Шэньван Хонгюань Стратегия: обзор и прогноз за неделю | В условиях конфликта между Ираном и США макроэкономическая ситуация скоро стабилизируется

(Источник: Shenwan Hongyuan Rongcheng)

На фоне конфликта между Ираном и США макросценарии вскоре сойдутся

1. Текущая оценка A-акций сохраняет пространство для рисков как снижения, так и роста, относится к нейтральному ценообразованию, но еще не является ценообразованием в устойчивом состоянии. Рынок по-прежнему корректирует среднесрочные сценарии и вероятностные распределения под воздействием катализатора — событий конфликта между Ираном и США: при этом краткосрочная волатильность остается повышенной, и сейчас еще не время делать «тяжелые ставки». Среднесрочные макросценарии постепенно сходятся, но пока не хватает последнего ключевого схождения ( даже если США начнут наземные боевые действия, они уйдут достаточно быстро ). Если ключевое схождение будет реализовано, то момент, когда конфликт Ирана и США окажет наибольшее влияние на финансовые рынки, пройдет, а склонность к риску может достичь дна и пойти вверх.

Ценообразование A-акций по конфликту Ирана и США в краткосрочной перспективе еще не является ценообразованием в устойчивом состоянии, но оно оставляет пространство и для рисков снижения, и для рисков роста. Это можно рассматривать как «нестабильное нейтральное состояние»: если ФРС повышает ставки в ответ на повышение инфляционного «центра тяжести», а экономика входит в стагфляционный цикл, глобальные фондовые рынки могут «сначала быстро упасть и отскочить, а затем медленно продолжать падение», при этом капиталовый рынок еще не «расчистил» пессимистичные ожидания относительно стагфляции. Кроме того, позитивное ценообразование в Китае по энергобезопасности и безопасности цепочек поставок также пока недостаточно. Оценка спроса в экспортной цепочке Alpha и проверка способности к «продаже с сохранением цены» на зарубежных рынках могут резонировать с ценообразованием в странах Ближнего Востока + возвращением иностранных капиталов, что приведет к переоценке относительной силы по отдельным странам и ускорит возвращение A-акций в сильное состояние. Риски как снижения, так и роста пока не до конца учтены, и среднесрочный взгляд по-прежнему не свелся к единому сценарию. Поэтому в краткосрочной перспективе A-акции еще не находятся в стабильном равновесии, но при этом это тоже нейтральное состояние.

В краткосрочной перспективе рынок по-прежнему корректирует среднесрочные сценарии и вероятностные распределения под воздействием катализатора — событий конфликта Ирана и США. Это проявляется в том, что реакция рынка на катализируемые события остается чувствительной, волатильность удерживается на высоком уровне, а склонность к риску подавлена. Это означает, что на текущем этапе еще не время делать крупные ставки, опираясь на среднесрочные ожидания.

Среднесрочные макросценарии еще не полностью сошлись, но формируются определенные консенсусы. Мы уделяем внимание 3 пунктам: 1. Иранско-американское противостояние станет проблемой средне- и долгосрочного характера — это уже нашло отражение в консенсусе. На изменение «срединного уровня» ценообразования по активам в среднесрочной перспективе рынок уже отреагировал. 2. Перспектива среднесрочной денежно-кредитной политики становится все более объективной: ФРС, реагируя на повышение инфляционного «центра тяжести», должна одновременно учитывать и слабость рынка труда + необходимость возвращения производства. Мы допускаем, что при столкновении США с шоками по издержкам экономика «легче впадает в стагнацию, чем разгоняется». В фазе, похожей на стагфляцию, логично наблюдать; в фазе, похожей на рецессию, — снижать ставки. Это может быть базовым суждением. Соответственно, в среднесрочных ожиданиях стагфляция не является базовым предположением: подтверждение ожиданий по стагфляции как минимум придется ждать до момента, когда примерно в районе мая подтвердится направление денежно-кредитной политики в Волшебном Вош? 3. Понимание американским правительством потенциальных целей высадки и десантных операций ( — избежать затяжной обычной войны, после достижения тактических целей своевременно вывести силы, а порядок на Ближнем Востоке остается «в подвешенном состоянии» ) — принципиально не отличается от ситуации на рынке капитала. Сценарий начала США высадочных/наземных боевых действий — главный источник текущей неопределенности в среднесрочной перспективе. Если в краткосрочном периоде реализуется сценарий: высадочные действия, достижение тактических целей и быстрое отступление/вывод, — это станет ключевым схождением среднесрочных макросценариев. Тогда момент, когда конфликт Ирана и США окажет наибольшее влияние на рынок капитала, пройдет: склонность к риску может достичь дна и начать восстановление, а на рынке A-акций произойдет подтверждение среднесрочного дна.

2. После вторичного «провала» + ключевое схождение макросценариев + усиление мер политики для движения вперед и на дальнюю перспективу — важный среднесрочный минимум может оказаться совсем не за горами. За рубежом акции «стоимости» начинают опережать рост с ноября 25 года, а на рынке A-акций с середины января 26 года — начиная с ротации по естественным секторам, смены стилей, от HALO-трейдинга до конфликта Ирана и США — относительная привлекательность роста заметно улучшилась. Новая экономика и стратегические ресурсы по-прежнему являются инфляционными активами эпохи. Когда пройдет момент, в который конфликт Ирана и США оказывает максимальное влияние, эффективность bottom-up отбора акций будет постепенно возвращаться. На этот раз дно рынка — также дно стиля роста для малых компаний.

В краткосрочной перспективе неопределенность конфликта Ирана и США по-прежнему сдерживает склонность к риску, и вторичное «нащупывание» дна идет к реализации. В дальнейшем, если произойдет ключевое схождение макросценариев в среднесрочной перспективе и параллельно политика «движения вперед и на дальнюю перспективу» будет защищать стабильность финансового рынка, ускоряя «очистку» пессимистично настроенных позиций, мы полагаем, что важный среднесрочный минимум может оказаться совсем рядом.

Этот минимум может быть одновременно и дном рынка, и ( дном стиля роста малых компаний ). За рубежом стиль «стоимости» начал опережать рост с ноября 25 года. Внутри страны после развертывания истории про инфляцию на вычислительных мощностях, коммерческую космонавтику и AI в январе 26 года также стартовала корректирующая фаза для роста малых компаний. И внутри страны, и за рубежом динамика рынка в целом идет синхронно: начиная с ротации по естественным секторам и смены стилей, пройдя через HALO-трейдинг и конфликт Ирана и США, стиль роста малых компаний уже находится в относительно выгодном состоянии по цене/ценности. Как только пройдет момент, когда геополитический конфликт окажет наибольшее влияние на рынок капитала, макроцикл и геополитический конфликт перестанут быть главными противоречиями, и исходная среднесрочная конфигурация будет постепенно возвращаться. Новая экономика и стратегические ресурсы по-прежнему являются инфляционными активами эпохи. Bottom-up отбор акций будет постепенно возвращаться к эффективности, прибыльность стабилизируется, и новый этап роста будет запускаться медленно. Поэтому на этот раз дно рынка — также дно стиля роста малых компаний.

После появления среднесрочного минимума рынок вернется к траектории «двухэтапного роста»: «период консолидации и передышки между двумя этапами роста» будет продолжаться еще некоторое время. Условие — накапливание позитивных сигналов по фундаментальным показателям, «переваривание» оценки показателями и временем. При скачкообразном прогрессе отраслевых трендов, повторной консолидации рыночных структурных консенсусов, накоплении прибыли и при условии положительной циркуляции прироста денежных потоков, в 26–27 годах все еще возможен «второй этап роста» ( — его старт может произойти в 26Q4 ). Это будет рынок, где произойдет резонанс фундаментальных факторов и ликвидности, полностью открывающий «вверх» пространство для роста.

3. В период «дрожи/передышки» между двумя этапами роста — когда расширяется техно-магистраль, а макро-наратив углубляется, — по-прежнему сохраняется основная опора высокоэластичных инвестиционных возможностей. На этом этапе у отдельных отраслей сохраняются самостоятельные возможности с определенной эластичностью, но межсекторная связность слабее, и эффект «заработка» трудно широко распространить. В направлении технологического «пересказа реальности», которое было сильным до конфликта Ирана и США, в краткосрочной перспективе все еще есть возможности — в фокусе: оптоволоконная связь, газовые турбины, накопители энергии. На следующем этапе направлениями, где можно подтверждать улучшение деловой конъюнктуры, являются новая энергетика, новые энергетические автомобили и экспортные цепочки. В краткосрочной перспективе эффект хеджирования может быть временно не самым сильным, но в дальнейшем покупка «по конъюнктуре» останется важной возможностью.

Период консолидации и передышки: высокоэластичные инвестиционные возможности по-прежнему идут от продолжения расширения технологической магистрали + углубления макро-наративов. Отдельные отрасли продолжают показывать «то тут, то там» самостоятельные торговые истории, однако связность между секторами относительно слабая, и эффект «заработка» трудно широко распространить — поэтому нужно переключаться в пользу ограниченного числа направлений, где действительно формируются благоприятные тренды.

На этапе шока для склонности к риску из-за конфликта Ирана и США высокоэластичные инвестиционные возможности в целом подавлены. Но после того, как пройдет момент, когда конфликт Ирана и США оказывает наибольшее влияние на рынок капитала, ротация высокоэластичных сегментов снова будет работать. В частности, в технологических направлениях «реального пересказа», которые были сильными до конфликта Ирана и США, в краткосрочной перспективе сохраняется эластичность. Фокус: оптоволоконная связь, газовые турбины, накопители энергии. На следующем витке ротации мы уделяем внимание инвестиционным возможностям в новой энергетике, в новых энергетических автомобилях и в экспортных цепочках. На этапе низкой склонности к риску новая энергетика рассматривается как хеджирующий актив, но эффект пока временно не очень хороший. Затем, когда будет подтверждаться рост заказов, улучшение спроса и предложения, а также появится возможность эффективно «продавать по цене» на зарубежных рынках — на рыночной фазе инвестиций в конъюнктурные активы — новая энергетика, новые энергетические автомобили и экспортные цепочки по-прежнему останутся важными инвестиционными возможностями. При этом новая энергетика может стать структурной основой для возврата иностранных инвестиций и переоценки относительной силы на уровне стран, формируя направление с восходящей эластичностью и с эффектом более широкого распространения «заработка».

Предупреждение о рисках: спад мировой экономики превысит ожидания; внутреннее восстановление экономики окажется ниже ожиданий

Отказ от ответственности

Информация, публикуемая в этом официальном подписочном канале, не является любой инвестиционной рекомендацией или обещанием; она не представляет собой какую-либо рекомендацию или позицию. Инвесторы не должны принимать инвестиционные решения, заменяя этим информацию свое независимое суждение, или основываясь лишь на данной информации. Компания Shenwan Hongyuan Securities прилагает усилия для обеспечения точности и надежности информации в этом подписочном канале, однако не гарантирует точность и полноту этой информации, а также не несет ответственности за любые потери или юридические споры, которые могут возникнуть или возникнут вследствие использования этой информации. В случае изменений содержания этого подписочного канала уведомление об этом будет сделано без дополнительных объявлений. Авторские права на содержание этого подписочного канала принадлежат Shenwan Hongyuan Securities. Без разрешения любым организациям и частным лицам запрещено в любой форме пересылать, переиздавать, копировать, публиковать или цитировать его.

Огромные объемы новостей, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance