Заметил интересную динамику на крипторынке США. Отсутствие четкой структуры рынка продолжает создавать премию за регуляторный риск, которая существенно сдерживает рост оценок платформ. Аналитики Benchmark отмечают, что эта структурная неопределенность работает как невидимый потолок для целого сегмента криптоэкосистемы.

Вот что получается: биткойн и инфраструктурные проекты чувствуют себя относительно комфортно, потому что статус БТК как товарного актива более-менее признан. Но вот биржи, DeFi и альткойны находятся под постоянным давлением. Инвесторы просто предпочитают активы, связанные с биткойном, компании с сильными балансами и генерирующую кэш инфраструктуру. Всё остальное, что чувствительно к регулированию, остается в тени.

Законопроект о структуре рынка должен был всё это упорядочить - классифицировать активы, уточнить роль SEC и CFTC. Палата представителей уже одобрила, но в Сенате всё застопорилось. Риск того, что окончательное принятие отложится еще на год, растет. И рынок это уже учитывает.

Если структура рынка так и не будет принята в этом году, то ждите продолжения неопределённости с листингами, растущих затрат на комплаенс и задержек с монетизацией стейблкойнов. Платформы DeFi окажутся в наиболее уязвимом положении, так как нормативная неопределённость продолжит отпугивать американских участников.

По цене: БТК держится около 73 тыс. долларов, но потенциал рынка явно не реализуется из-за этой структурной премии за риск. Даже в ослабленном виде принятие любого законодательства о структуре рынка снизит эту премию и откроет путь для более серьезного институционального входа. Поэтому я считаю, что принятие всё же более вероятно, чем отсутствие принятия, но сроки явно сдвигаются.