясь при каждом росте и растущий при каждом снижении. Этот паттерн повторяется так регулярно, что доминирующая стратегия стала — вообще не занимать позицию. Это объясняет, почему мы видим постепенный вывод, а не массовую продажу из паники.

Текущий спад с пика октября, выше $126 000, составляет примерно 47%, что значительно менее серьезно, чем падения на 84–87%, последовавшие за пиками 2013 и 2017 годов. Аналитики отмечают, что Биткоин ведет себя как созревающий актив. Коррекции на 50% могут заменить обвалы на 85%. Это означает, что текущая сжатие может не завершиться жестокой капитуляцией, которая отмечала минимумы предыдущих циклов.

Есть два катализатора, которые могут изменить ситуацию. Morgan Stanley получил одобрение на ETF на Биткоин с комиссиями всего 14 базисных пунктов, на 11 ниже среднего. Это открывает доступ для 16 000 советников, управляющих 6,2 триллиона долларов, — канал, ранее не имевший прямого экспозиции. Продукт приоритетного капитала Strategy зарегистрировал сотни миллионов долларов входящих средств около своей недавней даты выплаты дивидендов, обеспечивая финансирование для накопления 44 000 BTC в месяц. Если это повторится и ускорится, это добавит новую устойчивую покупательскую нагрузку. Эти близкие катализаторы могут стать интересными точками входа для тех, кто ищет возможности для покупки на этом рынке.

CoinDesk выявил возможный краткосрочный отскок к диапазону $71 500 — $81 200, если конфликт в Иране снизится. В настоящее время Биткоин торгуется ниже обеих зон сопротивления. Общий вывод — структура спроса на Биткоин ослабевает изнутри. Это не означает, что текущая поддержка сломается, а скорее, что эта поддержка полностью зависит от того, смогут ли ETF, стратегии и новый канал Morgan Stanley продолжать поглощать то, что остальной рынок пытается избавиться.