Китайский государственный капитал в Джинхуа «захватывает новую высоту»: инвестирует 890 миллионов юаней в компанию Байхуа Ямяо

问AI · На этот раз, как приобретение дополнит недостатки цепочки индустрии медицинских препаратов в Цзиньхуа, связанные с CRO?

7 апреля «Байхуа Медика (600721.SH)» опубликовала объявление о передаче контроля, в котором контролирующий акционер и фактический контролер компании, Мэй Цзайци, Мэй Энхуа и Янсяолинь, подписали «Договор о передаче акций» с компанией «Цзиньхуа Цзюсинь Управление предприятиями и партнерствами» (кратко «Цзиньхуа Цзюсинь»), планируя продать в общей сложности 20,68% акций листинговой компании за 8,9 млрд юаней.

Структура акционерного капитала Цзиньхуа Цзюсинь, источник: ЦиЧаЧа

После анализа видно, что Цзиньхуа Цзюсинь — это платформа управления предприятиями под эгидой Государственного комитета по управлению государственными активами Цзиньхуа, с общим вкладом 800,2 млн юаней, из которых крупнейшим вкладчиком является совместное предприятие «Цзиньхуа Финансовое Холдинговое Инвестиционное ООО» (кратко «Цзиньхуа Цзинькхонг»), созданное совместно Госсоветом по управлению активами Цзиньхуа и Группой финансовых инвестиций провинции Чжэцзян, с долей более 70,38%. Председатель Директората Капитала Капиталовладельца, Чжан Яньян, также участвует через компанию Zhejiang Shanchuan Hegu Technology Co., Ltd. Согласно их официальному сайту, компания обладает богатым опытом в области венчурных инвестиций, с управляемым фондом более 3 млрд юаней, охватывающим сферы культурного потребления, новых энергетических источников, медицины и других.

Стоит отметить, что менее полутора месяцев назад, Цзиньхуа Цзинкхонг только что вошел в игру в деле реструктуризации контрольных пакетов акций «Зhejiang Xiaobei Damei Holdings Co., Ltd.», являющейся контролирующей компанией «BeiBeiMei (002570.SZ)». (подробнее см. «Государственный актив Цзиньхуа «вспыхнул» в деле реструктуризации контроля BeiBeiMei за 8,56 млрд юаней, привлекая вторую листинговую компанию?»). Тогда аналитики предположили, что для устранения разрыва в количестве листинговых компаний в Тяжу и Цзянси, государственные активы Цзиньхуа ускоряют приобретение компаний из других регионов.

Менее четырех месяцев — дважды смена владельца

Данные показывают, что «Байхуа Медика» ранее называлась «Байхуа Чжуан», зарегистрирована в 1996 году. Изначально компания занималась розничной торговлей товарами народного потребления, ресторанным бизнесом, торговлей и другими мелкими коммерческими операциями, затем проходила через несколько трансформаций в области ИТ, угля и химической промышленности. В 2016 году «Байхуа Медика» вошла в сферу разработки лекарств через приобретение компании «Хуавей Медика». Однако эта трансформация не оправдала ожиданий, что привело к ухудшению финансовых показателей и смене владельца.

В апреле 2019 года «Хуалин Групп» (группа «Хуалин Групп») приобрела 19,86% акций «Байхуа Медика», став ее контролирующим акционером. Известно, что основатель «Хуалин Групп» Мэй Энхуа и его жена Янсяолинь ранее неоднократно входили в список богатейших по версии Hurun, а в 2025 году их состояние оценивалось в 29 млрд юаней, что занимало 918 место в мировом списке богатейших.

Объявление о смене владельца в апреле 2019 года, источник: корпоративное объявление

В марте 2024 года сын Мэй Энхуа и Янсяолинь, Мэй Цзайци, сменил Мэй Энхуа на посту главы «Хуалин Групп» и стал одним из новых фактических контролеров «Байхуа Медика». Под руководством нового руководства, 26 декабря 2025 года, компания впервые объявила о смене контроля, после чего ее акции были приостановлены с 29 декабря. Менее чем через две недели, 6 января 2026 года, компания объявила о прекращении сделки, объяснив это тем, что контролирующие акционеры и контрагент не достигли согласия по важным вопросам, связанным с изменением контроля. В результате после возобновления торгов цена акций «Байхуа Медика» два дня подряд достигла лимитных падений.

Всего за чуть более двух месяцев, фактический контролер снова инициировал передачу контроля. По времени владения, совместное руководство «Байхуа Медика» уходит менее чем за год.

7 лет — чистый убыток 165 млн юаней

На фоне выхода из владения семьи Мэй Энхуа, показатели «Байхуа Медика» также испытывают давление.

По данным iFind от Tonghuashun, в 2019–2025 годах чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, составляла 34,38 млн, -320 млн, 59,83 млн, -34,75 млн, 12,97 млн, 41,48 млн и 40,69 млн юаней соответственно, среднегодовой сложный рост — всего 2,84%, а совокупный убыток — около 165 млн юаней.

Динамика чистой прибыли «Байхуа Медика» за годы. Источник: Tonghuashun iFind

Несмотря на замедление колебаний прибыли за последние три года, по масштабу бизнеса, «Байхуа Медика», как небольшая и средняя CRO-компания, все равно трудно конкурировать с гигантами, такими как «Яминг Кангде (603259.SH)» и «Канлун Хуасян (300759.SZ)», с доходами свыше 10 млрд юаней, а также с вторыми по величине компаниями, такими как «Тайгэ Ияо (300347.SZ)» и «Кайлайин (002821.SZ)».

Более того, «Байхуа Медика» сталкивается с значительным давлением по сбору платежей. Согласно их отчету за 2025 год, чистый денежный поток от операционной деятельности составил 3,04 млн юаней, снизившись на 62,11% по сравнению с 2024 годом, а коэффициент денежной поддержки прибыли — 0,75, что ниже 2024 года (1,94). Основная причина — задержки платежей со стороны партнеров по разработке лекарств, что увеличило дебиторскую задолженность.

К концу 2025 года дебиторская задолженность «Байхуа Медика» выросла на 54,06% и достигла 125 млн юаней, что составляет 11,36% от общего объема активов.

Третья городская государственная компания: дополнение пазла в медицине

Вернемся к взгляду Цзиньхуа.

Данные показывают, что в 2025 году Цзиньхуа включила цепочку индустрии жизненных наук как единственную в городе, сочетающую технологические инновации и индустриальные инновации, а также одну из десяти ключевых промышленных цепочек города. В 2024 году объем промышленного производства в этой цепочке достиг 35,43 млрд юаней, рост — 5,8%. За первую половину 2025 года он составил 22,29 млрд юаней, что составляет 62,91% от показателей 2024 года.

Обзор 42 контролирующих лиц компаний, торгующихся в Цзиньхуа. Иллюстрация: Цайвэнь

Что касается размещения цепочки, то в Цзиньхуа уже есть базы в области биологических лекарств, химических препаратов, традиционных китайских лекарств, медицинских устройств и т. д. Также здесь расположены производственные цеха и лаборатории таких компаний, как Zhejiang Jinfeng Pharmaceutical, Zhejiang Huánlǐng Medical Technology и Zhejiang Jinhua Kang’enbei Biological Pharmaceutical. Однако в сегменте разработки лекарств, CRO/CDMO и других CXO-отраслей, связанных с медициной, практически отсутствуют упоминания со стороны правительства.

Обратимся к компании «Хуавей Медика» — дочерней компании «Байхуа Медика», которая входит в число 20 лучших китайских CRO-компаний. Эта компания обладает полным спектром услуг по исследованию лекарственных средств, клиническим обслуживанием, биологическим анализом и тестированием, а в 2025 году ее доходы составили около 2,51 млрд юаней, чистая прибыль — 18,71 млн юаней, а по состоянию на конец 2025 года активы достигли 5,74 млрд юаней, уровень задолженности — около 38,45%.

Также согласно «Десяти рекомендациям по поддержке высококачественного развития биомедицинной промышленности в Цзиньхуа», принятым в 2024 году, при поддержке разработки и производства лекарств можно получить максимальную награду до 4,8 млн юаней за полный цикл разработки инновационных лекарств. В городе также есть 9 GCP-организаций (учреждений клинических испытаний лекарств), базирующихся при местных больницах, и ведущие фармацевтические компании, что потенциально может поддержать развитие «Байхуа Медика». Кроме того, под управлением Цзиньхуа Цзинкхонг находится несколько фармацевтических фондов, и после государственного участия «Байхуа Медика» станет проще подключиться к этим финансовым каналам.

Что касается будущего, сможет ли государственный актив Цзиньхуа способствовать росту «Байхуа Медика» в качестве региональной платформы CXO и реализовать точечные цепочные и дополнительно цепочные меры, — за этим внимательно следим.