За стабильным управлением Green City стоит: угодила партнёрам, но обманула акционеров

«В период трансформации недвижимости, стабильное управление компанией — первоочередная задача.» Это слова председателя совета директоров China Evergrande Group Лю Чэньюня, сказанные им в начале этого года в интервью СМИ.

Объективно говоря, развитие China Evergrande Group (03900.HK) за последние годы действительно можно охарактеризовать как стабильное управление. Согласно недавно опубликованному отчету о финансовых результатах за 2025 год, финансовые показатели компании по-прежнему остаются стабильными и безопасными, уровень операционных рисков крайне низкий.

Однако. За этим стабильным управлением скрывается одна большая проблема — низкое качество прибыли: чистая прибыль компании за 2025 год сократилась на 44,9%, а чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, снизилась на 95,6%, что для акционеров компании не является хорошей новостью.

Финансовая стабильность, высокая безопасность

По данным годового отчета, выручка China Evergrande Group за 2025 год составила 1549,66 млрд юаней, что немного ниже по сравнению с 2024 годом (1585,46 млрд), однако учитывая, что весь сектор находится в нисходящем цикле, показатели компании по-прежнему можно охарактеризовать как стабильные.

Кроме того, в 2025 году общий объем контрактных продаж China Evergrande Group составил 2519 млрд юаней, удерживая второе место в стране, из них собственные проекты — 1534 млрд, проекты по поручению — 985 млрд.

К концу 2025 года у компании было наличных и их эквивалентов на сумму 632 млрд юаней, соотношение наличных к краткосрочным обязательствам — 2,6 раза, что является историческим минимумом по давлению на погашение долгов. Еще важнее, что средняя стоимость финансирования компании составляет 3,3%, что является одним из самых низких показателей в отрасли. Операционный денежный поток продолжает оставаться положительным, что свидетельствует о здоровом основном бизнесе.

Можно сказать, что, анализируя всю картину по годовому отчету, в условиях увеличивающейся неопределенности на рынке, China Evergrande Group демонстрирует больше уверенности в будущем управлении.

Резкое снижение чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию

Однако у China Evergrande Group есть и свои проблемы — низкое качество прибыли, особенно в части чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию.

В 2025 году чистая прибыль после уплаты налогов составила 2,286 млрд юаней, что значительно меньше по сравнению с 2024 годом (4,146 млрд), снижение на 44,9%. Основной причиной этого стало то, что в 2025 году компания понесла совокупные убытки в размере 1,134 млрд юаней в своих ассоциированных и совместных предприятиях.

Еще более важным является резкое снижение прибыли, принадлежащей акционерам компании, то есть так называемой чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию.

Из 22,86 млрд юаней прибыли за 2025 год только 70,989 млн юаней принадлежат акционерам компании, остальные 22,15 млрд — это доля миноритарных участников, тогда как в 2024 году прибыль, принадлежащая акционерам, достигла 1,596 млрд юаней. В результате, доля чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, снизилась на 95,6%.

Основной причиной такого положения дел является то, что в последние годы China Evergrande Group для поддержания стабильного роста масштабов и минимизации рисков выбирала модель разработки проектов с участием малых долей. В таких проектах компания владеет небольшим пакетом акций, но обладает правом принимать решения, поэтому в годовом отчете прибыль от этих проектов объединялась с общей, а затем распределялась пропорционально с партнерами.

Эта модель — острый клинок: хотя она позволяет минимизировать риски расширения бизнеса, конечная прибыль от таких проектов невелика.

Кратко — China Evergrande Group радует партнеров, но разочаровывает своих акционеров.

По данным годового отчета, на конец 2025 года чистая стоимость активов компании составляла 1057,14 млрд юаней, из них доля акционеров — 351,84 млрд, доля миноритарных участников — 705,3 млрд. Доля акционеров — 33,3%, тогда как у Zhejiang-based компании Binjiang Group этот показатель составляет 54,5%.

Жалоба на неправомерное распределение выгод по проекту Тяньшань

В день публикации финансовых результатов China Evergrande Group в Гонконге поступило письмо-жалоба от Tianhong Real Estate Development Co., Ltd.

Tianhong Real Estate Development обвиняет China Evergrande Group и руководителей, таких как Чжоу Ляньинь, Ген Чжунцянь, Ли Цзюнь, Шан Шу-чэнь, в том, что во время совместной разработки проекта «Green City·Guiyu Jiangnan» в Тяньшане они безвозмездно передали бизнес компании на Шэньянском национальном спортивном комплексе, которая находится под их фактическим контролем, — Shenyang Quanyun Village Construction Co., Ltd., — при этом компания-эмитент финансировала проект, неся затраты и риски, а прибыль получала только связанная компания.

Tianhong Real Estate Development считает, что такие действия нарушают требования о раскрытии инсайдерской информации, серьезно нарушают правила регулирования связанных сделок, нарушают обязанности доверия перед советом директоров, а также ведут к неправомерному распределению выгод и ущербу интересам акционерной компании.

В ответ China Evergrande Group 5 апреля опубликовала заявление, в котором сообщила, что споры по проекту «Tianhong Jiadi Guanlan» (официальное название — «Longxi Li Bihu Yuan») в Тяньшане, связанного с компанией, уже переданы в судебные органы и находятся на стадии рассмотрения.

Руководство China Evergrande Group и ее дочерних компаний всегда строго соблюдает законы и нормативные акты, правила регулирования публичных компаний и корпоративную этику, работает добросовестно. В отношении безосновательных клеветы и ложных обвинений уже подано заявление в полицию.

Испытание качества на втором этапе развития

В рамках различных бизнес-сегментов China Evergrande Group, сектор недвижимости — основной источник выручки, однако если говорить о самой высокой марже, то безусловным лидером является бизнес по поручению (代建), с прибылью около 40%, что делает его вторым по значимости источником роста компании.

Согласно годовому отчету China Evergrande Management (09979.HK), в 2025 году доход от бизнеса по поручению составил 31,2 млрд юаней, прибыль — 12,39 млрд, а чистая прибыль, приходящаяся на владельцев компании, — 4,19 млрд юаней.

Кроме того, масштаб бизнеса по поручению постоянно растет. Как уже упоминалось, в 2025 году общий объем контрактных продаж составил 2519 млрд юаней, из них продажи по проектам по поручению — 985 млрд, что составляет почти 40% и делает компанию безусловным лидером в отрасли.

Однако бизнес по поручению в последнее время сталкивается с рядом проблем: несколько проектов, реализуемых компанией в Шанхае, получили жалобы от владельцев по поводу качества.

В конце марта жильцы проекта Kaiyun Jinyue Huatang коллективно обратились с просьбой устранить протечки в гараже. Хотя застройщик дал ответ, жильцы остались недовольны и потребовали устранить также шероховатости в наружных слоях краски.

В октябре прошлого года аналогичные жалобы поступили и по другому проекту — Modern Jiangnan. Во время предварительного осмотра жилья жильцы обнаружили, что подземный гараж не соответствует рекламным обещаниям, а даже ремонт гаража в квартирах с переселением хуже.

Частые жалобы на качество — тревожный сигнал для бизнеса по поручению. Для компании, которая уже занимает лидирующие позиции в отрасли, важно обеспечить качество без единой негативной оценки, чтобы обеспечить устойчивое развитие в будущем.

Всем привет! Это «Le Cai Ju» — канал, полностью посвященный рынку недвижимости в Шанхае, включая новостройки, сделки на вторичном рынке, земельные торги, изменения политики, новости девелоперов и многое другое, — стараемся приносить свежие новости для наших читателей.