После выплаты дивидендов в размере 9,69% за прошлый финансовый год, Zhengzhou Bank на сумму 740 миллиардов юаней продолжит не выплачивать дивиденды в 2025 году.

Почему на фоне высоких дивидендных выплат в отрасли Zhengzhou Bank идет против тренда и не выплачивает дивиденды?

Автор | Ши Е Юнь Е

Редактор | Гу Нин

В 2025 году прибыль Zhengzhou Bank снова не распределяется, почему так?

30 марта 2026 года Совет директоров Zhengzhou Bank утвердил проект распределения прибыли за 2025 год: планируется не выплачивать дивиденды наличными, не раздавать акции в виде дивидендов, не переводить капитал в уставный капитал. Это очередное решение о невыплате дивидендов после четырех лет подряд отсутствия выплат в 2020–2023 годах и кратковременной выплаты в 9,69% в 2024 году. В заявлении банка по поводу плана распределения говорится, что сохранение нераспределенной прибыли способствует укреплению финансовой базы для высокого качества развития, повышает устойчивость к рискам и обеспечивает стабильность деятельности.

В недавно завершившейся ежегодной отчетной конференции публичных банков несколько банков объявили о дивидендных выплатах более 30%, а некоторые даже включили в устав компании обязательство ежегодно выплачивать не менее 30% наличных дивидендов. В таком контексте выбор Zhengzhou Bank кажется «необычным» среди коллег. В целом на рынке банков, которые всегда считаются «королями дивидендов», в 2024 году 42 публичных банка A-акций выплатили дивиденды на сумму свыше 6000 млрд юаней, что составляет около 27% от общего объема дивидендов по всему рынку A-акций; в 2025 году из 22 опубликованных финансовых отчетов 21 банк выплатил дивиденды на сумму свыше 5800 млрд юаней, что выросло на сотни миллионов по сравнению с прошлым годом…

Решение о выплате дивидендов или их отсутствии в конкретном году у компаний не имеет жестких стандартов и зависит от их стратегии. Анализ финансовых показателей Zhengzhou Bank за год может помочь понять причины его дивидендной политики.

Риск «ST» снят, Zhengzhou Bank продолжает не выплачивать дивиденды в 2025 году

Появление новых правил привело к тому, что банк начал выплачивать дивиденды только после устранения риска «ST», а затем снова перестал. Динамика дивидендной политики Zhengzhou Bank носит драматический характер.

С 2020 по 2023 год банк четыре года подряд показывал прибыль, но не выплачивал дивиденды, став единственным из 42 публичных банков A-акций, который не платил дивиденды четыре года подряд, получив ярлык «железная курица» от инвесторов. Это вызвало недовольство инвесторов, Центр обслуживания инвесторов средних и малых предприятий (投服中心) направил ему запрос с вопросами о целесообразности дивидендной политики.

На годовом собрании акционеров в 2023 году план нулевых дивидендов вызвал протест у 83,1% участников, торгующих H-акциями, однако поскольку около 90% акционеров A-акций поддержали этот план, решение о невыплате дивидендов было принято, несмотря на сопротивление H-акционеров.

Переломный момент наступил в апреле 2024 года, когда в «Новых правилах национальной девяти» (新国九条), опубликованных Шанхайской и Шэньчжэньской биржами, было четко указано, что для компаний с положительной чистой прибылью за последний отчетный год и нераспределенной прибылью на конец года, если за последние три года совокупные выплаты дивидендов наличными составили менее 30% от среднего годового чистого дохода и сумма выплат за три года менее 50 млн юаней, на них может быть наложено «предупреждение о других рисках».

Для Zhengzhou Bank, который уже четыре года подряд не платит дивиденды, если в 2024 году он продолжит не выплачивать дивиденды, это вполне может стать первым публичным банком A-акций, который попадет под статус «ST». В этом контексте в марте 2025 года банк представил проект дивидендов за 2024 год: планируется выплатить 0,2 юаня на 10 акций, что составляет около 1,82 млрд юаней, или 9,69% от прибыли — при этом, хотя это соответствует требованиям регулятора, уровень выплаты значительно ниже отраслевого среднего. Тогда банк объяснил, что это решение было принято с учетом баланса между возвратом акционерам и развитием бизнеса, а также для сохранения капитала.

Однако уже через год в отчете за 2025 год банк снова предложил план нулевых дивидендов, ссылаясь на то, что «сохранение нераспределенной прибыли способствует укреплению капитальной базы высокого качества, повышает устойчивость к рискам и обеспечивает стабильность деятельности», а также подчеркнул, что «в условиях ужесточения финансового регулирования и усиления капитальных требований внутреннее накопление прибыли — основной и эффективный способ поддержания достаточного уровня капитала».

«Сегодняшний Генеральный директор» отметил, что после публикации новости о возможном отсутствии дивидендов за 2025 год в блоге Sina пользователь заявил: «Я говорил, что для Zhengzhou Bank важны два сообщения: одно — выигрыш в суде и поступление средств; другое — дивиденды за 2025 год. В конце прошлого месяца публикация годового отчета за 2025 год разочаровала меня — ни одного из этих двух обещаний не выполнено. Это не значит, что Zhengzhou Bank больше не держит акции, а что держать их будет очень долго. Анализируя всю информацию, пока не видно перспектив быстрого запуска. Поэтому я решил признать поражение и продать акции Zhengzhou Bank».

Ключевой показатель достаточности капитала — соотношение основного капитала 1 уровня — всего 8,45%, давление на капитал очевидно

Одной из главных причин частых отказов от дивидендов Zhengzhou Bank является необходимость пополнения капитала.

Банк в ответ на запрос Центра обслуживания инвесторов заявил, что для малых и средних банков внешние источники пополнения капитала ограничены, а внутренние источники — важнейший способ обеспечить достаточность капитала, особенно основного капитала 1 уровня. Поэтому оставшаяся нераспределенная прибыль используется для пополнения основного капитала 1 уровня, что помогает снизить давление на капитал и повысить его достаточность для поддержки развития бизнеса и защиты интересов инвесторов.

К концу 2025 года показатель основного капитала 1 уровня составил всего 8,45%, снизившись на 0,25 п.п. по сравнению с 2024 годом, что уже третий год подряд показывает снижение и почти достигло красной линии регулятора в 7,5%. Общий коэффициент достаточности капитала — 10,44%, а коэффициент общего капитала — 11,71%, что на 0,26 и 0,29 п.п. ниже показателей 2024 года.

По сравнению с отраслевыми средними значениями, по данным Государственной комиссии по регулированию финансового рынка, на конец 2025 года показатели банковского сектора в целом — 10,92% по основному капиталу 1 уровня, 12,37% по первичному капиталу и 15,46% по общему капиталу. Средний показатель по городским коммерческим банкам — 12,39%. В целом, Zhengzhou Bank значительно отстает от средних значений по отрасли и по сегменту городских банков.

Анализ показывает, что из 22 банков, уже опубликовавших финансовую отчетность за 2025 год, Zhengzhou Bank занимает предпоследнее место по основному капиталу 1 уровня, предпоследнее — по первичному капиталу, и последнее — по общему капиталу, что подчеркивает необходимость срочного пополнения капитала.

Однако реальность такова, что у Zhengzhou Bank есть ограничения в привлечении капитала. В качестве городского коммерческого банка и банка среднего и малого бизнеса, его возможности по привлечению акционерного капитала ограничены: с 2020 года он не проводил повторное размещение акций; стоимость выпуска субординированных долгов растет — в 2025 году ставка по ним достигла 4,5%, что на 0,8 п.п. выше уровня 2023 года; и единственный доступный источник — внутреннее накопление прибыли, что и является основной причиной отказа от дивидендов —

В то же время, в марте 2025 года банк объявил о выделении 7,07 млрд юаней в виде резервов на возможные риски и 1,88 млрд юаней в виде обязательных резервов, а оставшаяся нераспределенная прибыль полностью перенесена на следующий год для пополнения основного капитала 1 уровня. Такой «обмен прибыли на капитал» действительно может краткосрочно повысить уровень достаточности капитала, но при этом создает сложности для балансировки интересов акционеров между текущими выплатами и долгосрочной стратегией.

Рост активов почти на 10%, прибыль и чистая прибыль на низком уровне, мультиканальные нефинансовые доходы менее 20%

Помимо давления на капитал, расширение активов и постоянное снижение прибыли также оказывают влияние на дивидендную политику Zhengzhou Bank.

По отчетам, на конец 2025 года активы банка достигли 7436,74 млрд юаней, что на 9,95% больше по сравнению с концом 2024 года, — это рекорд за период после выхода на биржу в 2018 году. Согласно данным системы раннего предупреждения, за последние годы активы банка постоянно росли: с 4661,42 млрд юаней в конце 2018 года рост составил 59,54%, что увеличивает нагрузку на капитал и требует более высокого его пополнения.

В части операционной деятельности в 2025 году доходы составили 129,21 млрд юаней, что на 0,34% больше, чем в прошлом году, а чистая прибыль — 18,95 млрд юаней, рост на 1,03%. Однако это восстановление после периода отрицательного роста — показатели 2025 года все еще ниже уровня 2023 года (выручка 136,67 млрд юаней, чистая прибыль 24,22 млрд юаней в 2022 году). В условиях отраслевого давления эти показатели растут медленнее расширения активов, что сдерживает возможности для дивидендных выплат.

Что касается структуры прибыли, то она довольно однородна, а мультиканальные доходы слабые. Основной источник дохода — процентные доходы. В 2025 году они составили 108,64 млрд юаней, что на 4,82% больше, чем в прошлом году, и занимают 84,08% от общего дохода, что говорит о высокой зависимости от традиционного кредитного бизнеса.

Доля нефинансовых доходов составляет всего 15,92%, что менее 20%. За отчетный период нефинансовые доходы составили 20,57 млрд юаней, снизившись на 18,13% по сравнению с прошлым годом. В их числе — комиссии и вознаграждения за услуги — 4,06 млрд юаней, что на 13,95% меньше, чем в прошлом году. Банк объясняет это снижением комиссий по управлению активами, фондовым операциям, андеррайтингу и акцептам.

По качеству активов, на конец 2025 года уровень просроченных кредитов составил 1,71%, снизившись на 0,08 п.п. по сравнению с концом 2024 года. Резервное покрытие — 185,81%, что на 2,82 п.п. выше уровня прошлого года, что свидетельствует о общем улучшении ситуации. Однако показатели по просроченной задолженности и резервам все еще уступают средним по городским коммерческим банкам и отрасли, что говорит о необходимости дальнейшего укрепления устойчивости.

Стоит отметить, что перед праздником Весны в этом году, после более чем годового перерыва, ушел в отставку по личным причинам Ли Хунцзян, ранее работавший в Почтовом банке и назначенный руководителем Zhengzhou Bank. В настоящее время в руководстве банка остались только председатель Zhao Fei, секретарь совета Han Huili, заместитель председателя Sun Runhua, а также два помощника председателя — Zhang Houlin и Gao Rui, главный риск-менеджер Pan Feng, совместный секретарь компании Han Huili и Wei Weifeng. Необычно для банка с активами около 7000 млрд юаней, что подчеркивает сложность ситуации.

Для этого банка, который уже много лет сталкивается с критикой по вопросу дивидендных выплат, важнейшей задачей остается баланс между укреплением капитала, оптимизацией операционной структуры и совершенствованием корпоративного управления, чтобы обеспечить стабильное развитие и справедливую отдачу акционерам.