Борьба за статус «первой акции в мире умных очков» — бывший инженер Nvidia едет в Гонконг «подкрепиться»

Задача: Перевести предоставленный текст на русский язык, соблюдая все указанные ограничения и правила.

Как бывший инженер NVIDIA 徐驰 формирует технический геном XREAL?

Журналист 21世纪经济报道 吴佳楠

Недавно бывший инженер NVIDIA 徐驰, руководитель лидера рынка AR-очков XREAL, официально подал заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже, стремясь стать «первой компанией в мире по производству умных очков».

Согласно проспекту эмиссии, выручка XREAL за прошлый год достигла 516 миллионов юаней, и компания уже установила сотрудничество с такими мировыми гигантами, как Google, Bose, Sony.

Экспортные доходы компании растут из года в год, сеть продаж охватывает 40 стран и регионов. Ведущие капиталисты, такие как Alibaba, Kuaishou, Sequoia Capital под руководством Lei Jun, а также Capital Lixun Precision, активно инвестируют, что повысило оценку компании до 833 миллионов долларов США.

Но за роскошным капиталом скрывается финансовое затруднение. Согласно проспекту, в 2023–2025 годах, несмотря на ежегодный рост выручки, убытки продолжают накапливаться: к концу 2025 года наличные средства на счетах останутся всего 63,63 миллиона юаней, а денежные потоки продолжают истощаться.

В то же время конкуренция в отрасли обостряется: Meta, благодаря сотрудничеству с Ray-Ban, уже занимает предварительное лидерство на мировом рынке умных очков, в то время как Apple и Google пристально следят за ситуацией. Внутри страны новые конкуренты, такие как Thunderbird Innovation и Rokid, быстро захватывают рынок благодаря дифференцированным стратегиям.

Испытания капиталом и бизнес-реальностью ставят перед 徐驰 вопрос: сможет ли он вывести XREAL из убытков, успешно выйти на биржу среди гигантов и обрести собственные источники дохода? Это не только судьба стартапа, но и вопрос, когда весь сегмент умных очков достигнет своего «iPhone момента».

История XREAL начинается с профессионального выбора основателя 徐驰.

徐驰 окончил электронную информационную инженерию в Университете Цзэцзян и учился в известной «Талантливой группе Цзэцзян» в колледже Чжу Кэчжэня. Получив степень доктора по электронной инженерии в Университете Миннесоты в США, он работал в гиганте графических технологий NVIDIA и в тогдашней AR-звезде Magic Leap.

В 2016 году 徐驰 решил вернуться в Китай и заняться стартапом, сосредоточившись на разработке AR-очков. Он привлек однокурсников из Цзэцзян,肖冰 и 吴克艰, которые сейчас занимают должности главных специалистов по оптике и алгоритмам. В 2017 году они основали Shenzhen TaiRuo, а в 2025 году штаб-квартира компании переехала в Шанхай.

Эта команда, полностью «Цзэцзянская», состоящая из техников-«постсоветников» 80-х годов, стала ядром стартапа XREAL. Они твердо верят, что AR-очки станут следующим после смартфонов поколением персональных вычислительных устройств.

За почти десять лет развития компания вошла в число лидеров сегмента. Согласно данным iResearch, по выручке в 2022–2025 годах XREAL занимает первое место на мировом рынке AR-очков; по выручке за 2025 год — второе место в общем рынке умных очков, включая очки без дисплея, и лидирует в Китае.

Доходы XREAL поступают от продаж AR-очков, аксессуаров и технических услуг, причем более 90% выручки — от продаж очков. В 2025 году общий доход составил 516 миллионов юаней, из которых 403 миллиона — от продаж AR-очков.

У компании есть разные продуктовые линейки: начальный уровень Air, премиальный One и флагманский Light-Ultra-Aura.

Air — это базовая модель, ориентированная на массового потребителя, фокусирующаяся на погружении в кино, мобильных играх и мобильной работе. Линейка One улучшает дисплей и взаимодействие, оснащена Micro-OLED и кастомным процессором X1.

Согласно проспекту, за последние три года продажи линейки One и Air составили 95% всех продаж. Журналисты заметили, что на платформах электронной коммерции линейка One — единственная в продаже в официальных магазинах XREAL на JD.com и Tmall, цена после скидки — от 2960 до 3970 юаней, что значительно выше цен на Air, около двух тысяч юаней.

Переход от базовой к премиальной линейке повысил валовую прибыльность XREAL. Согласно проспекту, в 2022–2025 годах валовая маржа составляла 18,8%, 22,1% и 35,2%. Также растет прибыльность аксессуаров линейки One — с 22,6% в 2024 году до 47,3% в 2025.

Расширение продуктовых линеек и повышение бренда, возможно, свидетельствуют о росте спроса на более дорогие модели. В 2025 году экспортные доходы XREAL достигли 71%, основные рынки — США, Япония и Европа. Google — второй по значимости клиент, обе компании совместно разрабатывают Project Aura на базе Android XR.

«Компания сотрудничает с ведущими мировыми технологическими компаниями в области архитектуры чипов, оптических систем, алгоритмов пространственного восприятия и операционных систем. Google внедряет в проект операционную систему, глобальную экосистему мобильных разработчиков и возможности мультимодальной AI-модели Gemini», — сообщает XREAL. Проект Aura может превратиться в AI-устройство, понимающее потребности пользователя, ведущее диалог и выполняющее задачи.

На пути к успеху XREAL привлекла значительные инвестиции, в том числе от звездных фондов.

В числе крупнейших акционеров — Alibaba (6,68%), Kuaishou (6,66%), Sequoia Capital под руководством Lei Jun (4,33%), Luxshare Precision (1,18%), а также государственные фонды: China Internet Investment Fund, Wuxi New Dynamics и Pudong Chuangling, с долями 2,46%, 1,11% соответственно.

За время существования компания прошла десятки раундов финансирования, инвесторы — Alibaba, Kuaishou, NIO Capital, Hillhouse, Sequoia, iQiyi и другие. После раунда D в 2024 году оценка XREAL достигла 833 миллиона долларов, что примерно равно 57,37 миллионам юаней.

Несмотря на статус лидера отрасли, финансовые показатели показывают общие трудности технологических стартапов: путь к масштабной прибыли — долгий и сложный.

Проспект показывает, что в 2023–2025 годах выручка составляла 390 миллионов, 394 миллиона и 516 миллионов юаней соответственно, а убытки — 882 миллиона, 709 миллиона и 456 миллионов юаней. За три года совокупные убытки превысили 2 миллиарда юаней, хотя их объем сокращается. На конец 2025 года наличных осталось всего 63,63 миллиона юаней.

В проспекте объясняют убытки в основном изменениями в справедливой стоимости привилегированных акций, опционов и конвертируемых ценных бумаг — это бухгалтерские колебания, не отражающие реальную операционную деятельность. После выхода на биржу такие убытки прекратятся. Также убытки связаны с расходами на R&D и глобальным образованием рынка AR-очков, а также каналами продаж и дистрибуции.

Однако расходы на исследования и разработки снижаются: в 2023 году — 216 миллионов, в 2024 — 204 миллиона, в 2025 — 183 миллиона юаней. Компания считает, что снижение связано с прогрессом в R&D.

На сегодняшний день AR-очки сталкиваются с очевидными ограничениями: «невозможный треугольник» — легкий корпус, сверхдолгая автономность и погружение в изображение — реализовать одновременно сложно.

Это означает, что XREAL продолжит инвестировать в R&D, и именно это мотивирует их выход на биржу в данный момент.

Проспект показывает, что компания продолжит разработку оптических решений X-Prism и следующего поколения технологий отображения, улучшая качество изображения и расширяя угол обзора, а также приобретет оборудование для разработки и тестирования новых оптических решений.

Кроме того, планируется закупка GPU, систем хранения и тестового оборудования для построения внутренней AI и графических вычислительных мощностей, а также создание лабораторий для тестирования аппаратного обеспечения, электромагнитной совместимости и радиочастотных антенн.

Инвестиции в R&D подтверждают острую конкуренцию на рынке умных очков, особенно с учетом активных действий гигантов вроде Apple и Meta.

По данным iResearch, в 2025 году рынок AR-очков остается концентрированным: пять крупнейших брендов занимают 80,3% рынка. Четыре из них — китайские компании, одна — американская.

Согласно примечаниям к проспекту, вторая по величине компания основана в 2021 году, ориентирована на Европу и США, вероятно, Viture; третья — основана в 2014 году, занимается собственной ОС, вероятно, Rokid; четвертая — основана в 2021 году, фокусируется на доступных моделях, возможно,雷鸟创新; пятая — американская, основана в 2004 году, крупный игрок в AI-сообществе, вероятно, Meta.

В конкурентной борьбе Viture — самый прямой соперник XREAL. В сентябре прошлого года XREAL подала иск в суд в Мюнхене против Viture за нарушение патентов и потребовала запретить продажу AR-очков под брендом VITURE, особенно модели Viture Pro XR. Впоследствии обе компании начали патентные разбирательства в США и Китае.

XREAL признает, что патентные споры могут привести к высоким затратам и отвлечь управление от разработки новых технологий.

В июне прошлого года основатель 罗永浩 заявил, что AR-бизнес требует больших инвестиций и что коммерциализация AR-очков в течение 10 лет маловероятна. В условиях, когда AR-технологии еще находятся в стадии развития, а массовое применение еще не началось, убедить инвесторов в долгосрочной ценности — сложная задача.

Возможно, IPO XREAL станет проверкой: является ли текущий бум в отрасли — краткосрочной концептуальной игрой, основанной на капиталовложениях, или же — долгосрочным и стабильным будущим.