Центральная ракета планирует списать миллиард юаней в 2025 году, сможет ли ветеран космической отрасли повернуть ситуацию в свою пользу?

21世纪经济报道记者 凌晨

2025年，中天火箭（003009.SZ）步入了一个极具戏剧性的转折点。

Эта годовая отчетность, созданная на фоне миллиардных убытков, сверхмиллиардных списаний активов и масштабной смены руководства, раскрывает правду о том, как эта компания из космической отрасли переживает «финансовое превращение лица» и стратегическую трансформацию под давлением нескольких циклов.

За последние три года, 中天火箭 последовательно снижала прибыль, с чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, 96,01 миллиона юаней в 2023 году, до 19,57 миллиона в 2024-м, и резко упала в 2025 году до -102 миллиона юаней. Кроме того, крупные списания активов также являются ключевой причиной убытков.

С одной стороны, бизнес по влиянию на погоду (далее — бизнес по влиянию на погоду) продолжает укрепляться, а сумма выигранных государственных облигационных проектов достигла 3,4 миллиарда юаней, установив рекорд.

С другой стороны, основные бизнес-направления, такие как углерод/углеродные тепловые материалы, подверглись суровым отраслевым циклам, их прибыльность снизилась, а выручка сократилась по сравнению с прошлым годом.

На фоне трехлетнего давления на показатели, 中天火箭 нажала на «ускоритель» кадровых реформ, назначив Чэн Хао, обладающего богатым опытом в 超码科技 и в 4-м институте космической отрасли, на пост руководителя, при этом сформировав команду, сочетающую научно-исследовательский и капиталовложительный опыт.

С вступлением в должность нового руководства, возникает вопрос, сможет ли 中天火箭, используя свои технологические и космические преимущества, преодолеть цикл солнечных панелей и превратить «устойчивость производства» в «прибыльность отчетности», что станет ключом к переоценке компании в будущем.

Падение показателей

30 марта 中天火箭 обнародовала финансовый отчет за 2025 год, демонстрирующий ярко выраженное противоречие: с одной стороны — активное производство и стабильная доля рынка, с другой — ошеломляющие убытки в финансовой отчетности.

За отчетный период компания получила выручку 7,83 миллиарда юаней, снизившись на 15,32% по сравнению с прошлым годом. Самым поразительным является чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, — убыток 102 миллиона юаней, что на 620,65% больше по сравнению с прошлым годом.

Анализ финансовой отчетности показывает, что это «падение» не полностью вызвано неудачами операционной деятельности, а связано с крупным списанием активов.

中天火箭 заявила, что, руководствуясь принципом осторожности, списала активы на сумму 92,09 миллиона юаней и сделала кредитные списания на 12,27 миллиона. Эти две статьи вместе снизили прибыль на 104 миллиона юаней, что значительно сократило прибыль за год.

Стоит отметить, что, несмотря на глубокий убыток, списания относятся к «нефункциональным затратам», не вызывая фактических денежных оттоков. Чистый денежный поток от операционной деятельности остается положительным.

По структуре продукции, бизнес по влиянию на погоду и противообледенительные ракеты с сопутствующим оборудованием выросли на 39,87% по сравнению с прошлым годом, занимая более 50% выручки.

А вот бизнес, на который возлагали большие надежды — углеродные/углеродные тепловые материалы, — сократился на 41,87% в годовом выражении. Также военная миниатюрная твердотопливная ракета снизилась на 54,04%. Эти два сегмента вместе занимают более 30% выручки и являются основными факторами давления на показатели.

Кроме того, системы интеллектуального взвешивания и системы измерения и управления практически остановлены, снизившись на 90,82%. Однако их доля в выручке менее 1%, что не оказывает существенного влияния на общие финансы.

目前的中天火箭 —典型的“产能向上、财务向下”的局面。

На производственной стороне, компания сохраняет мощные возможности по выполнению заказов. Производство ракет по влиянию на погоду достигло 88 тысяч единиц, что на 42% больше; производство различных пиротехнических изделий — 45 тысяч штук, рост на 71%; производство пусковых установок — 1200 штук, рост на 226%. Основные продукты значительно превысили ожидаемые показатели.

Эта производственная устойчивость ярко контрастирует с падением продаж, что отражает изменения в ценообразовании на рынке, удлинение сроков расчетов с клиентами или избыточные производственные мощности в отрасли.

Циклическая боль

Под натиском снижения солнечных панелей и препятствий в новых бизнес-направлениях, масштабная смена руководства стала последней попыткой компании изменить ситуацию.

В сложной ситуации, когда традиционный бизнес «не справляется», стратегия多支点, реализуемая 中天火箭 в последние годы, сталкивается с беспрецедентными испытаниями на выживание. В 2025 году, при трехлетнем падении показателей, компания нажала на «ускоритель» кадровых реформ.

Обладающий богатым опытом в 4-м институте космической отрасли, Чэн Хао был назначен председателем правления. Стоит отметить, что он долгое время руководил дочерней компанией 超码科技, которая занимается тепловыми материалами и компонентами, устойчивыми к сгоранию. Это назначение кажется стратегическим, направленным на «восстановление из падения» через глубокую реструктуризацию ключевых активов.

Следующим шагом стала подборка нового генерального директора, ориентированная на практический опыт. Новый генеральный директор Ли Хуаймянь обладает более чем тридцатилетним опытом в управлении научными исследованиями, а заместитель генерального директора Нин Синхуа — экспертом в области управления активами и капиталовложений.

Эта команда, состоящая из ветеранов космической отрасли, сталкивается с очень сложной задачей.

Первое — это снижение запасов и повышение эффективности. В условиях отраслевого цикла тепловых материалов для солнечных панелей, как новая команда сможет быстро оптимизировать технологические процессы, утилизировать запасы и остановить «кровотечение».

Второе — это балансировка бизнес-структуры. Несмотря на рекордные показатели по бизнесу влияния на погоду, есть очевидные потолки роста. Удастся ли новой команде использовать свои глубокие ресурсы космической системы для открытия новых сегментов с высокой добавленной стоимостью, таких как военные миниатюрные ракеты, — решит, сможет ли 中天火箭 восстановить долгосрочное доверие инвесторов.

Для 中天火箭, смена руководства — лишь начало. В условиях циклической зимы, важнейшим станет вопрос, смогут ли новые менеджеры добиться повторного сочетания технологий и рынка — «испытание на прочность» их компетентности.