Руководители компании похитили деньги компании на сумму свыше 100 млрд юаней? China Vancent (GreenTown China) была подана в полицию экстренно после того, как партнёр подал поимённую жалобу с указанием имени; компания срочно обратилась в полицию.

Спроси у ИИ · Как новый исполняющий обязанности генерального директора справится с текущими спорами компании?

Публичные обвинения партнеров, смена руководства и снижение показателей, China Evergrande (03900.HK) в этой весне оказалась под двойным давлением общественного мнения и фундаментальных показателей.

С одной стороны, долгосрочные споры вокруг проекта в Тяньшане вновь обострились, с другой — дисбаланс в структуре прибыли и ужесточение дивидендной политики, рынок начал заново пересматривать реальное состояние дел этой высококлассной жилой компании-знака.

01

Тяньхун Дэпэй официально обвиняет

5 апреля China Evergrande выпустила заявление по последним обвинениям, назвав их «недостоверными», и сообщила, что уже обратилась в правоохранительные органы.

Компания подчеркнула, что спор между проектом «Тяньхун Цзяди Гуаньлань» в Тяньцзине (регистрационное название «Лонгси Ли Биху Юань», ранее — «Зелёный город — Гуэйюй Цзяннань») и его контролирующими лицами уже находится в судебной стадии, идет разбирательство.

Этот ответ был дан в ответ на пресс-конференцию 31 марта, проведенную председателем Tianhong Real Estate Development Co., Ltd. (, далее — «Тяньхун Дэпэй» ), Вэй Гоцю.

На ней Вэй Гоцю публично обвинил China Evergrande в систематическом «выкачивании» компании через оффшорные структуры, переводе инвестиций и прибыли, которые должны были оставаться внутри системы компании, за ее пределы.

Также он заявил: «Оценочно, заимствования и хищения средств компании превысили 10B юаней, удержание прибыли — более 100 млрд, что привело к утрате государственных активов на сумму свыше 3B.»

По информации «Феникс Финанс», Тяньхун Дэпэй уже направила аудитору Everbright Risk Alert Letter с соответствующими доказательствами, а также подала полную жалобу в HKEX, HK Securities and Futures Commission и HK Financial Bureau, которые уже зафиксировали это в своих реестрах.

Ключевым спором является сотрудничество, начавшееся в 2019 году, вокруг одного из ключевых участков в районе Любэй, Тяньцзинь.

Тогда Тяньхун Дэпэй приобрела землю за примерно 860 млн юаней, пытаясь создать «первый роскошный дом в Тяньшане», привлекая ведущую девелоперскую компанию China Evergrande в качестве бренда и оператора проекта.

Изначально стороны договорились о модели «финансирование + подряд», при которой China Evergrande предоставила 600 млн юаней займа, а ее дочерняя компания China Evergrande Management Group отвечала за строительство, с обещанием за два года достичь около 90% продажной реализации и 2,18 млрд юаней выручки.

Однако на этапе подписания соглашения формат сотрудничества изменился. Изначально предполагавшийся прямой контракт с China Evergrande был разбит на два: один — между Тяньхун Дэпэй и China Evergrande Management Group о подрядных работах, другой — с компанией Shenyang Quanyun Village Construction Co., Ltd. (, далее — «Shenyang Quanyun» ), — о инвестициях.

Общедоступные данные показывают, что Shenyang Quanyun была зарегистрирована в марте 2011 года, и, судя по всему, не имеет прямых долевых связей с China Evergrande.

Однако нынешний исполнительный директор и вице-президент China Evergrande Li Jun ранее руководил Shenyang Quanyun и покинул пост в декабре 2022 года.

В годовом отчете China Evergrande за 2020 год указано, что Shenyang Quanyun является совместным предприятием компании, с долей 50%.

По словам Вэй Гоцю, на момент подписания договора China Evergrande называла Shenyang Quanyun «внутренним подразделением», и из-за доверия к компании Тяньхун Дэпэй согласилась на предложенные условия.

В ноябре 2019 года было зарегистрировано предприятие «Зелёный город — Гуэйюй Цзяннань» — компания Tangshan Hongke Real Estate Development Co., Ltd. (, далее — «Тяньшань Хонгке» ).

По данным Tianyancha, доля Тяньшань Хонгке принадлежит Тяньхун Дэпэй — 90%, и Shenyang Quanyun — 10%.

Несмотря на низкий процент, по словам Вэй Гоцю, после входа в проект Shenyang Quanyun получила единственное место исполнительного директора, став фактическим руководителем проекта.

Проект не имеет совета директоров, все важные решения принимает исполнительный директор, назначенный Shenyang Quanyun. Сейчас этим директором является Зу Вэньхуэй, по слухам — менеджер финансового отдела China Evergrande.

В части финансирования, согласно договору, Shenyang Quanyun должна была предоставить 600 млн юаней займа под 16% годовых.

Вэй Гоцю утверждает, что примерно 500 млн юаней из них — это внутренние беспроцентные займы от China Evergrande Group, еще 100 млн — от China Evergrande Management Group.

Идея о взаимной выгоде казалась хорошей, но реализация проекта шла не так гладко.

В 2020 году проект впервые открылся, продажи оказались ниже ожиданий. К концу 2021 года поступлений было всего 93,93 млн юаней, что менее 5% от обещанного.

Проблемы с продажами и высокие проценты по займам быстро создали финансовое давление.

В 2022 году конфликт достиг апогея. В феврале Тяньхун Дэпэй подала иск в Тяньцзинь против China Evergrande, требуя подтвердить заемные отношения и привлечь к ответственности за неисполнение подрядных обязательств.

В апреле того же года Shenyang Quanyun подала иск в Шэньян, требуя досрочно вернуть оставшуюся сумму займа и процентов — около 390 млн юаней, а также — обеспечить предварительную защиту имущества.

После ареста активов проект «Зелёный город — Гуэйюй Цзяннань» остановился.

Вэй Гоцю сообщил, что проект простоял более года, сотни квартир не были сданы, и в 2023 году он был включен в список ключевых объектов для контроля за сдачей в эксплуатацию Министерством жилищного строительства.

На обвинения ответ China Evergrande отвергает, подчеркивая, что Shenyang Quanyun — независимый субъект, подрядчик не отвечает за продажи, а низкие показатели связаны с рыночной ситуацией и внутренней операционной способностью партнеров.

На сегодняшний день дела находятся на стадии апелляции в высших судах Хэбэя и Ляонина.

02

Значительное снижение прибыли по материнской компании

В тот же день, когда Вэй Гоцю публично обвинил China Evergrande, компания опубликовала финансовый отчет за 2025 год.

По данным отчета, в 2025 году доходы China Evergrande составили около 154.97B юаней, снизившись примерно на 2,26%; чистая прибыль — около 22,86 млрд юаней, снизившись примерно на 44,86%.

Из них чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 70,98 млн юаней, что на 95,55% меньше предыдущего года, и является минимальным показателем за всю историю. Внеконтрольные доли — 2.29B юаней, снизились всего на 13,11%.

Важно отметить, что доля чистой прибыли материнской компании в общем прибыли за год составляет всего 3,10%, а доля внеконтрольных долей — 96,90%.

То есть, за 2025 год, получив более 2.22B юаней чистой прибыли, акционеры получили лишь малую часть, большая часть ушла в карманы миноритарных участников проектов.

В отчете China Evergrande объясняет снижение чистой прибыли тем, что рынок недвижимости все еще находится в стадии коррекции, а компания продолжает активно сокращать запасы, что привело к снижению валовой маржи и результатов совместных предприятий и ассоциированных компаний. Также в 2025 году компания признала убытки от обесценения активов и изменений в справедливой стоимости на сумму 4.92B юаней, что повлияло на прибыль.

По данным отчета, в 2025 году доля прибыли совместных предприятий составила убыток 598 млн юаней, а доля в ассоциированных компаниях — убыток 536 млн юаней, итого — убыток 1.13B юаней, что на 501 млн юаней больше по сравнению с убытком 2024 года в 633 млн юаней.

Компания отмечает, что рост убытков связан с увеличением доли участия в новых проектах, уменьшением числа новых совместных предприятий и компаний, а также снижением продаж и маржи из-за снижения рынка недвижимости.

На стороне продаж China Evergrande сохраняет масштаб. В 2025 году общий контрактный объем продаж составил около 251,9 млрд юаней, что занимает второе место в отрасли после Poly Developments (600048.SH).

Из них продажи собственных проектов — около 153,4 млрд юаней, доля в продажах — около 104,3 млрд юаней, что занимает пятое место в отрасли.

Однако, несмотря на такой масштаб, это не привело к улучшению прибыли.

В то же время, структура наличных средств и долгов улучшилась. К концу 2025 года у China Evergrande было около 63.24B юаней наличных и депозитов, что в 2,6 раза превышает сумму краткосрочных обязательств, достигнув рекордного уровня.

Общий долг за тот же период — 133.39B юаней, чистый долг — 70.15B юаней, а сумма краткосрочных обязательств — 24,744 млрд юаней, что составляет 18,6% от общего долга — минимальный показатель за все годы.

Что касается возврата акционерам, компания придерживается консервативной политики. В 2025 году было выплачено дивиденда за 2024 год — 0,30 юаней на акцию, всего — около 762 млн юаней, однако совет директоров заявил, что не рекомендует выплачивать дивиденды за 2025 год.

Перед публикацией годовой отчетности руководство China Evergrande также прошло кадровые изменения, совпавшие по времени с публикацией результатов и ростом общественного недовольства.

30 марта China Evergrande объявила о уходе с поста генерального директора Го Цзфэна, его заменил исполнительный директор Гэн Чжунцян. В тот же день произошли и другие кадровые перестановки в совете директоров, что свидетельствует о внутренней перестройке.

Го Цзфэн родился в 1965 году, в прошлом году ему исполнилось 60 лет. Он присоединился к China Evergrande в мае 1999 года, затем покинул компанию, но вернулся в 2019 году и с декабря 2020 года занимал пост генерального директора, считается «старым сотрудником» компании. Официально его уход объяснен выходом на пенсию.

Новый исполнительный директор Гэн Чжунцян родился в августе 1972 года, ему 53 года. В 1995 году он присоединился к China Communications Construction Group, в 2018–2019 годах был президентом China Communications Real Estate (.

В июле 2019 года он пришел в China Evergrande, занял пост исполнительного директора и исполнительного вице-президента. В апреле 2025 года его назначили независимым директором и сопредседателем совета China Evergrande Management Group, а с 30 марта 2026 года — председателем совета директоров.

На фондовом рынке, по состоянию на 2 апреля 2026 года, цена акций China Evergrande составляет 8,41 гонконгских долларов, рыночная капитализация — около 21,36 млрд гонконгских долларов.

03

Заключение

От спора вокруг проекта в Тяньшане до изменений в структуре прибыли — текущие проблемы China Evergrande вызваны не одним событием, а совокупностью факторов: моделью сотрудничества, циклом отрасли и внутренним управлением.

Для компании, славящейся «качеством», важным станет баланс между масштабами, прибылью и рисками, что определит ее дальнейшее развитие.