Чтение аналитических отчетов | Если высокая цена на нефть — это не только «краткосрочное явление»

问AI · 高油价下哪些行业可能逆势受益？

Среда в Ближневосточном регионе остается одним из самых важных вопросов для текущего рынка капитала, особенно учитывая, что блокада пролива Ормуз до сих пор не претерпела существенного смягчения, этот ключевой водный путь, несущий около пятой части мировых нефтяных перевозок, продолжает висеть на острие геополитической борьбы. Это также заставляет рынок заново задуматься о главном вопросе — если высокие цены на нефть — это не только «краткосрочное явление».

Такое размышление связано, возможно, с тем, что ранее рынок полагал, что высокие цены на нефть — это лишь временное явление. Но сейчас эта предпосылка пересматривается.

В отчете Huatai Securities отмечается, что рост цен на сырье, в том числе энергоносители, и продолжительность «жесткого разрыва» (то есть времени блокировки пролива) связаны нелинейной зависимостью. Длительный разрыв приведет к нелинейному росту потерь, и в пессимистическом сценарии глобальный баланс спроса и предложения придется восстанавливать за счет сокращения спроса.

В отчете China International Capital Corporation говорится, что по мере течения времени, если рынок осознает, что влияние переходит от эмоциональных и торговых опасений к «фактическим ударам» по производству и жизни, то влияние на экономику и прибыльность также потребует переоценки. Например, с момента начала конфликта прогнозы прибыли на американском и гонконгском рынках выросли соответственно на 4% и 1,5%, а снижение прибыли на гонконгском рынке связано в основном с внутренней структурой отраслей, а не с геополитической ситуацией и высокими ценами на нефть. Иными словами, цены на нефть еще не полностью заложены в оценке прибыли.

Кроме того, в отчете Guosheng Securities есть подобные высказывания: продолжительная высокая цена на нефть — это «серый носорог», который еще не был полностью учтен рынком.

Конечно, влияние высоких цен на нефть не проявляется «безразлично». Поэтому понимание различий в воздействии и связанных с этим возможностей и вызовов может стать важным входом для переоценки или повторного ценообразования влияния высоких цен на нефть.

В отчете China International Capital Corporation отмечается, что различия проявляются в двух измерениях: первое — наличие диверсифицированных источников энергии и альтернативных решений, что может максимально снизить удар высоких цен на нефть, например, многообразие источников энергии в Китае и добыча сланцевой нефти в США, что обеспечивает естественный иммунитет к высоким ценам за счет замещения энергии или за счет меньших затрат на нефть и газ (даже в качестве прямых экспортеров энергии); второе — способность к поглощению затрат и устойчивость производства, то есть, даже если отрасль испытывает влияние, благодаря системам энергетического обеспечения, эффекту масштаба, устойчивости цепочек поставок, ущерб может быть ниже по сравнению с конкурентами, а при необходимости сокращения избыточных мощностей — расширять долю рынка, например, в сталелитейной и алюминиевой промышленности. Поэтому, если высокие цены на нефть станут реальностью в ближайшее время, стоит подумать, какие отрасли в Китае обладают сравнительными преимуществами и могут извлечь из этого выгоду.

Расчет, проведенный Huatai Securities, учитывает два аспекта: числитель и знаменатель. Для глобальных акций логика сужения финансовых условий в знаменателе примерно одинакова: с одной стороны, усиление устойчивости цен на нефть увеличивает инфляционные ожидания, что может привести к росту ожиданий по снижению ставок, и, следовательно, к росту безрисковой ставки. В сочетании с макроэкономическими и стратегическими расчетами, при цене нефти в 80 долларов за баррель, рост доходности 10-летних облигаций США составит 7,5 базисных пунктов, а доллар — 0,6%-2,2%; при цене в 100 долларов за баррель — рост доходности 10-летних облигаций США — 24 базисных пункта, а доллар — 1,2%-3,5%. С другой стороны, геополитические конфликты через ухудшение настроений риска повышают премию за риск акций, что дополнительно сжимает оценки рынка. Например, по индексу S&P 500, средний уровень снижения оценки составляет 5,6% и 10,8% в двух сценариях, а при более сильных стресс-тестах — еще выше. В целом, рынки с более высокой оценкой и большим уровнем заемных средств подвержены большему риску снижения стоимости, а в развивающихся рынках давление — выше. Но на другом конце числителя структура прибыли по отдельным странам и чувствительность к росту цен на нефть различны.

В отчете Guoxin Securities говорится о «перестройке прибыли при высоких ценах на нефть». Запас прочности в запасах дает возможность для перестройки прибыли в среднесрочной перспективе. В настоящее время у нижней и средней части цепочки поставок в Азиатском рынке в среднем есть запасы сырья на более чем 2 месяца, что в краткосрочной перспективе скрывает влияние роста издержек и позволяет сохранять прибыльность в отчетах за март. Но по мере исчерпания запасов по низким ценам, если цена на нефть стабилизируется выше 100 долларов за баррель, прибыль в цепочке производства будет быстро концентрироваться в сегментах с возможностью замещения энергии и сильной ценовой гибкостью. Вспоминая энергетическую бурю после конфликта России и Украины в 2022 году, влияние высоких цен на нефть на прибыльность различных отраслей Азиатского рынка проявляется в ярко выраженной фазовой динамике. В краткосрочной перспективе прибыль резко падает в ресурсных сегментах, таких как уголь, добыча нефти и нефтесервис, которые получают выгоду от роста цен на спот-рынке и переоценки. Опыт 2022 года показывает, что в первые моменты кризиса добывающие компании и поставщики энергии не только получают прибыль от роста цен, но и за счет переоценки достигают удвоения прибыли и стоимости акций. В долгосрочной перспективе, прибыльность традиционных энергоемких отраслей существенно снижается, а такие сегменты, как электромобили, накопление энергии и зеленая энергетика, за счет замещения ископаемых источников энергии, переходят от пузыря оценки к реальной прибыли.

Что касается инвестиций, то настоящие риски зачастую связаны не с уже известными ударами, а с теми переменными, которые еще не полностью учтены в ценах. Возвращаясь к вопросу, поднятому в начале статьи: если высокие цены на нефть — это не краткосрочная проблема, то, возможно, стоит заранее подготовиться к худшему сценарию и искать новые возможности в условиях дифференцированного воздействия.

Примерные отчеты

«Что означает энергетический разрыв для глобального роста?», Huatai Securities, апрель 2026 г.

«Победители и проигравшие при высоких ценах на нефть», Huatai Securities, март 2026 г.

«Перестройка прибыли при высоких ценах на нефть», Guoxin Securities, март 2026 г.

«Продолжительная высокая цена на нефть — еще не полностью учтенный серый носорог», март 2026 г.

«Кто больше всего выигрывает при высоких ценах на нефть?», China International Capital Corporation, апрель 2026 г.

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией, мнения носителей являются актуальными на момент публикации. Наша компания обязуется управлять и использовать активы фондов добросовестно и ответственно, но не гарантирует прибыльность фондов и минимальную доходность. Инвестиции связаны с рисками, прошлые показатели фондов не гарантируют будущие результаты. Результаты фондов, управляемых нашим управляющим, не гарантируют показатели других фондов. Перед инвестированием в фонды необходимо внимательно ознакомиться с договором, проспектом и другими юридическими документами. Напоминаем, что инвестиции в фонды — это «на свой страх и риск», и инвесторы должны выбирать продукты, соответствующие их уровню риска.