Гонконгские роботы "двойная звезда" за годовой отчет: рост выручки значительный, прибыль еще рано

Спрашивают AI · Почему у убыточных компаний достаточно наличных средств, и как стратегии финансирования поддерживают развитие?

Журналист Чжэн Чэнье

Вечером 31 марта Uneeq (9880.HK) опубликовала годовой отчет за 2025 год. За день до этого, Yuejiang (02432.HK) также выпустила годовой отчет за 2025 год. Годовые показатели двух компаний по робототехнике в Гонконге были представлены инвесторам одновременно.

Данные показывают, что в 2025 году Uneeq получила выручку в 2B юаней, что на 53,3% больше по сравнению с предыдущим годом; из них доход от человекоподобных роботов составил 821 миллион юаней, более четверти от общей выручки, за год эта бизнес-линия превратилась из малой в крупнейший источник дохода. Yuejiang за год заработала 492 миллиона юаней, что на 31,7% больше, а суммарные поставки коллаборационных роботов превысили 100 тысяч единиц, продукты были проданы более чем в 100 странах и регионах мира.

Uneeq превратила бизнес по производству человекоподобных роботов из мелкого проекта в основной источник дохода, Yuejiang же расширила продажи коллаборационных роботов по всему миру — пути двух компаний кажутся кардинально разными. Но у них есть и общие черты: обе все еще убыточны. В 2025 году чистый убыток Uneeq составил 790 миллионов юаней, Yuejiang — 84,05 миллиона юаней.

Кроме того, наличные средства обеих компаний значительно превышают их выручку: к концу 2025 года у Uneeq было около 4,9 миллиарда юаней наличных и эквивалентов, у Yuejiang — около 2,4 миллиарда. Это связано с их стратегией дополнительного финансирования: за последний год Uneeq провела три раунда размещения акций H-share, всего привлекла около 6,5 миллиарда гонконгских долларов (примерно 5,8 миллиарда юаней); Yuejiang — два раунда, всего около 1,8 миллиарда гонконгских долларов.

Выручка быстро растет, финансирование продолжается, — на горячем рынке роботов обе компании сейчас занимают разные позиции.

Разные модели дохода

В 2024 году структура доходов Uneeq была довольно разрозненной. Тогда основным источником дохода были интеллектуальные роботы и решения, включая логистических и образовательных роботов, а доход от полноразмерных человекоподобных роботов составлял всего 35,62 миллиона юаней, что лишь 2,7% от общей выручки.

Но в 2025 году доход от полноразмерных человекоподобных роботов достиг 821 миллиона юаней, что на 2203,7% больше, а доля в общей выручке выросла с 2,7% до 41,1%, став крупнейшим источником дохода компании.

Согласно годовому отчету, в 2025 году Uneeq поставила 1079 полноразмерных человекоподобных роботов, серия Walker S уже массово внедряется в автомобильное производство, логистику, электронику и полупроводниковую промышленность, выполняя функции транспортировки, сортировки и контроля качества. По регионам, доход внутри материкового Китая составил 100k юаней, за границей и в Гонконге — 475 миллионов, более 70% дохода приходится на внутренний рынок.

Однако стоит отметить, что в 2025 году доходы от других интеллектуальных роботов и решений снизились на 16,9% до 629 миллионов юаней. В отчете объясняется, что некоторые логистические проекты в конце года не были завершены и доходы не были признаны.

Третьим по значимости источником дохода у Uneeq в 2025 году стали другие умные устройства, заработавшие 499 миллионов юаней, что на 6,4% больше. В их числе газонокосилки, роботы для бассейнов, пылесосы и умные туалеты для кошек — эти потребительские товары. Также доход от безтелесных человекоподобных роботов составил 47,96 миллиона юаней, что на 15,3% больше.

То есть, рост Uneeq в 2025 году в основном обеспечен бизнесом по производству человекоподобных роботов, остальные направления не расширялись или даже сокращались.

Структура доходов изменилась, и валовая прибыль тоже. В 2025 году валовая маржа Uneeq выросла с 28,7% до 37,7%, что для аппаратных компаний — редкое явление.

Основной драйвер роста валовой маржи — бизнес по человекоподобным роботам. В отчете указано, что в 2025 году валовая прибыль по этому сегменту составила 448 миллионов юаней, а маржа — 54,6%. Продукт стоимостью десятки тысяч юаней, ориентированный на автомобильную промышленность и логистику, достиг более 50% валовой прибыли. В условиях дефицита человекоподобных роботов, у Uneeq хорошая ценовая политика.

Кроме того, убытки сокращаются. В 2025 году чистый убыток Uneeq составил 790 миллионов юаней, что на 31,9% меньше по сравнению с 2024 годом (1,16 миллиарда). Расходы на продажи снизились на 10,1% до 471 миллиона юаней, составляя 23,5% от выручки; управленческие расходы — на 9,3% до 336 миллионов, доля в выручке — 16,8%; расходы на НИОКР выросли на 6,1% до 507 миллионов, доля — 25,4%.

Проще говоря, расходы на продажи и управление снизились в абсолютных цифрах, расходы на НИОКР выросли чуть, а доли по всем трем статьям улучшились.

Выручка растет, валовая прибыль увеличивается, убытки сокращаются, — но ситуация с денежными поступлениями не улучшилась. К концу 2025 года у Uneeq было 1.53B юаней дебиторской задолженности, после учета резервов — 703M. Эта сумма почти равна годовому обороту компании.

Также важна структура дебиторской задолженности: по данным отчета, дебиторка старше 3 лет выросла с 80,87 миллиона до 342 миллиона юаней — более чем в 3 раза.

Что касается клиентов, то в 2024 году два крупнейших клиента вместе приносили 33% дохода, а в 2025 году ни один клиент не давал более 10%. Это говорит о снижении зависимости от крупных заказчиков и более диверсифицированных источниках дохода.

Теперь о Yuejiang.

В 2025 году бизнес по коллаборационным роботам оставался стабильным. Доход от шестиосевых коллаборационных роботов составил 302 миллиона юаней, более 60% от общей выручки, что на 44,7% больше; доход от четырехосевых — 92,95 миллиона, чуть снизился на 3%; комплексные роботы — 67,61 миллиона, рост 27,3%.

По сферам применения, доход в промышленности составил 279 миллионов юаней, рост 39,4%, что является основным рынком; в сфере образования — 167 миллионов, рост 13,7%; в коммерческом секторе — 44,94 миллиона, рост 75,7%, что самое быстрое, но объем самый маленький.

По регионам, доход внутри Китая — 249 миллионов юаней, рост 44,4%, за границей — 243 миллиона. То есть, доходы изнутри и снаружи страны примерно равны.

По данным отчета, продукция Yuejiang поставлена в более чем 100 стран и регионов, обслуживает более 80 компаний из списка Fortune 500, клиенты разбросаны, и ни один из них не дает более 10% дохода. В 2025 году маржа прибыли составила 46,1%, чуть ниже 46,6% в 2024 году, — причина в увеличении доли доходов с более низкой маржой внутри страны.

Из этих данных видно, что бизнес по коллаборационным роботам устойчив, но Yuejiang ставит перед собой амбиции.

В 2025 году компания повысила свой статус до «платформы полноформатных телесных интеллектуальных систем», за год выпустила роботов-двуногих ATOM, колесных ATOM-W, шестиногих Hexplorer и других.

По данным отчета, доход от телесных интеллектуальных роботов в 2025 году составил 20,04 миллиона юаней, что 4,1% от общей выручки, рост 418,8%. Этот рост впечатляет, но база — всего 386 тысяч юаней в 2024 году.

Несмотря на то, что доходы от телесных систем пока невелики, инвестиции Yuejiang в этом направлении растут очень быстро. В 2025 году расходы на НИОКР составили 115 миллионов юаней, рост 59,7%, из них 45,1 миллиона — на телесные системы, что составляет 39,3% от общего объема. В то же время расходы на продажи — 182 миллиона, рост 32,1%. Также Yuejiang потратила дополнительно 40,9 миллиона юаней, что в 5,65 раза больше по сравнению с прошлым годом, — причина в увеличении валютных потерь на 28,4 миллиона.

Деньги есть

Обе компании все еще убыточны, но у обеих есть деньги.

К концу 2025 года у Uneeq было около 4,89 миллиарда юаней наличных и эквивалентов, в 2024 году — 1,19 миллиарда, за год сумма увеличилась почти в 4 раза. В то же время, операционный денежный поток — минус 784 миллиона юаней, то есть бизнес все еще убыточен, а рост наличных средств обеспечен за счет трех раундов размещения акций.

В 2025 году Uneeq провела три размещения, всего привлекла около 5,78 миллиарда юаней. Это значительно улучшило баланс, снизило уровень долгов и ликвидность, а заемные средства снизились с 1.84B до 1.3B юаней.

У Yuejiang ситуация похожая.

К концу 2025 года у компании было около 2,4 миллиарда юаней наличных и депозитов, из них 1.84B — срочные депозиты, — эти деньги тоже поступили от двух раундов размещения. Аналогично, заемные средства снизились с 218 миллионов до 7,18 миллиона юаней, а коэффициент долговой нагрузки — с 35% до 15%.

В робототехнике мало компаний, которые зарабатывают деньги, много тех, кто привлекает финансирование. Uneeq за год провела три размещения, Yuejiang — два, скорость привлечения капитала почти сравнима с выпуском новых продуктов.

Кроме того, Yuejiang планирует второй выход на биржу. По открытым данным, компания намерена разместить не более 48,88 миллиона акций на Шэньчжэньской бирже, собирая около 1,2 миллиарда юаней для разработки и коммерциализации многоногих роботов, повышения технологий человекоподобных роботов и пополнения оборотных средств.

После привлечения около 1,8 миллиарда гонконгских долларов, еще не потраченных, компания собирается привлечь около 12 миллиардов юаней в A-акциях. Для компании с годовым доходом менее 5 миллиардов это уже уровень финансирования, превосходящий текущие доходы.

Конечно, наличие денег позволяет крупным капиталовложениям реализовываться.

Например, в 2025 году у Uneeq запланированы капитальные расходы в 614 миллионов юаней, что на 53,2% больше, чем в 2024 году, — на строительство штаб-квартиры в Шэньчжэне, проект в Линьане, индустриальный парк Цзюцзян и парк Вэйси в Вэйси. Также компания продолжает приобретать акции компании Fenglong (002931.SZ), входящей в список публичных компаний, для развития цепочки производства человекоподобных роботов.

Стоит отметить, что по данным отчета, годовая мощность производства полноразмерных человекоподобных роботов у Uneeq превышает 6000 единиц, а в 2025 году было поставлено всего 1079, что менее 20% от мощности. Это говорит о высокой оптимистичности компании по поводу будущего рынка человекоподобных роботов, но чем дольше простаивают мощности, тем выше издержки на амортизацию и обслуживание.

Инвестиции Yuejiang сосредоточены в сфере слияний и поглощений. В июне 2025 года компания приобрела杭州行思无界科技, которая занимается многоногими биомиметическими роботами. В марте 2026 года Yuejiang вложила 30 миллионов юаней в Guangdong Body Intelligent Technology, получив 10% акций.

Что касается рынка человекоподобных роботов, исследовательская компания IDC показывает, что в 2025 году глобальный объем поставок человекоподобных роботов составил около 18 тысяч единиц, рост 508%. Этот темп кажется очень быстрым, но 18 тысяч — это все еще очень ранняя стадия.

Кроме того, быстрый рост поставок не означает, что коммерциализация полностью налажена. В настоящее время развитие движущих способностей человекоподобных роботов идет очень быстро, но для стабильной работы в фабриках по выполнению повторяющихся задач — транспортировке, сортировке, контролю качества — требуется большое количество данных и адаптация к сценарию.

Руководитель крупного производителя человекоподобных роботов отметил, что только накопление данных с помощью реальных машин может обеспечить технологическую итерацию и повысить успешность выполнения задач.

Генеральный директор QiTian, Ли Иянь, также выразил мнение, что большинство человекоподобных роботов сейчас еще требуют ручного управления и программирования, а переход к автономной работе в конкретных сценариях только начинается.

Для компаний вроде Uneeq и Yuejiang, у которых есть производственные мощности, продуктовые линейки и финансы, — остается только вопрос: смогут ли заказы идти в ногу с возможностями?