Спрашивает AI · Как траектория её позиций отображает циклические риски сектора фондов?

01, «Закрытие» ключевых продуктов

В последнее время сообщение о том, что звёздный менеджер фонда ICBC Credit Suisse Zhao Bei полностью закрыл свои основные фонды, вызвало интерес.

Согласно годовому отчёту ICBC Credit Suisse за 2025 год, Zhao Bei полностью ликвидировала свою долю в основном управляемом продукте ICBC Credit Suisse Frontier Medical Care. В сравнении с данными за полугодовой отчёт 2025 года, эта операция произошла во второй половине 2025 года и совпала с пиковым моментом восстановления сектора медицины в сентябре того же года.

Перед сентябрем 2025 года индекс инновационных лекарств вырос примерно на 30% под влиянием благоприятных политических настроений и восстановления рыночного настроения. Этот временной момент весьма чувствителен — совпадает с краткосрочным пиком после трёхлетнего медвежьего рынка в секторе медицины.

Обзор траектории покупки и закрытия Zhao Bei показывает явные фазовые особенности в её корректировке позиций в управляемых фондах. Открытая информация свидетельствует, что впервые Zhao Bei приобрела акции фонда ICBC Credit Suisse Frontier Medical Care в 2019 году, вложив от 500k до 1 миллиона акций; в 2020 году она ликвидировала свою долю до 10 000 акций; в 2023 году, когда оценки сектора медицины снизились, она снова увеличила свою долю до 100k–500k акций, а к второй половине 2025 года полностью закрыла позицию.

В качестве ключевого продукта закрытия Zhao Bei, ICBC Credit Suisse Frontier Medical Care был одним из ведущих фондов в сегменте публичных медицинских тематических фондов, достигнув пика активов в 500k юаней в 2021 году. Но после достижения этого пика фонд начал длительный цикл снижения, и по состоянию на сегодня его чистая стоимость всё ещё на 36,08% ниже максимума 2021 года.

По последним данным о результатах, фонд продолжает испытывать давление. По состоянию на 3 апреля 2026 года доходность фонда ICBC Credit Suisse Frontier Medical A с начала года составила 4,77%, за последние шесть месяцев — -9,59%, за последний год — 11,36%. В рейтинге 981 аналогичного фондового продукта он занимает 717 место.

Другие продукты Zhao Bei за последний год также показывают заметное снижение. Например, фонд ICBC Pension Industry Stock A за год вырос на 8,26% (место 769 из 981), фонд ICBC Growth Select Hybrid A — 20,79% (2554 из 4502), фонд ICBC Healthcare — 13,97% (674 из 981).

02, Когда-то прославленная в медицине, в последние годы столкнулась с проблемами

Zhao Bei — заместитель руководителя исследовательского отдела и инвестиционный директор ICBC Credit Suisse, с ноября 2014 года — управляющий фондом, общий стаж более 11 лет. В настоящее время она управляет 5 фондами с общим активом около 100k юаней. В профессиональной карьере она получила титул «богиня медицины» благодаря точной стратегии в секторе.

Из прошлых достижений видно, что её сильная сторона — управление в медицинском секторе. Самый долгий период управления — фонд ICBC Healthcare, с ноября 2014 года, — принес максимальную доходность 189,70%. В 2020 году этот фонд также показал значительный рост и стал одним из самых популярных медицинских фондов на рынке. За 10 лет управления его доходность достигла 222,60%, среднегодовая — 12,20%.

Однако с 2021 года, после корректировки сектора медицины, результаты Zhao Bei заметно ухудшились. Многие её медицинские фонды показали существенное снижение стоимости, например, ICBC Frontier Medical Care снизился более чем на 36% от пика, ICBC Healthcare — на 34%. Также её попытки управлять универсальными фондами оказались неудачными: например, закрытый 6-месячный фонд ICBC Technology Innovation, в котором позиции оставались в основном в медицине, — после окончания закрытого периода инвесторы массово выводили средства.

03, Циклические трудности сектора медицины

Опыт Zhao Bei — не исключение. В 2020–2021 годах в секторе медицины появились такие звёздные менеджеры, как Гран из China Europe Fund, Ву Синьву из GF Fund, Чжэн Лэй из Huatai-PineBridge. Сейчас у некоторых из их продуктов наблюдается глубокое снижение стоимости: например, China Europe Healthcare A — снижение более чем на 54,59% от максимума, GF Healthcare A — 53,75%, Huatai-PineBridge Medicine & Healthcare A — 56,64%.

Это, скорее всего, связано не с личными качествами менеджеров, а с системными проблемами сектора. Расширение системы закупок, контроль стоимости медицинских услуг, препятствия для выхода CXO за границу — все эти факторы продолжают оказывать негативное влияние. Даже лучшие активные менеджеры не могут противостоять краху беты сектора. Закрытие позиций Zhao Bei — это, возможно, общий вызов для всех менеджеров фондов, инвестирующих в этот сектор.

Для инвесторов это ещё раз сигнал: секторальные фонды — это «инструменты с высоким бета», а не «надёжные инструменты роста». Когда сектор в тренде, они дают сверхприбыли; когда тренд меняется — убытки могут быть очень большими. Вопрос в том, достаточно ли фондовые компании ясно предупредили об этом риске при выпуске таких продуктов? Понимают ли инвесторы, что «высокая доходность — высокий риск»? Ответ зачастую отрицателен.