Рост выручки, но недостаточная способность к самоподдержанию: насколько вероятен успех Tongxin Medical в становлении «первой отечественной компании по производству искусственных сердечных клапанов»

Вопрос к AI · Как отрицательный денежный поток влияет на перспективы IPO?

На официальном сайте Шанхайской фондовой биржи указано, что компания Suzhou Tongxin Medical Technology Co., Ltd. (далее — «Tongxin Medical») недавно обновила свою проспект эмиссии, которая находится в стадии подготовки к первичному публичному размещению на научно-техническом сегменте STAR и совместно с другим производителем искусственного сердца борется за звание «первой отечественной акции по искусственному сердцу». Согласно последним финансовым данным компании, в 2025 году выручка значительно выросла. Однако по чистой прибыли видно, что Tongxin Medical всё ещё убыточна, а чистый денежный поток от операционной деятельности остаётся отрицательным. Для Tongxin Medical результат этого IPO пока остаётся неопределённым.

Выручка в 2025 году значительно выросла

В проспекте указано, что Tongxin Medical — это глобальная инновационная медицинская компания, которая с помощью прорывных технологий и решений способствует прогрессу и развитию рынка лечения поздних стадий сердечной недостаточности, сосредоточенная на разработке, производстве и коммерциализации внедряемых искусственных сердечных устройств с технологическими прорывами.

Что касается продукции, на дату подписания проспекта в Китае компания получила одобрение национального управления по контролю за лекарствами на первую в стране полностью магнитно-левую вспомогательную систему CH-VAD, что сделало её первым в стране одобренным полностью магнитно-всплывающим имплантируемым искусственным сердцем; её обновлённая версия CH-VAD Plus также получила одобрение. На американском рынке новая генерация полностью магнитных имплантируемых левосердечных вспомогательных систем BrioVAD получила одобрение FDA для клинических испытаний. В Европе компания подала заявки на клинические испытания в Германии, Австрии и Нидерландах, получив одобрение этических комитетов Германии; также подписала соглашения о клинических испытаниях с двумя центрами.

Согласно последним финансовым данным, в 2025 году выручка компании значительно выросла. Финансовые показатели показывают, что в 2023—2025 годах выручка Tongxin Medical составляла примерно 50,45 млн юаней, 77,35 млн юаней и 213 млн юаней соответственно. Однако по чистой прибыли видно, что в 2025 году убытки увеличились — соответственно, -306 млн юаней, -372 млн юаней и -374 млн юаней.

Относительно постоянных убытков за отчётный период, Tongxin Medical заявила, что продукт искусственного сердца CH-VAD, одобренный в ноябре 2021 года, всё ещё находится на начальной стадии коммерциализации в Китае, объёмы продаж относительно малы и пока не покрывают все начальные и текущие издержки.

Эксперт Высшей научной ассоциации китайских технологических СМИ Го Хэн в интервью Beijing Business сообщил, что такие «технологические островные» продукты, как искусственное сердце, сильно зависят от поддержки раннего капитала для клинической проходимости и коммерциализации.

Отрицательный чистый денежный поток от операционной деятельности

Несмотря на отсутствие прибыли, чистый денежный поток от операционной деятельности Tongxin Medical продолжает оставаться отрицательным.

Финансовые данные показывают, что в 2023—2025 годах чистый денежный поток от операционной деятельности составлял соответственно -220 млн юаней, -293 млн юаней и -319 млн юаней.

Tongxin Medical отмечает, что в отчётный период внутренние продукты компании находятся на начальной стадии продвижения на рынке, а денежные поступления от операционной деятельности быстро выросли с 76,89 млн юаней в 2023 году до 206,50 млн юаней в 2025 году. За этот же период компания продолжала инвестировать в исследования и разработки, создала дочернюю компанию в США для продвижения своих продуктов на американском рынке и успешно запустила клинические испытания в США в 2024 году. Высокие средние зарплаты в США привели к значительному росту выплат сотрудникам, что увеличило денежные расходы на оплату труда и привело к тому, что денежные оттоки от операционной деятельности в отчётный период превышали поступления, и чистый денежный поток оставался отрицательным.

Также у компании наблюдается колебание уровня задолженности: в отчётный период он составлял 31,49 %, 93,48 % и 70,63 %. В проспекте компания указала, что с расширением операционной деятельности и началом клинических испытаний ежедневные потребности в финансировании растут, и основные источники средств — банковские кредиты, внешнее финансирование и доходы от деятельности. В июне 2025 года компания провела раунд акционерного финансирования, увеличив собственный капитал, что снизило уровень задолженности до 70,63 %.

На вопросы компании Beijing Business направила запрос, однако по состоянию на момент публикации статьи ответа не получила.

Журналист: Дин Нин