Мацзай «поддержка» также не может решить проблему? Проект крупного привлечения средств Huagui Life неоднократно откладывается

Вопрос к AI · Почему отсутствует доверие рынка за спиной сбора средств компанией Huagui Life Insurance?

Наш репортаж (chinatimes.net.cn) журналист Ву Мин, Пекин

Информация из Tianyancha показывает, что зарегистрированный капитал Huagui Life недавно вырос с 2 миллиардов до 2.62B юаней, прирост около 31%. Эта компания, основанная в феврале 2017 года, — первая местная страховая юридическая организация в провинции Гуйчжоу, за девять лет существования завершила очередное пополнение капитала.

Однако, одновременно с этим увеличением на 615M юаней, крупный проект по сбору средств объемом от 2,5 до 4,5 миллиарда юаней, запущенный компанией в конце 2024 года, все еще находится в стадии регистрации и неоднократно откладывается. С одной стороны, снимается краткосрочное давление на капитал, с другой — возникает необходимость финансирования долгосрочной стратегии развития. Huagui Life стоит на важном этапе «семь ровных, восемь прибыльных», сталкиваясь с сложной ситуацией, когда одновременно нужно показывать прибыль и привлекать капитал.

Что касается конкретных препятствий в продвижении проекта по сбору средств, стратегии «делать акцент на Мацзю», а также возможных изменений или корректировок этой стратегии в условиях глубоких корректировок в индустрии белого алкоголя и колебаний цен на Мацзю, журналист «Huaxia Shibao» направил запрос в Huagui Life для интервью. На момент публикации ответа не получено.

Основы акционерного капитала и Мацзю

Время одобрения увеличения капитала Huagui Life можно проследить до 19 декабря 2025 года. В этот день Главное управление финансового надзора Гуйчжоу выпустило одобрение, согласившись увеличить зарегистрированный капитал на 6,15 миллиарда юаней, с 2 миллиардов до 615M.

Однако, в отличие от отраслевых практик, Huagui Life не публиковала на сайте Ассоциации страховых компаний решений или конкретных планов по изменению уставного капитала до получения одобрения. Только после одобрения было опубликовано объявление о внесении изменений, при этом в нем не указывались инвесторы или доли инвестиций. Такая непрозрачность информации в условиях волны капиталовложений в страховой сектор кажется весьма необычной.

Согласно объявлению, соответствующий проект решения был одобрен на первом внеочередном собрании акционеров Huagui Life в 2024 году. Однако, изучая ранее опубликованные данные, можно заметить, что в повестке дня этого собрания были в основном вопросы о пересмотре правил управления независимыми директорами и обязательств основных акционеров, а вопрос о увеличении капитала явно не фигурировал.

Что касается структуры акционерного капитала, то сейчас China Kweichow Moutai Co., Ltd. — крупнейший акционер с долей 33,33%, что достигает лимита по регуляторным требованиям к одному акционеру. Это означает, что при дальнейшем участии Moutai в подписке на увеличение капитала в 6,15 миллиарда юаней их доля не сможет увеличиться без отказа других акционеров от своих долей или изменения общего количества акций. В публичных источниках о текущих долях других акционеров информации не раскрывается.

Однако, согласно «Положению о управлении акционерным капиталом страховых компаний», есть два исключения, позволяющих превышать этот лимит: первое — при необходимости инновационного, профессионального или группового ведения бизнеса, когда инвестиции или доли в других страховых компаниях не ограничены; второе — для инвесторов, обладающих правом владения акциями страховых компаний по поручению Государственного совета или по одобрению China CIRC, при этом лимит доли не применяется.

В отличие от успешного завершения этого проекта, более масштабный проект по сбору средств у Huagui Life идет с трудом. 30 декабря 2024 года компания разместила объявления о регистрации на площадках Guizhou Sunshine Property Rights Exchange и Beijing Property Rights Exchange, планируя увеличить капитал на 2,5-4,5 миллиарда юаней, после чего зарегистрированный капитал достигнет 4,5-6,5 миллиарда.

По плану, Huagui Life намерена привлечь не более 20 инвесторов, доля которых в совокупности должна составлять 20–40%. Проект предусматривает дифференцированные условия продажи акций: контрольные акционеры — пятилетний период ограничения, стратегические — три года, финансовые — от одного до двух лет. Такая ступенчатая схема, по идее, должна обеспечить стабильность структуры собственности и гибкость для разных инвесторов.

Однако, из-за длительного периода раскрытия информации — 235 рабочих дней — и повторного размещения на бирже в Пекине 19 декабря 2025 года, проект все еще находится в стадии реализации. Такая задержка отражает сложности привлечения капитала для средних и малых страховых компаний в текущих условиях.

Профессор постдокторантуры по прикладной экономике Пекинского университета, Жу Цзюньшэн, в интервью «Huaxia Shibao» отметил, что с отраслевой точки зрения основные причины трудностей у малых и средних страховых компаний — это недостаток доверия со стороны рынка, слабая платежеспособность и капитализация, что вызывает у инвесторов опасения по поводу их будущей прибыльности и рисков, а также усиление регуляторного давления, ограничивающего возможности финансирования. Кроме того, высокая конкуренция и недостаток ресурсов делают их менее привлекательными для инвестиций по сравнению с крупными игроками.

Аналитик Jiang Han из PanGu Think Tank добавил, что проблема в основном — в «завышенной оценке стоимости». В условиях низкой конъюнктуры рынка и снижения ставок инвесторы требуют более высокой премии за риск, а у малых и средних компаний зачастую убытки или минимальная прибыль, что не позволяет им предложить адекватную доходность, и возникает ситуация «цена есть, рынка нет».

Также, по словам Jiang Han, у малых и средних страховых компаний возникает проблема «неэкономической масштабности»: у них нет сильных брендов, как у крупных компаний, и отсутствуют дифференцированные конкурентные преимущества. После реализации второго этапа программы «Ремонт системы страхования» давление на капитал увеличилось, и внешние инвесторы стали менее склонны вкладывать.

«Это также отражает отсутствие доверия рынка. Длительные задержки размещения сигнализируют о проблемах, вызывая у инвесторов осторожность. В условиях отсутствия ясных прогнозов прибыли и механизмов выхода социальный капитал очень осторожен, что приводит к частым отказам в финансировании», — отметил Jiang Han.

Ген Мацзю у руководства

Структура акционерного капитала Huagui Life постоянно связана с Moutai Group. Как символ провинции Гуйчжоу, Moutai Group была первым крупным акционером при создании компании, владея 20%. После увеличения капитала на 1 миллиард юаней в апреле 2023 года доля Moutai выросла до 33,33%, достигнув лимита по регуляторным требованиям.

Это означает, что Moutai Group обладает абсолютным контролем над Huagui Life, а также ограничены возможности дальнейшего увеличения доли.

Руководство Huagui Life также имеет ярко выраженную «мацзюевскую» окраску. После увеличения капитала в апреле 2023 года, в конце того же года, генеральный бухгалтер Moutai Group, Лю Ган, был назначен председателем совета директоров Huagui Life. Помимо него, в руководстве работают заместители генерального директора Ван Цзянбо и Чэнь Дунмэй, а также директор Лю Тун, все с опытом работы в Moutai.

Такая структура руководства в страховой индустрии довольно необычна. С одной стороны, Moutai — известная компания с сильным управленческим опытом, брендом и ресурсами; с другой — страховой бизнес требует высокой профессиональности и специфики, и опыт управления в алкогольной индустрии не обязательно переносим на страховой сектор.

Жу Цзюньшэн считает, что «индустриальный капитал, ведущий страхование», обладает потенциалом, но и рисками. Среди преимуществ — сильная финансовая поддержка, которая может повысить устойчивость страховой компании; синергия с ресурсами индустриального капитала, например, бренд Moutai может помочь в развитии новых продуктов и расширении рынка; а также повышение узнаваемости бренда, поскольку Huagui Life — дочерняя компания Moutai, что способствует доверию потребителей.

Однако, по мнению Жу Цзюньшэна, если из-за циклов отрасли или изменений политики индустриальный капитал столкнется с финансовыми трудностями или падением показателей, его поддержка страховой компании может снизиться, что ограничит ее развитие.

Jiang Han также отметил, что преимущества такой модели — в сильной брендовой поддержке и использовании каналов. Репутация Moutai создает доверие к Huagui Life, а крупная сеть дистрибьюторов и клиентская база могут стать источником новых клиентов для страховых продуктов, реализуя концепцию «продуктово-финансовое объединение».

Но он также предостерег, что однородность руководства может привести к зажатию в рамках стандартных решений, а индустриальный капитал зачастую не обладает долгосрочным терпением к управлению финансами и склонен к краткосрочной прибыли.

«С точки зрения макроэкономического цикла, поддержка крупного акционера не безгранична. В условиях корректировки рынка белого алкоголя и замедления роста Мацзю, его инвестиционные возможности и финансовые ресурсы будут сокращаться. В случае возникновения проблем с денежными потоками у крупного акционера, его способность продолжать финансировать страховую компанию снизится, и Huagui Life может столкнуться с риском «отказа в поддержке». Необходимо как можно скорее развивать самостоятельные рыночные источники дохода», — подчеркнул Jiang Han.

Лю Ган неоднократно подчеркивал, что Huagui Life должна «делать акцент на Мацзю», однако детали этой стратегии пока остаются неясными. В 2025 году индустрия белого алкоголя переживает глубокую корректировку, цены на Мацзю снижаются, а молодое поколение потребителей все меньше принимает традиционные застольные культуры. Эти внешние факторы оказывают влияние на деятельность Moutai и могут косвенно затронуть развитие Huagui Life.

В 2025 году Huagui Life показала хорошие результаты. Отчет о платежеспособности за прошлый год показывает, что доходы по страховым операциям достигли 4,85 миллиарда юаней; чистая прибыль — 240 миллионов юаней, что стало первым прибыльным годом после 2017 года, после кратковременной прибыли в 2021 году, и значительно превысило показатели 2021 года (615M).

Основной причиной улучшения прибыли стала хорошая инвестиционная доходность. В 2025 году совокупная доходность инвестиций Huagui Life составила 5,78%. В условиях снижающих ставок и дефицита активов в 2025 году это — достойный результат.

Однако, если смотреть в долгосрочной перспективе, устойчивость прибыли Huagui Life остается под вопросом. Анализируя данные с 2017 по 2024 год, видно, что доходы от премий выросли с 424 миллионов до 615M юаней, но чистая прибыль колебалась: убытки в 2017–2020 годах — 77 миллионов, 112 миллионов, 78 миллионов и 68 миллионов юаней, в 2021 году — кратковременная прибыль 2.5B, затем снова убытки: 361 миллион, 378 миллионов и 232 миллиона юаней в 2022–2024 годах.

Вопросы о долгосрочной устойчивости прибыли и способности поддерживать инвестиционную доходность в текущих условиях рынка остаются без ответа, поскольку на запросы в Huagui Life ответа пока не получено.

Редактор: Фэн Инцзю, главный редактор: Чжан Чживэй