Правила краткосрочной торговли вступили в силу сегодня, шесть ключевых вопросов помогут вам быстро понять

问AI · 新规如何解决董监高激励资金沉淀难题？

Краткосрочные торговые новые правила пришли! 7 апреля вступили в силу «Некоторые положения о регулировании краткосрочной торговли» (далее — «Положение»). Основываясь на систематическом анализе законодательства, судебной практики и регулятивных практик внутри страны и за рубежом, «Положение» отвечает на вопросы рынка и дополнительно уточняет регулятивные меры, связанные с краткосрочной торговлей крупных акционеров, директоров, наблюдательных советов и высшего руководства.

Стоит отметить, что вместе с официальным внедрением новых правил по краткосрочной торговле многие инвесторы путают их с новыми правилами по количественным стратегиям, что вызвало слухи о «внедрении новых правил по количественным стратегиям» на рынке в последнее время. Какие вопросы вызывают интерес у всех по поводу новых правил по краткосрочной торговле?

Эксперты отмечают, что эти новые правила в корне положили конец ситуации, когда цикл мотивации директоров, наблюдателей и высшего руководства «только вход, без выхода». В то же время, внедрение «Положения» способствует снижению институциональных издержек для участия на рынке средне- и долгосрочных средств, а также облегчает участие различных профессиональных институциональных инвесторов.

Что такое краткосрочная торговля?

В рамках этих новых правил краткосрочная торговля — это действия, при которых инвестор с определённым статусом продаёт ценные бумаги в течение шести месяцев после покупки или покупает те же ценные бумаги в течение шести месяцев после продажи, если они принадлежат одной и той же публичной компании или компании, зарегистрированной на рынке New Third Board.

Кому предназначены эти новые правила?

Определение «определённый статус инвестора» включает акционеров, держащих более 5% акций публичной компании или компании на рынке New Third Board (в том числе — акционеров, у которых совокупный выпущенный капитал за границей и внутри страны превышает 5%), а также директоров, наблюдателей и высших руководителей этих компаний.

Важно отметить, что при определении краткосрочной торговли учитываются ценные бумаги, принадлежащие этим лицам и их супругам, родителям, детям, а также ценные бумаги, находящиеся в распоряжении третьих лиц через их аккаунты.

В чем основные особенности новых правил?

Во-первых, уточнены субъекты применения и диапазон ценных бумаг. При покупке и продаже необходимо соблюдать правила краткосрочной торговли, если у участников есть статус крупных акционеров или руководства, и при этом в момент покупки их статус отсутствует, а при продаже — есть. «Иные ценные бумаги с долевым характером» включают депозитарные расписки, облигации с возможностью обмена, конвертируемые облигации и другие, с конкретными требованиями к регулированию.

Во-вторых, установлены стандарты определения и расчёта времени владения и сделок. Время покупки и продажи — дата регистрации перехода прав на ценные бумаги. Доля крупных акционеров рассчитывается по объединённым данным по одной и той же компании, зарегистрированной внутри страны или за рубежом, а также учитываются ценные бумаги, принадлежащие иностранным инвесторам через разные каналы, — всё в соответствии с соответствующими нормативами.

В-третьих, уточнены ситуации, при которых допускается исключение из правил: перевод акций по привилегированным акциям, покупка и продажа через ETF, связанные с предоставлением и регистрацией прав на акции, судебное принудительное исполнение, маркет-мейкинг, обратный выкуп при мошеннических выпусках и ещё 13 случаев; при этом, если такие ситуации связаны с использованием информационного преимущества для получения незаконной выгоды, исключения не предоставляются.

В-четвертых, для случаев, управляемых профессиональными институтами и открывающих отдельные ценные бумаги или портфели на отдельные счёта, владение считается отдельно по каждому продукту или портфелю, что облегчает торговлю и способствует открытости и привлечению средне- и долгосрочных средств. При этом, если такие продукты или портфели не могут функционировать независимо или возникают конфликты интересов, нарушения или иные правонарушения, их владение не считается отдельно.

Какие особенности у случаев освобождения?

Освобождения охватывают три основные ситуации: во-первых, связанные с продуктами или бизнес-моделью, когда рынок ожидает определённых операций, таких как перевод привилегированных акций, конвертация облигаций, выкуп, обратный выкуп, ETF, предоставление и регистрация прав, маркет-мейкинг и т. д., — для поддержки развития бизнеса.

Во-вторых, ситуации, вызванные объективными не торговыми факторами, например, судебное исполнение, наследование, дарение, безвозмездное распределение государственных акций.

В-третьих, сделки, осуществляемые в соответствии с регулятивными требованиями или для предотвращения финансовых рисков и поддержания стабильности, такие как обратный выкуп при мошеннических выпусках или принудительный выкуп при нарушениях.

Кроме того, чтобы предотвратить обход регуляций через использование освобождений, «Положение» ясно указывает, что любые действия, связанные с использованием информационного преимущества для незаконной выгоды, не подлежат освобождению.

На чем основана ответственность за нарушение?

В случае нарушения правил краткосрочной торговли со стороны определённых лиц, Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Китая (CSRC) может применять административные меры или выносить административные решения в соответствии с «Законом о ценных бумагах» и соответствующими нормативами.

Если такие лица добровольно сообщают о нарушениях, которые ещё не выявлены, или своевременно платят все доходы, полученные от сделок, в компании или на рынке New Third Board, то CSRC может, согласно «Закону об административных наказаниях», применить смягчающие меры или отказаться от наказания.

Что означает внедрение новых правил?

Цзиньчжун Цзяньту — отмечает, что внедрение «Положения» способствует снижению институциональных издержек для участия на рынке средне- и долгосрочных средств. Уточнение правил уменьшает опасения участников рынка, связанные с неясностью критериев, и предотвращает непреднамеренные нарушения из-за неправильного понимания.

Для случаев, когда управляют профессиональные институты и открывают отдельные счёта по продуктам или портфелям, отдельный расчёт владения решает проблему, связанную с возможными ограничениями по краткосрочной торговле при операциях между продуктами, что облегчает участие таких долгосрочных инвесторов, как фонды социального обеспечения и пенсионные фонды.

При этом, несмотря на установление условий освобождения, наличие отрицательных условий, таких как использование информации для незаконной выгоды, показывает, что регуляция придерживается принципа осторожности и поощрения соблюдения правил, что помогает балансировать между облегчением торговых операций и предотвращением правонарушений.

Цзяньту также отмечает, что новые правила в корне положили конец ситуации, когда цикл мотивации директоров, наблюдателей и высшего руководства «только вход, без выхода». В течение долгого времени правила краткосрочной торговли накладывали значительные ограничения на предоставление акций в рамках мотивационных программ, требовали разделения перед предоставлением, а исполнение и закрепление прав считались покупкой, что приводило к тому, что акции нельзя было продать в течение 12 месяцев, создавая давление на ликвидность. После внедрения новых правил, этапы предоставления, регистрации и исполнения прав больше не учитываются как краткосрочная торговля, и мотивационные участники освобождаются от ограничений по длительным периодам, что возвращает им право на самостоятельное управление сделками и денежными потоками.

Журнал «Бэйхэ Цзайцзинь» (Beijing News) и редакторский коллектив