Краткосрочные торговые новые правила вступают в силу сегодня: как это повлияет на "кошелек" малых и средних инвесторов?

问AI · 清单式监管将如何促进市场价值投资生态的形成？

Центральное радио Пекин 7 апреля: (журналист Фу Тяньминь) 7 апреля Комиссия по ценным бумагам Китая официально ввела в действие «Несколько правил по регулированию краткосрочной торговли» (Объявление ЦБС №〔2026〕4号) (далее — «Правила»). Эти правила состоят из двенадцати пунктов, охватывающих четыре ключевых аспекта: применяемые субъекты и диапазон ценных бумаг, определение времени владения и сделок, исключительные случаи применения, расчет владения профессиональных организаций, систематически регулируя краткосрочную торговлю крупных акционеров, директоров, наблюдательных советов и высшего руководства компаний.

Дань Хуай, директор Института развития финансов Нанкайского университета, считает, что новые правила реализуют три основные прорыва — «ясность, полнота, точность», устраняя пробелы в регулировании, и означают переход Китая от «принципиального запрета» к «регулированию по спискам». Известный эксперт по налогам и финансам Лю Чжигэн отметил, что новые правила сосредоточены на практическом воздействии и требованиях к соблюдению для «ключевых меньшинств», что будет способствовать дальнейшему совершенствованию системы соответствия на рынке.

Закрытие уязвимости семейных счетов и разделения позиций

«Правила» четко определяют критерии определения краткосрочной торговли по четырем уровням: статус субъектов, виды ценных бумаг, время сделок, расчет владения.

Что касается субъектов, «Правила» ясно указывают, что покупка и продажа с участием крупных акционеров (акционеров, владеющих более 5% акций публичных компаний или компаний на Новой третьей доске), директоров, наблюдателей и высшего руководства, а также их супругов, родителей, детей и лиц, использующих чужие счета, должны соблюдать правила краткосрочной торговли; также включены ценные бумаги, принадлежащие этим лицам через их супругов, родителей, детей и третьих лиц.

Дань Хуай отметил: «Это решение закрывает лазейку, позволяющую обходить регулирование через семейные счета, обеспечивая равные условия для всех участников рынка и предотвращая пассивные потери мелких инвесторов из-за информационного неравенства.»

Что касается видов ценных бумаг, «Правила» включают депозитарные расписки, обменные корпоративные облигации, конвертируемые облигации и другие ценные бумаги с долевым характером, а также исключают освобождение для займов через репо. «Новые правила полностью включают такие производные инструменты в регулирование, устраняя возможность обхода правил через деривативы и заемные каналы», — добавил Дань Хуай.

Что касается времени сделок, «Правила» определяют момент сделки как дату регистрации передачи ценных бумаг. Процент владения крупного акционера рассчитывается по объединенной сумме акций внутри страны и за рубежом, принадлежащих одной компании или компании на Новом третьем рынке; также учитываются ценные бумаги, принадлежащие одному иностранному инвестору через различные каналы, такие как квалифицированные иностранные институциональные инвесторы, RMB-квалифицированные иностранные институциональные инвесторы, иностранные стратегические инвесторы, Шанхай-Шэньчжэнь-Гонконг через соединения.

Дань Хуай заявил: «Единое определение времени сделки и объединенный расчет владения устраняют неясности, связанные с разницей между датой сделки и датой регистрации, делая стандарты регулирования более ясными и повышая эффективность исполнения.»

Журналисты узнали, что в отношении исключительных случаев «Правила» определяют 13 ситуаций, включая поддержку развития бизнеса, изменение владения без торговых операций, требования регулирования и управление рисками, при этом исключения не распространяются на ситуации, связанные с использованием информационного преимущества для получения незаконной выгоды. Лю Чжигэн добавил: «Эти положения не подавляют разумные сделки и одновременно позволяют точно бороться с нарушениями и спекуляциями.»

Создание мостов для среднесрочных и долгосрочных инвестиций

«Правила» предусматривают дифференцированный подход к управлению продуктами профессиональных организаций, ясно указывая, что внутренние публичные фонды, социальные фонды, страховые капиталы и другие внутренние институты, а также соответствующие регулируемые частные управляющие компании, а также иностранные публичные фонды, инвестирующие через каналы, такие как Шанхай-Шэньчжэнь-Гонконг, могут рассчитывать владение по продуктам или портфелям отдельно; если продукт не может функционировать независимо или существует конфликт интересов или нарушения, расчет не производится.

Дань Хуай отметил: «Эта дифференцированная система регулирования основывается на концепции «разрешить долгосрочным капиталам играть свою роль и контролировать спекуляции»: с одной стороны, разрешается отдельный расчет владения по продуктам для публичных фондов, соцфондов и пенсионных фондов, что снимает ограничения, связанные с объединением нескольких продуктов и вынужденными нарушениями при перестановке активов; с другой стороны, строгие ограничения на исключения предотвращают обход правил через каналы, ясно показывая, что регуляторы приветствуют настоящие институты и настороженно относятся к фиктивным инструментам.»

Лю Чжигэн дополнительно отметил: «Распределение по продуктам или портфелям для расчета владения даст три существенных преимущества для входа на рынок долгосрочных фондов, таких как публичные фонды, соцфонды, пенсионные и страховые фонды, а также соответствующих северных фондов: снижение торговых барьеров и повышение гибкости активного управления; содействие открытости и равенству условий для внутренних и внешних фондов; развитие профессиональных и продуктовых долгосрочных инвестиций.»

Центральное инвестиционное управление Китая оценило, что эта мера «решает проблему операционной сложности для институциональных инвесторов, связанных с возможным нарушением краткосрочных ограничений при торговле между продуктами», и способствует «снижению институциональных издержек входа на рынок для долгосрочных инвесторов.»

Четыре позитивных изменения

Дань Хуай отметил, что новые правила способствуют развитию экосистемы ценностного инвестирования, подчеркивая два ключевых слова — «справедливость» и «терпение»: «Облегчая вход на рынок для долгосрочных фондов, таких как соцфонды и страховые компании, рынок привлечет больше капитала, ориентированного на долгосрочную ценность, что заставит крупных акционеров и руководителей сосредоточиться на внутренней стоимости компании, а не на краткосрочной спекуляции.»

Он подчеркнул: «Чем яснее правила краткосрочной торговли, тем плодороднее почва для ценностных инвестиций. Чем яснее границы, тем больше уважения вызывает рынок; чем четче границы, тем более решительно долгосрочные инвесторы. Прогресс в системе в конечном итоге укрепит доверие к рынку.»

Лю Чжигэн считает: «Эти новые правила, усиливающие регулирование краткосрочной торговли, за счет усиления контроля за поведением «ключевых меньшинств», повышения прозрачности правил и согласованности их исполнения, будут способствовать развитию более рациональной и долгосрочной логики рыночных сделок и ценовых колебаний, что проявится в четырех позитивных изменениях: снижение возможностей для информационной спекуляции, повышение эффективности ценообразования; стабилизация ожиданий долгосрочных инвесторов, улучшение структуры участников рынка; четкое определение границ исключений, снижение опасений по поводу соблюдения правил, стимулирование разумных сделок; унификация стандартов правоприменения, снижение возможностей обхода регулирования и повышение справедливости на рынке.»

Согласно «Правилам», Комиссия по ценным бумагам организует работу по внедрению и совершенствованию регулирования краткосрочной торговли на торговых площадках, продолжая укреплять систему регулирования и обеспечивать высокое качество развития капиталового рынка.