Обзор Shell Car | Крупнейший автодилер в стране впервые понес убытки, 4S-магазины больше не являются «бизнесом с легким доходом»

Прошлое, система дилеров была самым стабильным звеном в цепочке автомобильной промышленности Китая. Объявление крупнейшей в стране группы автодилеров Zhongsheng Holdings полностью разрушило это устоявшееся впечатление.

Финансовый отчет Zhongsheng Holdings за 2025 год показал впервые с момента выхода на биржу убытки, чистый убыток составил около 1,9 миллиарда юаней. А в 2024 году Zhongsheng Holdings получила прибыль в 3,2 миллиарда юаней, за год произошел переход от прибыли к убыткам, разница превысила 5 миллиардов юаней. Основной причиной убытков стала продажа новых автомобилей, в 2025 году убытки превысили 3,7 миллиарда юаней. В отчете Zhongsheng Holdings объяснили, что ценовая разница на новые автомобили выросла, а субсидии от производителей были отложены, что затрудняет покрытие разницы между закупочной и продажной ценой; ценовая конкуренция постоянно присутствует во всей цепочке индустрии.

Если просто свести результат убытков к ценовой войне или колебаниям рынка, это явно недооценивает сложность проблемы, за которой стоят структурные изменения и множество других факторов.

Ранее бизнес-модель 4S-сторов основывалась на «продажах новых автомобилей по равной цене, зарабатывании на финансировании и послепродажном обслуживании», используя финансовые комиссионные и ремонтные услуги для компенсации низкой или даже отрицательной прибыли от продаж новых автомобилей. Автофинансирование считалось важным «подушкой безопасности» для дилеров при убытках на новых продажах, а также важным источником прибыли. Но с ускорением процесса нормативного регулирования автофинансирования, усилением контроля и повышением требований к прозрачности расходов со стороны потребителей, эта «скрытая прибыль» быстро сокращается. Однородность структуры прибыли лишает дилеров эффективных способов хеджирования при давлении на бизнес по продаже новых автомобилей.

Кроме того, убытки Zhongsheng Holdings в 2025 году — это также «последствия» их бурного расширения. В 2022 году Zhongsheng Group дорого приобрела автосалон Jinfu, чтобы укрепить бизнес премиальных автомобилей. Но в последние годы традиционный рынок роскошных автомобилей подвергся ударам, и приобретенные в высокие цены автосалоны стали бременем для финансовой отчетности, в 2025 году планируется списание гудвила и нематериальных активов на сумму не более 2,5 миллиарда юаней.

В основе — перестройка отношений в сфере автомобильного оборота. С одной стороны, контроль автопроизводителей за каналами сбыта усиливается, прямые или полу-прямые модели продаж новых электромобилей становятся доминирующими, цены устанавливаются и корректируются производителями. В условиях высокой прозрачности цен на рынке дилеры лишены возможности получать прибыль за счет информационной асимметрии, характерной для прошлых эпох.

С другой стороны, изменения в структуре брендов также подрывают прибыльные опоры дилеров. Ранее Zhongsheng Holdings и другие группы автодилеров зависели от традиционных люксовых брендов с высокой маржой. Но с ослаблением ценовой системы на рынке люксовых автомобилей и эффектом перераспределения высококлассных электромобилей, способность традиционных люксовых брендов удерживать премиальную цену заметно снизилась, и прибыльность таких дилерских групп, как Zhongsheng, также пострадала.

Ситуация Zhongsheng Holdings — не исключение в автомобильной индустрии Китая. Согласно отчету Китайской ассоциации автомобильной торговли «Исследование состояния выживания автодилеров в 2025 году», 55,7% дилеров находятся в убытке. Группа автодилеров переживает глубокие изменения, и убытки Zhongsheng — это не только проблема одной компании, а отражение старых логик, на которых держится вся отрасль, и одновременно — тревожный сигнал.

Во-первых, трансформация уже не является вопросом выбора, а — вопросом жизни и смерти. В настоящее время традиционные люксовые бензиновые автомобили все еще доминируют в Zhongsheng. Необходима ускоренная трансформация в области электромобилей и интеллектуальных технологий, перестройка каналов, сервисов и моделей получения прибыли. Расширение сети электромобилей, если оно сводится лишь к «смене вывески», а не к «смене возможностей», — это лишь временное решение без перспектив.

Во-вторых, каналные преимущества дилеров постепенно исчезают, их ресурсность уже не является редкостью.

В-третьих, маржинальность масштаба дилеров снижается, «больше» уже не означает «более стабильно».

В-четвертых, роль дилеров требует переосмысления: в будущем критерием успеха уже не будет количество проданных новых автомобилей, а — удержание клиентов.

Можно предсказать, что индустрия автомобильного оборота войдет в фазу глубоких изменений, и часть дилеров, неспособных к эффективности и трансформации, рискует исчезнуть, а концентрация рынка может усилиться. В то же время, появятся новые формы каналов и сервисов. В будущем автодилеры могут перестать быть просто «продавцами машин», а — найти свою ценность в цепочке автомобильной индустрии.

新京报贝壳财经车评员 王琳琳

编辑 杨娟娟

校对 柳宝庆

大量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP