Guangda Securities:全面引入AI带动业绩超预期 维持高伟电子“买入”评级

Горячие разделы

            Выбор акций
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Имитационная торговля
        

        Клиентское приложение

Цзюндэ Цзуньчжэн опубликовала аналитический отчет, в котором говорится, что Гао Вэй Электроникс (01415) показывает сильные результаты за 2025 год, подтверждая логику увеличения доли в цепочке поставок ключевых клиентов. В 2025 году выручка составит

35,0 миллиардов долларов США, что значительно больше по сравнению с прошлым годом

на 40,3%, главным образом благодаря увеличению заказов на задние камеры у ключевых клиентов. В прогнозе на 2026 год, по мере ускорения проникновения AI с облака на конечные устройства, такие как мобильные телефоны и ПК, требования к возможностям съемки и восприятия возрастут, и компания, являясь поставщиком ключевых оптических компонентов, получит глубокие выгоды.

Цзюндэ Цзуньчжэн положительно оценивает устойчивый рост компании в условиях тренда обновления мобильной оптики, а также огромный потенциал расширения на новые голубые океаны рынков, такие как AI-очки и роботы. Цзюндэ Цзуньчжэн сохраняет прогноз по чистой прибыли, относящейся к материнской компании, за 2026 год на уровне 230 миллионов долларов, однако, учитывая постепенное продвижение крупных клиентов по развитию основной камеры и увеличение R&D инвестиций для поддержки долгосрочного роста бизнеса в 2027-2028 годах, прогноз по чистой прибыли за 2027 год снижен до 290 миллионов долларов (предыдущий прогноз — 340 миллионов долларов), а также добавлен прогноз по чистой прибыли за 2028 год — 360 миллионов долларов, при этом рейтинг компании остается «Покупать».

Основные точки зрения Цзюндэ Цзуньчжэн следующие:

Событие: Компания опубликовала отчет о результатах за 2025 год. 1) Выручка: в 2025 году достигла

35,0 миллиардов долларов США, что значительно больше по сравнению с прошлым годом

на 40,3%, главным образом благодаря увеличению заказов на задние камеры у ключевых клиентов. 2) Валовая маржа: в 2025 году составила 10,2%, что ниже 11,7% в 2024 году, в основном из-за изменений в структуре продукции и сохраняющегося давления ценовой конкуренции. 3) Расходы: административные расходы за 2025 год выросли на 18,0% и составили 128 миллионов долларов, главным образом из-за увеличения затрат на R&D примерно на 28,9 миллиона долларов, что отражает стратегические инвестиции компании в новые проекты и технологические обновления. 4) Чистая прибыль: в 2025 году достигла 197 миллионов долларов, что на 65,4% больше по сравнению с прошлым годом, при этом рентабельность чистой прибыли составила 5,6%, что на 0,8 процентных пункта выше по сравнению с 2024 годом (4,8%), демонстрируя значительный рост прибыльности при высоком росте выручки.

Компания активно внедряет AI-технологии, что повышает операционную эффективность и создает конкурентное преимущество, закладывая основу для постоянного увеличения доли рынка. Несмотря на небольшие колебания валовой маржи из-за изменений в структуре продукции, темпы роста чистой прибыли (рост на 65,4% г/г) значительно превышают рост выручки (на 40,3% г/г), что способствует постепенному повышению рентабельности. За этим стоит мощное управление затратами и оптимизация всей цепочки операций при внедрении новых продуктов. Эта «внутренняя сила», превращающая технологические преимущества в прибыльность, является ключевым конкурентным преимуществом компании в области точного производства, позволяя ей занимать стратегические позиции при получении новых заказов от ключевых клиентов. Кроме того, в части контроля расходов во 2-й половине 2025 года компания полностью внедрила AI (охватывая производство, R&D, цепочку поставок и другие сегменты), что позволило перестроить производственную систему: численность сотрудников увеличилась с 6728 человек на конец июня 2025 года до 6854 человек на конец года, при этом увеличение составило всего около 100 человек, а выручка за 2-й полугодие достигла более 21 миллиарда долларов, что значительно повысило эффективность работы.

В 2026 году ожидается цикл оптических инноваций, управляемых AI, путь роста компании ясен. В прогнозе на 2026 год, по мере ускорения проникновения AI с облака на конечные устройства, такие как мобильные телефоны и ПК, требования к возможностям съемки и восприятия возрастут, и компания, являясь поставщиком ключевых оптических компонентов, получит глубокие выгоды. Мы считаем, что: 1)

Благодаря передовым показателям по качеству продукции и автоматизации, компания сможет занять еще большую долю в уже освоенной области задних камер; 2) Компания планирует в 2026 году запустить модуль камеры для сгибающихся iPhone и в 2027 году войти в сегмент основных камер задних камер iPhone; 3) Компания может стать ключевым поставщиком модулей камер для различных устройств Apple, таких как многофункциональные носимые устройства (например, TWS-гарнитуры с камерами, умные очки, AR/VR-шлемы), некоторые из которых могут начать массовое производство в 2026–2027 годах; 4) Компания активно использует AI для перестройки R&D и производственных систем, создавая «модель глубокого слияния данных, AI-координации и производства», формируя технологические барьеры и обеспечивая высокие темпы роста.

Прогноз прибыли, оценка стоимости и рейтинг: Компания показывает сильные результаты за 2025 год, подтверждая логику увеличения доли в цепочке поставок ключевых клиентов. Мы положительно оцениваем перспективы постоянного роста в условиях тренда обновления оптики мобильных устройств и расширения на новые голубые океаны рынков, такие как AI-очки и роботы. Мы сохраняем прогноз по чистой прибыли за 2026 год на уровне 230 миллионов долларов, однако, учитывая постепенное развитие основной камеры у крупных клиентов и увеличение R&D инвестиций для поддержки долгосрочного роста в 2027–2028 годах, снижаем прогноз по чистой прибыли за 2027 год до 290 миллионов долларов (ранее — 340 миллионов долларов), а также добавляем прогноз по чистой прибыли за 2028 год — 360 миллионов долларов, при этом рейтинг остается «Покупать».

Риски: однородность клиентской базы, недостижение ожидаемых объемов поставок мобильных устройств, технологические задержки и т.п.