Глубокий убыток в 13,2 миллиарда, обнуление публичных долгов! Сколько у JinDi осталось «капитала»?

Вопрос AI · Как Geely списала сразу 9 миллиардов юаней на обесценение, чтобы освободить пространство для дальнейшего развития?

Недавно группа Geely опубликовала годовой отчет за 2025 год.

За отчетный период компания достигла выручки в 35,858 миллиарда юаней, что на 52,41% меньше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила -13,281 миллиарда юаней, установив рекорд по крупнейшему убытку в истории.

Несмотря на давление на показатели, Geely продолжает своевременно погашать долги, 7 апреля завершила выплату по двум корпоративным облигациям «21 Geely 03» и «21 Geely 04», общая сумма выплат составила около 522 миллионов юаней. После погашения этих двух облигаций, долговая нагрузка на открытом рынке полностью ликвидирована.

Как одна из немногих компаний в отрасли, сохраняющих «нулевое нарушение» по обязательствам, Geely при огромных убытках очень трудно поддерживать рыночный кредитный рейтинг. Тогда какова же реальная «финансовая база» и долгосрочная устойчивость компании? В будущем, на чем она будет строить выход из операционного кризиса и достижение устойчивого восстановления?

За два года убытки почти 20 миллиардов юаней

Анализ финансовых отчетов показывает, что выручка и чистая прибыль оба снижаются, что почти совпадает с периодами изменений в новой управленческой команде Geely.

С момента назначения председателем правления в марте 2024 года Ху Цзяцзюня, Geely два года подряд сокращает выручку и терпит убытки.

Под воздействием отраслевых корректировок объем продаж снизился, уменьшилась площадь реализуемых объектов; в 2024–2025 годах выручка снизилась на 23,22% и 52,41% соответственно, до 75,344 миллиарда и 35,858 миллиарда юаней.

В 2024 году Geely впервые понесла убыток в 6,115 миллиарда юаней, в 2025 году убыток увеличился до 13,281 миллиарда, что на 117,19% больше по сравнению с прошлым годом, за два года сумма убытков превысила 19,3 миллиарда юаней.

Однако в отчете компания признает, что крупные убытки связаны не только с ухудшением операционной деятельности, а являются результатом концентрированной финансовой очистки в условиях спада отрасли. «При снижении валовой прибыли по сделкам в сфере недвижимости до 7,93%, компания по принципу осторожности сформировала резервы на обесценение запасов и кредитные потери.»

В отчете указано, что в 2025 году совокупные убытки по кредитным и активным обесценениям составили 9,051 миллиарда юаней.

Эксперты отмечают, что такой разовый списание рисков и восстановление баланса — это типичная «болезненная» очистка отрасли, которая создает пространство для дальнейших легких шагов компании.

Традиционный девелопмент замедляется, спасение — через подрядное строительство

Основное давление на показатели Geely связано с ключевым бизнесом — девелопментом недвижимости. В 2025 году объем подписанных контрактов составил 30,02 миллиарда юаней, что на 56,18% меньше, чем в прошлом году, и компания уже вышла из топ-20 отрасли.

За весь 2025 год выручка от девелопмента составила 23,89 миллиарда юаней, снизившись на 60,20%; валовая маржа снизилась на 6,18 процентных пункта до 7,93%. Чистый денежный поток от операционной деятельности — 16,077 миллиона юаней, что на 99,88% меньше.

На фоне продолжительного давления на традиционный девелопмент, Geely также проявляет осторожность в инвестиционной политике. В начале 2025 года компания приобрела два земельных участка в Шанхае и Ханчжоу, общие инвестиции — около 1,001 миллиарда юаней.

Компания продолжает расширять легкие активы. В 2025 году в сегменте подрядного строительства было подписано договоров на управление площадью 15,31 миллиона квадратных метров, что на 59% больше по сравнению с прошлым годом. К концу 2025 года компания уже присутствует в более чем 70 городах по всей стране, суммарная управляемая площадь — 53,62 миллиона квадратных метров.

Как одна из первых в стране, начавших заниматься подрядным строительством с 2006 года, Geely сформировала достаточно зрелую систему управления и брендовое влияние в этой сфере.

Однако конкуренция в сегменте подрядного строительства усиливается: ведущие девелоперы, местные госкомпании и профессиональные платформы активно входят в рынок. Geely необходимо продолжать укреплять свои конкурентные преимущества в привлечении проектов, качестве продукции, операционной эффективности и управлении рисками.

Стоит отметить, что в 2025 году бизнес по управлению недвижимостью и операционная деятельность владения недвижимостью показывают стабильные показатели, что стало важным буфером для результатов.

К концу 2025 года площадь управляемых объектов в сфере интеллектуальных услуг Geely составила около 268 миллионов квадратных метров, а доходы от управления недвижимостью — 8,06 миллиарда юаней, что на 3,23% больше.

Доходы от аренды недвижимости и прочих услуг составили 3,608 миллиарда юаней, снизившись на 15,69%, однако валовая маржа выросла на 3,77 процентных пункта до 58,09%, что свидетельствует о повышении качества прибыли.

Обеспечение нулевого уровня долговых обязательств все еще создает краткосрочное давление

При продолжающемся ухудшении операционной ситуации Geely по-прежнему ставит во главу угла сохранение кредитного рейтинга на открытом рынке и завершила важный этап — жесткое выполнение обязательств по выплате.

7 апреля группа завершила выплату по двум корпоративным облигациям «21 Geely 03» и «21 Geely 04», общая сумма — около 522 миллиона юаней.

В последние годы Geely стабильно своевременно выплачивала обязательства по погашению долгов на открытом рынке, объем долговых обязательств под проценты постепенно сокращается, структура долгов улучшается.

К концу 2025 года сумма долговых обязательств с процентной ставкой составляет около 67 миллиардов юаней, из них 98,6% — банковские кредиты, средневзвешенная стоимость долгового финансирования — 3,92%, что на 13 базисных пунктов ниже по сравнению с концом 2024 года.

Текущий уровень долговой нагрузки остается стабильным: коэффициент задолженности — 64,25%, показатель соотношения активов и обязательств — 61,56% после исключения контрактных обязательств, чистый уровень задолженности — 65,21%.

В то же время, несмотря на активное снижение долгов, компания сталкивается с серьезными проблемами ликвидности. Из-за слабых поступлений от продаж и увеличенных выплат по долгам, наличные средства сокращаются.

По данным Tonghuashun, на конец 2025 года краткосрочные займы Geely — 415 миллионов юаней, обязательства, подлежащие погашению в течение года, — 30,648 миллиарда юаней, наличных — 12,673 миллиарда, — краткосрочный дефицит — около 18,39 миллиарда юаней, что явно свидетельствует о недостатке средств для покрытия краткосрочных долгов.

В целом, несмотря на сохранение базовой безопасности и проведение финансовой очистки для будущего развития, остро стоит вопрос о недостатке ликвидности и способности покрывать краткосрочные обязательства.

Долгосрочная устойчивость к рискам еще требует проверки, успех выхода из кризиса зависит не только от общего восстановления отрасли, но и от реального улучшения поступлений от продаж, а также от продолжения развития легких активов, таких как подрядное строительство.