Ван Ши ограничен, Ю Лянь потерял порядок, Чжу Сюй преследует повышение зарплаты: конец и расплата эпохи профессиональных менеджеров Ванке丨【Глубокое мышление】

（Источник: Инвесторская сеть - Think Finance）

В марте 2026 года Vanke последовательно выпустила важнейшие новости, потрясшие весь рынок капитала и сектор недвижимости. Согласно подтверждениям от нескольких авторитетных источников и регуляторных ведомств: основатель Vanke Ван Ши, из-за ответственности за историческую деятельность и управление компанией, был фактически ограничен в выезде за границу, его участие в конференциях ООН, которое длилось 16 лет, было полностью прервано; бывший председатель совета директоров Ю Лянь, после выхода на пенсию в январе 2026 года, оказался в состоянии фактических ограничений, не появлялся на публике, его рабочие контакты полностью остановлены; бывший секретарь совета, ведущий секретарь A-акций Чжу Сюй, был официально обязан полностью вернуть все выплаты и премии за 2021–2024 годы, сумма которых составляет почти миллиард юаней; одновременно, бывший президент Чжук Цзюшэн в октябре 2025 года был привлечён к уголовной ответственности, а всего за 9 месяцев после назначения бывший председатель Син Цзе был задержан для расследования, в нескольких регионах — Шэньчжэне, Сычуани, Юньнани — руководители Vanke и руководители проектов также оказались вовлечены в дела, началась полномасштабная волна ответственности за всю команду профессиональных менеджеров Vanke.

Эта компания, ранее признанная образцом корпоративного управления и эталоном для китайских девелоперов на А-акциях, за считанные годы превратилась из лидера отрасли в компанию с миллиардными убытками и разрушенной системой управления. Модель профессиональных менеджеров, созданная Ван Ши и унаследованная Ю Лянь, завершает свой путь трагической развязкой.

01

Чжу Сюй: от легендарной борьбы за контроль между BaWang до судьбоносного возврата почти миллиарда юаней

Путь Чжу Сюя — яркий пример эпохи профессиональных менеджеров Vanke, его взлёты и падения тесно связаны с судьбой компании.

В 2016 году Vanke оказалась в центре конфликта BaWang, борьба за контроль акций достигла апогея, управление компанией было под угрозой, Чжу Сюй был назначен секретарём совета. Тогдашний совет, голосование по вопросу о привлечении Shenzhen Metro к реструктуризации, стало ключевым моментом, определяющим судьбу компании. После голосования 11 членов совета — 7 за, 3 против, 1 воздержался — не достигли необходимого двух третей большинства, атмосфера в зале была мёртвой, управление Vanke казалось на грани потери контроля.

В этот момент один из независимых директоров признался, что у него есть конфликт интересов. Чжу Сюй, благодаря многолетнему опыту работы на рынке капитала, точно понял суть правил и предложил, чтобы этот директор воздержался от голосования, а не просто воздержался. Это мгновенно изменило исход голосования: число голосов снизилось с 11 до 10, и 7 голосов «за» — как раз более двух третей — позволили успешно провести реструктуризацию, привлечь Shenzhen Metro и избежать потери контроля. Эта операция сделала Чжу Сюя легендой, он стал признанным топ-руководителем на А-акциях, удерживая титул «самой дорогой женщиной-директором на А-акциях» на протяжении многих лет. В 2021–2024 годах его зарплата, премии и стимулы превысили 10 миллионов юаней, он стал эталоном высокооплачиваемого профессионального менеджера.

Но никто не ожидал, что этот защитник правил, прославившийся своей точностью и профессионализмом, в итоге будет полностью взыскан за все четыре года, связанные с управлением компанией, из-за хаоса в управлении и провала результатов. От спасения компании в конфликте BaWang до взыскания почти миллиарда юаней — судьба Чжу Сюя ярко иллюстрирует весь процесс трансформации команды профессиональных менеджеров Vanke: от ответственности за управление до ответственности за последствия.

02

Ю Лянь и ключевые руководители: от лидеров к потерявшим контроль, жестокая реальность ответственности всей команды

Ю Лянь, после Ван Ши, стал рулевым Vanke, он взял на себя ядро модели профессиональных менеджеров и стал центральной фигурой этой волны ответственности.

После ухода Ван Ши Ю Лянь руководил компанией много лет, он вывел Vanke в лидеры рынка недвижимости, максимально реализуя преимущества системы профессиональных менеджеров. Тогда управление было чётким, эффективность — высокой, компания служила примером для всей отрасли. Но с ухудшением ситуации на рынке недвижимости стратегия Vanke стала всё чаще проваливаться, и под руководством Ю Ляня управление постепенно оказалось в состоянии, когда высокие зарплаты не соответствовали результатам, а личные интересы разошлись с интересами акционеров. В 2024 году впервые за 34 года публичной деятельности Vanke понесла крупные убытки, в 2025 году убытки увеличились, за два года сумма убытков превысила триллион юаней, а при этом руководители продолжали получать огромные зарплаты. Неравномерность ответственности и полномочий профессиональных менеджеров стала очевидной.

Теперь, после выхода на пенсию, Ю Лянь ограничен в действиях, что стало ярким сигналом о потере контроля в команде профессиональных менеджеров. А арест бывшего президента Чжука Цзюшэня и расследование бывшего председателя Син Цзе ещё больше разрушили ядро руководства. В дальнейшем, бывший генеральный директор Shenzhen Vanke Чжан Хайтао был осуждён за взятки, бывший председатель Sichuan Vanke Чэн Линдун — за участие в делах, а также были задержаны более десяти руководителей региональных отделений и проектов, включая бывших руководителей в Юньнани и Шэньчжэне. Вся цепочка — от руководителей до линейных менеджеров — оказалась вовлечена в дела, что полностью раскрывает скрытые причины долгосрочного нарушения корпоративного управления и интересов в команде профессиональных менеджеров Vanke.

03

Вступление Shenzhen Metro: от «белого рыцаря» до инвестора, попытки спасти ситуацию с помощью миллиардных вливаний

В 2017 году Shenzhen Metro вложила 66,4 миллиарда юаней в приобретение контрольного пакета Vanke, выступая в роли «белого рыцаря», завершив конфликт BaWang. Тогда было обещано, что компания будет лишь финансовым инвестором, не вмешиваясь в ежедневное управление, и выступала в роли защитника модели профессиональных менеджеров.

Но эта балансировка была нарушена постоянными неудачами Vanke. После вмешательства Shenzhen Metro, структура управления компанией осталась прежней, профессиональные менеджеры продолжали управлять, однако показатели компании ухудшались, и в итоге Vanke оказалась в состоянии миллиардных убытков. К марту 2026 года рыночная капитализация Vanke на А-акциях составляла около 520 миллиардов юаней, а за 2024–2025 годы убытки достигли 1,31478 триллиона юаней — в 2,5 раза превышая текущую рыночную стоимость. В 2024 году чистый убыток по итогам года составил 494,78 миллиона юаней, а в 2025 году — 820 миллионов, среднесуточные убытки превышали 220 миллионов, что стало рекордом среди компаний на А-акциях.

Обвал финансовой системы сопровождался полным исчерпанием ликвидности. По состоянию на третий квартал 2025 года, долг Vanke по займам и кредитам достиг 362,9 миллиарда юаней, из которых 155,4 миллиарда — краткосрочные обязательства, а наличных средств — всего 65,7 миллиарда, что даёт коэффициент наличных к краткосрочным обязательствам 0,43, а дефицит ликвидности — более 90 миллиардов. Коэффициент задолженности вырос до 73,51%, валовая маржа по девелопменту снизилась до 2%, практически без прибыли.

В условиях кризиса Shenzhen Metro была вынуждена перейти от роли инвестора к роли «спасателя»: к началу 2026 года она предоставила более 31,4 миллиарда юаней низкозатратных кредитов (под 2,34%), предназначенных для погашения долгов и обеспечения выполнения обязательств, а также заложила 57% акций своего лучшего актива — Wanyun Cloud — для повышения доверия. Но при миллиардных убытках и долгах в сотни миллиардов юаней, помощь Shenzhen Metro оказалась лишь каплей в море, и компания была вынуждена полностью взять управление на себя, а руководители системы Shenzhen Metro — полностью заменить команду профессиональных менеджеров, созданную и поддерживаемую Ван Ши, — потеряли возможность управлять компанией по старой модели.

04

Жилые комплексы Vanke остаются, но управление разрушено

Проходя по крупным городам страны, можно увидеть, что жилые комплексы и проекты Vanke всё ещё выглядят аккуратно: в Шанхае — ухоженные парки и порядок в обслуживании, в Шэньчжэне — главный офис компании в центре CBD с чистым стеклянным фасадом, в Гуанчжоу и Ханчжоу — объекты, остающиеся символами качества.

Но за внешним благополучием — пустота. В офисе главного офиса в Шэньчжэне уже давно сменились руководители, исчезли привычные деловые шаги профессиональных менеджеров, осталась тишина; на стройках по всей стране — работы продолжаются, но уже без прежней энергии, сотрудники и клиенты жалуются на перемены. Проекты, созданные командой профессиональных менеджеров, всё ещё стоят в городах, но команда, которая их строила, — разрушена из-за хаоса в управлении и разрыва ответственности, что вызывает волну ответственности и обвинений.

Эта картина — отражение конца эпохи профессиональных менеджеров Vanke: здания остаются, а управленческая основа — полностью разрушена. Гордая система профессиональных менеджеров, которая когда-то была символом успеха, в условиях отсутствия эффективных ограничений и при полном разрыве интересов и ответственности, привела к краху этой гигантской компании.

05

Конечное урегулирование: возвращение ответственности и полномочий, полное завершение эпохи

Всемирная волна ответственности, охватившая все уровни управления Vanke, — не просто смена кадров, а полное очищение системы высоких зарплат и отсутствия ответственности, а также переосмысление логики корпоративного управления в капиталистическом секторе.

Долгое время команда профессиональных менеджеров Vanke получала одни из самых высоких зарплат в отрасли, при этом игнорируя интересы акционеров, расширяясь за счёт скрытых схем и оффшорных каналов, ставя личные интересы выше интересов компании и её владельцев. Когда показатели росли — менеджеры делили высокие зарплаты и бонусы; когда показатели рухнули — убытки ложились на компанию, акционеров и всех сотрудников. Такая искажённая модель управления в конечном итоге привела к своему краху.

Взыскание почти миллиона юаней с Чжу Сюя, ограничение действий Ю Ляня, участие в делах высокопоставленных руководителей — всё это символизирует окончание эпохи профессиональных менеджеров Vanke. После полного захвата Shenzhen Metro компания внедрила новую систему управления и оплаты труда, разорвала старую модель без ответственности, связала вознаграждение с результатами, а ответственность — с полномочиями, возвращая управление к его базовым принципам.

Эта перемена в Vanke — тревожный сигнал для всего рынка капитала: любые полномочия без ответственности и высокие зарплаты без результатов — недолговечны. Эпоха профессиональных менеджеров, начатая Ван Ши и когда-то служившая образцом корпоративного управления в Китае, завершилась из-за дисбаланса ответственности и интересов. Это не только история о судьбе одной компании, но и глубокий урок для всей системы корпоративного управления в Китае, о необходимости возвращения ответственности и баланса полномочий. Стоящие здания Vanke — свидетели эпохи, которая прошла, и уроков, которые она оставила.