【Ваньлянь-банк丨Обзор компании】Citic Bank (601998): стабильный рост масштаба, повышение доли дивидендных выплат

Ключевые элементы отчета:

CITIC Bank публикует годовой отчет за 2025 год.

Ключевые моменты инвестирования:

l Рост выручки по сравнению с прошлым годом замедлился: в 2025 году компания достигла выручки и чистой прибыли, принадлежащей акционерам, соответственно 212,5 млрд юаней и 70,6 млрд юаней, с темпами роста -0,5% и 3%. При этом, замедление роста выручки по сравнению с первыми тремя кварталами сократилось, а темпы роста чистой прибыли остались примерно на том же уровне. В 4 квартале значительно сократился годовой спад прочих внепроцентных доходов, что привело к восстановлению темпов роста выручки.

l Устойчивый рост масштаба, небольшой рост дивидендной доходности: к концу 2025 года совокупные активы достигли 10,13 трлн юаней, рост на 6,3% по сравнению с прошлым годом; годовые темпы роста кредитов и депозитов составили 2,6% и 4,5%; годовой рост активов с учетом риска — 8,7%; достаточность основного капитала первого уровня — 9,48%. В 2025 году дивидендная доходность выросла до 31,75%, что на 1,25 процентных пункта выше, чем в 2024 году.

l Общий уровень качества активов остается стабильным: к концу 2025 года уровень просроченных кредитов и уровень внимания составили 1,15% и 1,62%, снизившись на 0,01 и 0,02 процентных пункта соответственно с начала года; коэффициент покрытия резервами — 203,61%, снизившись на 5,82 процентных пункта с начала года.

l Чистая процентная маржа стабильно держится три квартала подряд: опубликованный компанией показатель за 2025 год — 1,63%, снижение на 14 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом, стабильна на протяжении трех кварталов. Доходность активов и кредитов снизилась на 52 и 57 базисных пунктов; стоимость обязательств и депозитов снизилась на 41 и 37 базисных пунктов.

l Прогноз прибыли и инвестиционные рекомендации: в 2025 году масштаб активов CITIC Bank останется стабильным, качество активов — на хорошем уровне, дивидендная политика — увеличится. Согласно последним данным годового отчета, мы ожидаем, что в 2026–2028 годах темпы роста выручки по сравнению с прошлым годом составят 1,64%, 2,67% и 3,48%, а темпы роста чистой прибыли — 1,16%, 3,35% и 3,48%. Исходя из цены закрытия акций CITIC Bank A 30 марта, соответствующие мультипликаторы P/B за 2026–2028 годы составят 0,6, 0,56 и 0,52, что подтверждает рекомендацию «держать с повышением».

Риск-факторы: в целом банковский сектор сильно зависит от макроэкономической ситуации, денежно-кредитной политики и регулирования; изменения в экономике и соответствующих политиках могут существенно повлиять на деятельность банка, включая изменения чистой процентной маржи и прогнозы по качеству активов.