Мэйкайлунь за 2025 год: чистый денежный поток от операционной деятельности 818 миллионов, основная деятельность стабилизировалась и укрепилась

（Источник: Yuan Media Hui）

30 марта Meikailong(601828.SH, 01528.HK) опубликовали годовой отчет за 2025 год. За отчетный период компания достигла выручки в 6.58B юаней. Под воздействием давления снижения на рынке недвижимости, Meikailong придерживался осторожной политики и значительно скорректировал справедливую стоимость инвестиционной недвижимости, что привело к чистому убытку, принадлежащему акционерам компании, в 23.72B юаней в текущем году.

Стоит отметить, что исключая влияние внеоперационных факторов, основная деятельность Meikailong демонстрирует операционную устойчивость и восстановительный потенциал. Под руководством новой пятилетней стратегии и при глубокой поддержке компании Jianfa, качество управления компанией улучшилось. В годовом отчете указано, что чистый операционный денежный поток за год достиг 816 миллионов юаней, что на 277,34% больше по сравнению с 216 миллионами юаней в 2024 году; ключевой сегмент — услуги в сфере домашней мебели — увеличил валовую маржу на 2 пункта до 61,9%.

Jianfa всесторонне поддерживает, основные бизнесы стабилизируются

Согласно данному годовому отчету, основная деятельность Meikailong уже начала стабилизироваться. По состоянию на 31 декабря 2025 года, средняя заполняемость 74 собственных торговых центров и 218 управляемых по договору торговых центров компании выросла по сравнению с 2024 годом. В частности, средняя заполняемость собственных торговых центров увеличилась на 2 пункта и достигла 85,0%.

Одновременно, опыт управления государственными активами группы Jianfa помогает компании достигать снижения затрат и повышения эффективности. В 2025 году операционные расходы, расходы на продажу и управленческие расходы Meikailong снизились на 18,95%, 18,59% и 24,22% соответственно, что превышает снижение выручки, и повысило операционную эффективность. Финансовое преимущество, связанное с акционерным статусом Jianfa, также реализуется: совокупная стоимость финансирования компании снизилась с 5,1% в прошлом году до 4,4%, а процентные расходы уменьшились с 2.53B юаней до 2,16 миллиарда юаней. К концу 2025 года общий объем обязательств по векселям и счетам к оплате снизился на 43,79% по сравнению с концом предыдущего года, что свидетельствует о постепенном погашении долгов.

В отчетном периоде ускорилось сотрудничество между сторонами. Meikailong и Jianfa Light Industry, Jianfa Auto углубили сотрудничество, продолжая реализовывать стратегии экосистемы 3+звезды, человек-автомобиль и домашний уют. В 2025 году площадь эксплуатации электроники Meikailong достигла 1.41M квадратных метров, увеличившись до 10,1%; площадь автосалонов удвоилась с 160k до 320k квадратных метров, охватывая 46 городов по всей стране.

Jianfa также предоставила Meikailong новые каналы привлечения клиентов. С одной стороны, компания связала свои бренды с международными мероприятиями, такими как Diamond League и марафон в Сямэне, что повысило имидж бренда; с другой стороны, через экосистему недвижимости Jianfa/Lianfa, маркетинговые усилия были расширены до 20 городов и 76 объектов недвижимости, что привлекло более 14k новых клиентов и обеспечило прямой доход около 150 миллионов юаней, формируя замкнутый цикл «недвижимость + мебель».

Кроме того, первый совместный проект в сфере коммерческой деятельности — торговый центр Chengdu Wan Yue Cheng — был открыт 20 декабря 2025 года. Проект позиционируется как «Динамичный семейный центр южного города», разрушая традиционные границы мебельного бизнеса, внедряя спорт, активный отдых, развлечения для детей и уникальные рестораны, что позволило обновить существующие активы и эффективно раскрыть коммерческую ценность.

Корректировка оценки инвестиционной недвижимости, укрепление качества активов

Из-за глубоких корректировок на рынке недвижимости Китая за последние годы, коммерческая недвижимость в целом нуждается в переоценке. На основе осторожных оценок макроэкономической ситуации и отраслевых трендов, Meikailong провел всестороннюю переоценку справедливой стоимости своей инвестиционной недвижимости в соответствии с бухгалтерскими стандартами. В результате на балансе сформировался убыток в размере примерно 160k юаней по переоценке, что стало основной причиной значительных убытков компании за 2025 год. Однако, с другой стороны, эта корректировка укрепила качество активов компании, сделав их более соответствующими текущему рыночному состоянию.

Эксперты отрасли отмечают, что такие бухгалтерские операции не влияют на денежные потоки компании и не свидетельствуют о существенных ухудшениях в основной деятельности. Благодаря полной переоценке, Meikailong устранил потенциальные риски дальнейшего обесценивания активов и заложил более прочную финансовую основу для дальнейших стратегических планов.

Параллельно с возвращением оценки активов к разумной рыночной стоимости, компания активно действует на операционном уровне. В условиях сокращения спроса и трудностей у арендаторов, компания принимает меры по снижению арендной платы и поддержке арендаторов, чтобы обеспечить их выживание и стабилизировать цепочку поставок в мебельной индустрии. Хотя это создает краткосрочное давление на доходы, такие меры укрепляют арендаторский пул и создают базу для дальнейших улучшений.

Запуск новой пятилетней стратегии, ориентированной на высокое качество развития

С 2025 года, под руководством политики «стабилизации рынка недвижимости», отрасль получила ряд благоприятных мер. В декабре 2025 года Цзиньхуа опубликовала уведомление о продвижении рынка фондов недвижимости (REITs), включив коммерческую недвижимость в пилотную программу, что расширяет возможности финансирования отрасли. С 1 января 2026 года ставка по существующим ипотекам для накопительных кредитов была полностью снижена: ставка по первому жилью с пятилетним сроком снизилась до 2,6%, по второму — до 3,075%, что снижает давление на покупателей. В марте 2026 года Шанхай объявила о снижении минимального первоначального взноса на коммерческую недвижимость до не менее 30%, что снижает барьеры для покупки и инвестиций. Также в стране продолжается политика обновления потребительских товаров, включая субсидии на умную домашнюю технику, стимулируя спрос на мебель.

Поддержка политики и долгосрочный очистительный цикл рынка постепенно выводят отрасль из спада, и стабилизация становится общим трендом. Исследование CITIC Securities указывает, что после шестилетнего сокращения предложения, глубокая корректировка рынка, вероятно, завершилась. Совместный президент CRER и председатель Prudence Digital Technology Ding Zuyu анализирует ситуацию по шести параметрам — динамике спроса и предложения, запасам, ценам — и считает, что рынок находится на стадии дна, что свидетельствует о стабилизации.

На важном этапе стабилизации рынка, Meikailong запускает новую пятилетнюю стратегию. Компания ориентируется на развитие как «нового оператора в сфере домашней жизни и экосистемы мебельной индустрии». С одной стороны, Meikailong сосредоточится на обновлении основной деятельности, повышая содержание и операционные возможности, чтобы глубже раскрывать ценность мебельных пространств и укреплять конкурентоспособность; с другой стороны, компания расширяет границы сервиса, поддерживая цепочку поставок, включая фабрики брендов, создавая вторую кривую роста.

Аналитики считают, что с возвращением инвестиционной недвижимости к текущей рыночной стоимости и стабилизацией операционных показателей, в условиях постепенного восстановления рынка недвижимости и продолжающегося спроса на мебель, Meikailong сможет воспользоваться возможностями отраслевого восстановления, добиться устойчивого роста показателей и долгосрочной стоимости.