Постоянные убытки, высокий уровень задолженности, 海南海药 планирует сократить долю в компании China Antibody для пополнения капитала

В последнее время Hainan Haiyao объявила о намерении сократить свою долю в китайской компании-эмитенте на Гонконгской бирже China Antibody, принадлежащей ей, в объеме не более 68 миллионов акций, что составляет не более 5% от общего уставного капитала China Antibody. В настоящее время Hainan Haiyao владеет 159 миллионами акций China Antibody, что составляет 11,46% от ее общего капитала.

Ранее Hainan Haiyao активно занималась слияниями и поглощениями, инвестициями в частные фонды, торговлей акциями, строительством крупных проектов и покупкой недвижимости — крупными затратами, что заложило основу для будущего кризиса. С 2019 по 2025 год совокупные убытки Hainan Haiyao, по прогнозам, превысят 4,3 миллиарда юаней. В то же время, из-за давления со стороны централизованных закупок и контроля стоимости медицинского страхования, объем продаж и цены на основные продукты снизились, что негативно сказалось на основном бизнесе. Hainan Haiyao заявил, что данное сокращение доли поможет оптимизировать структуру активов компании, повысить ликвидность и эффективность использования активов.

Недостаток «кровообращения» в основном бизнесе, ежегодное снижение показателей

Основные продукты Hainan Haiyao включают серию антибиотиков, препараты для желудочно-кишечного тракта, онкологические лекарства, сырье и промежуточные продукты для лекарственных форм, а также другие товары. Кроме того, есть сегменты медицинских услуг и традиционных китайских трав. В отчете за первую половину 2025 года говорится, что выручка фармацевтического сегмента составила 353 миллиона юаней, что на 29,43% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и составляет 84,34% от общей выручки. Среди них лидируют по доле в выручке серии цефалоспоринов, другие виды продукции, сырье и промежуточные продукты — их показатели снизились соответственно на 66,28%, 24,62% и 47,85%.

По выручке, начиная с 2018 года, доходы Hainan Haiyao достигли пика в 2,472 миллиарда юаней, после чего ежегодно снижались. В 2024 году выручка упала до 991 миллиона юаней, а в 2025 году ожидается в диапазоне 800–900 миллионов юаней; чистая прибыль за вычетом исключительных статей с 2017 года идет подряд в убыток, и в 2025 году прогнозируется отрицательная величина в диапазоне от -480 до -380 миллионов юаней. Основные причины изменений в результатах за 2025 год связаны с множеством факторов: под давлением политики централизованных закупок и системы медицинского страхования, усилилась конкуренция на рынке, новые инновационные лекарства еще не вышли на рынок, а объемы продаж новых дженериков пока невелики. Также увеличились расходы на амортизацию из-за постепенного перевода сырья и промежуточных продуктов в основные средства, а крупный долг с процентами привел к высоким выплатам по процентам, что негативно сказалось на результатах.

Под воздействием рыночных условий показатели деятельности Hainan Haiyao заметно ухудшились, что видно и по состоянию дел в трех из четырех его основных дочерних компаний. Согласно отчету за первую половину 2025 года, выручка и чистая прибыль трех ключевых дочерних предприятий снизились по сравнению с прошлым годом, и все они находятся в убытке. Дочерняя компания Shanghai Lishengte Medical Technology, хотя и прибыльна, также показала снижение чистой прибыли по сравнению с прошлым годом.

В условиях продолжающихся государственных и региональных программ централизованных закупок часть маржи по некоторым продуктам сокращается, поэтому Hainan Haiyao вынуждена корректировать структуру ассортимента, увеличивать инвестиции в разработку инновационных лекарств и ускорять вывод новых продуктов на рынок. В частности, препарат для лечения фиброза печени класса I — флуфенитон капсулы — в феврале 2025 года был включен в список прорывных лекарственных средств Национального управления по контролю за лекарствами, и сейчас проходит III фазу клинических испытаний. Также ведутся клинические исследования препарата для лечения эпилепсии — Пайнгабин. Однако инвестиции в разработку новых лекарств требуют больших затрат и связаны с высокими рисками; после выхода на рынок новые препараты сталкиваются с коммерческими вызовами. В целом, портфель инновационных лекарств Hainan Haiyao невелик, в основном это дженерики, а расходы на НИОКР за три квартала 2025 года составили всего 27,3357 миллиона юаней.

Сокращение доли для «поддержки крови»

Недостаток «кровообращения» в основном бизнесе и остановка разработки новых продуктов вынудили Hainan Haiyao продать часть своих акций China Antibody, чтобы получить денежные средства и «поддержать кровь».

В 2013 году Hainan Haiyao приобрела 40% акций China Antibody за 9,900,6 тысяч долларов США. После этого, в период с 2013 по 2018 годы, China Antibody прошла несколько раундов финансирования, а Hainan Haiyao не участвовала в последующих увеличениях капитала, что привело к постепенному размыванию доли. В 2018 году доля Hainan Haiyao в China Antibody составляла 31,01%. В том же году компания продала около 10% акций China Antibody за примерно 100 миллионов юаней, снизив свою долю до 21,01%. В 2019 году, после повторного размещения акций на Гонконгской бирже, доля Hainan Haiyao в China Antibody снизилась до 11,46%. В рамках текущей сделки Hainan Haiyao планирует сократить свою долю в China Antibody не более чем на 5% от общего уставного капитала.

China Antibody занимается разработкой биологических препаратов на основе моноклональных антител, пока ни один из продуктов не получил одобрения для выхода на рынок. В 2025 году чистая прибыль по МСФО составила -105 миллионов юаней. Компания вышла на Гонконгскую биржу 12 ноября 2019 года по цене 7,6 гонконгских долларов за акцию. В первый день цена открылась на уровне 7,3 гонконгских долларов, а к 6 апреля 2025 года снизилась до 1,76 гонконгских долларов, что составляет падение примерно на 76,84%. В то же время в портфеле компании есть несколько мировых новинок — моноклональных антител, и ожидается, что в ближайшие один-два года некоторые из них выйдут на рынок. Несмотря на то, что инвестиции Hainan Haiyao в China Antibody приводили к убыткам и низкой цене акций, текущая продажа не означает полного выхода из проекта.

Доходы от инвестиций в акции все равно не могут решить проблему недостатка «кровообращения» в основном бизнесе Hainan Haiyao. По данным отчета за третий квартал 2025 года, на конец отчетного периода у Hainan Haiyao совокупный долг составлял 5,468 миллиарда юаней, из них 4,36 миллиарда — краткосрочные обязательства, включая 1,263 миллиарда юаней краткосрочного долга. Общие активы — 5,79 миллиарда юаней, уровень задолженности — 94,44%, а денежные средства на конец периода — всего 260 миллионов юаней.

Полагаясь только на продажу части акций China Antibody, Hainan Haiyao сможет краткосрочно пополнить денежные средства, однако без решения проблем в основном бизнесе, повышения R&D и снижения долговой нагрузки, убытки могут продолжиться.