Почему Bright Dairy снова понесла убытки после 16 лет: в чем причина отставания?

Горячие разделы

            Выбор акций
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Имитационная торговля
        

        Клиентское приложение

Ключевое преимущество Bright Dairy, основанное на «свежести», сталкивается с серьезными вызовами

Автор: 夏天

«Господство на рынке свежего молока при низких температурах» Bright Dairy недавно представила отчет, вызывающий сожаление у рынка.

Вечером 30 марта Bright Dairy опубликовала годовой отчет за 2025 год, в котором указано, что выручка компании составила 23.9B юаней, снизившись на 1,58% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила -149 млн юаней, тогда как в аналогичном периоде прошлого года — 722 млн юаней. Эта молочная компания, вышедшая на биржу в 2002 году, после первого убытка в 2008 году, вновь понесла убытки спустя 16 лет.

От «Момента Света» до «Самого темного времени», Bright Dairy не только значительно уступила по масштабам Yili и Mengniu, но и была резко догоняема региональными молочными компаниями, а теперь сталкивается с сокращением прибыльности.

Когда гигант, ранее опирающийся на «свежесть», удерживал позиции в Восточном Китае, почему к 2025 году он заметно отстал?

Ослабление «базы» в Восточном Китае

Недавно несколько молочных компаний, включая Mengniu, New Milk, Yantang Dairy и Tianrun Dairy, опубликовали свои годовые отчеты за 2025 год.

На фоне низких цен на сырье и корректировки спроса и предложения на рынке молочной продукции, отрасль в целом испытывает давление. Хотя показатели этих компаний за 2025 год варьировались, большинство из них показали прибыль, тогда как случаи убытков, подобных Bright Dairy, встречаются реже.

В 2025 году бизнес Bright Dairy демонстрирует явные «разрывы» и «слабость». Хотя общий рост выручки (1,58%) сократился по сравнению с предыдущими годами, это не смогло остановить крах прибыли.

С точки зрения структуры продукции, основа Bright Dairy подвергается угрозе. Основной бизнес — жидкое молоко — в 2025 году принес 6.11B юаней, снизившись на 6,65% по сравнению с прошлым годом. Этот показатель посылает крайне опасный сигнал: в условиях ценовой войны на рынке низкотемпературного молока между Yili, Mengniu и региональными компаниями, прочность «свежего» преимущества Bright Dairy ослабевает.

Более тревожным является ситуация с региональными данными. В течение долгого времени Шанхай и Восточный Китай считались «золотой жилой» и «крепостью» Bright Dairy, служащими «естественной защитой» от наступления национальных брендов. Однако в 2025 году выручка в Шанхае составила всего 296M юаней, снизившись на 9,22%. Этот спад значительно превышает средний показатель по компании и гораздо выше, чем в других регионах (небольшой рост на 0,17%) и за границей (увеличение на 2,84%).

Потеря позиций в Шанхае имеет особое значение. В 2025 году, с дальнейшим распространением холодной цепи и снижением затрат, усилилась проникновение собственных брендов, а Yili и Mengniu боролись за долю на рынке премиум-свежего молока ценовой войной.

На фоне слабого потребительского спроса и острой конкуренции, ценовые и рыночные позиции Bright Dairy в «крепости» оказались под ударом. Снижение на 9,22% свидетельствует о том, что самые лояльные потребители начинают колебаться.

«Раненая» рана

Если внутренние проблемы рынка можно считать «внутренними бедами», то взрыв overseas дочерней компании New Lait в Новой Зеландии — это «внешняя угроза».

在2025年业绩预亏公告中，光明乳业直言，子公司新莱特生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损。公司持有新莱特 65.25%的股份，新莱特经营亏损导致本公司归属于母公司净利润为负值。

В годовом отчете за 2025 год Bright Dairy прямо указала, что производственная база дочерней компании New Lait в Новой Зеландии столкнулась с проблемами, что привело к списанию запасов, увеличению производственных затрат и значительным прямым убыткам, повлиявшим на текущие показатели New Lait и вызвавшим убытки за год. Компания владеет 65,25% акций New Lait, и убытки этой компании привели к отрицательному чистому доходу материнской компании.

В 2025 году выручка New Lait составила 7,65 млрд юаней, а чистый убыток — 407 млн юаней.

Партнерство Bright Dairy и New Lait началось в 2010 году с приобретения. Тогда Bright Dairy попыталась повторить стратегию конкурентов по созданию зарубежных источников молока, используя модель «отечественная база + зарубежные ресурсы». Однако эта амбициозная покупка за последние годы стала «кровоточащей раной» для Bright Dairy. В 2023 и 2024 годах убытки New Lait составили 296 и 450 млн юаней соответственно.

Три года подряд убытки достигли значительных размеров, и Bright Dairy приняла решение «расстаться». В сентябре 2025 года компания объявила о намерении продать активы North Island за 170 млн долларов (около 1.21B юаней) дочерней компании Abbott.

Сделка запланирована к завершению в апреле 2026 года, что позволит Bright Dairy вернуть часть средств, однако, оглядываясь назад на 16-летнюю историю этого зарубежного приобретения, кажется, что компания не получила выгоды. New Lait не стал источником прибыли для Bright Dairy, а в критический момент внутренние управленческие ошибки привели к убыткам материнской компании.

407 млн юаней убытка — скорее, дорогостоящий урок за слишком длинную управленческую цепочку за рубежом и недостаточный контроль рисков.

Опытный специалист по слияниям и поглощениям с 30-летним стажем в молочной индустрии, 李东明, недавно отметил, что после приобретения New Lait Bright Dairy столкнулась не только с отсутствием синергии, но и с управленческим кризисом, потеряв возможность использовать финансовый кризис New Lait для усиления контроля. После 2020 года Bright Dairy лишь через совет директоров пыталась влиять на New Lait, а ключевые руководители не имели опыта работы в Bright Dairy, что мешало глубоко участвовать в операционной деятельности и стратегическом управлении.

Дополнительным ударом стало то, что крупные инвестиции Bright Dairy внутри страны также не избежали отраслевых циклов.

В 2021 году Bright Dairy привлекла 1,93 млрд юаней через дополнительное размещение акций для расширения молочной базы, в том числе проект крупной фермы с тысячами коров в Цинхай. В следующем году полностью принадлежащая Bright Dairy компания Bright Farm инвестировала около 2,5 млрд юаней в создание фермерских хозяйств в провинции Аньхой, планируя содержать 47,5 тысяч коров.

Однако изменения на рынке происходили быстрее, чем расширение мощностей. С 2022 года цены на сырье начали длительный спад. К декабрю 2025 года средняя цена на свежие молочные продукты в основных регионах снизилась до 3,03 юаней за килограмм — минимального уровня за последние десять лет, а цены на сырье оставались ниже себестоимости уже три года подряд. По данным отраслевых источников, в первой половине 2025 года средний убыток по молочным фермам достиг 60%, более 20% ферм вышли из отрасли.

在这样的背景下，Bright Dairy вложила крупные средства в новые фермы, которые превратились из «стратегических активов» в «бремя затрат». В результате, вложения в расширение производства, сделанные в разгар отраслевого бума, оказались неэффективными из-за снижения спроса.

На отчетных данных, в 2025 году доходы молочного сегмента составили 909 млн юаней, снизившись на 11,15%; валовая маржа — -9,71%, снизившись на 4,95 процентных пункта по сравнению с прошлым годом.

Где преграды?

Перед лицом внутренних и внешних трудностей руководство Bright Dairy в 2025 году приняло ряд мер, проявляющих тенденцию к сокращению и обороне.

Первое — снижение затрат и повышение эффективности. Согласно отчету, в 2025 году в компании произошло сокращение штата. Численность сотрудников составила 10 760 человек (без учета New Lait), что на 491 человека меньше по сравнению с прошлым годом.

Что касается зарплат, руководители пошли на снижение. Так, председатель 黄黎明 в 2025 году получал 1,3028 млн юаней, что значительно меньше 47.5k юаней в 2024 году; генеральный директор 贲敏 — 1.3M юаней против 1.73M юаней в 2024. Это демонстрирует, что топ-менеджеры разделяют трудности компании и стремятся снизить издержки.

Второе — стратегическая «отказность». Помимо продажи активов New Lait на Северном острове, Bright Dairy планирует полностью контролировать компанию Qinghai Xiao Niu (выкуп оставшихся 40%). В этом заключается стратегия: снизить риски, связанные с дальними регионами, и сосредоточиться на контроле за внутренним и западным молочным сырьем.

На перспективу 2026 года Bright Dairy дала в отчете оптимистичный «боевой план». Компания планирует достичь выручки 1.64M юаней и чистой прибыли 313 млн юаней.

Это означает, что, исходя из убытков 2025 года, Bright Dairy должна за год «вернуть деньги» и увеличить прибыль более чем на 1.3M юаней.

Некоторые эксперты отрасли с оптимизмом оценивают эти прогнозы.

«В 2026 году цены на молоко в Китае стабилизируются и начнут расти во второй половине года, а в 2027–2028 годах ожидается явный рост, что изменит конкурентную ситуацию в молочной индустрии», — отметил руководитель экспертной группы Китайского союза молочной промышленности 宋亮. — «С 2023 года низкие цены на молоко стимулировали рост брендов-«подрядчиков» и мелких фермерских хозяйств, которые в основном производят низкотемпературную продукцию, что продолжает оттягивать долю ведущих компаний; однако рост цен на молоко ускорит избавление от мелких брендов, зависимых от закупки сырья, что повысит эффективность лидеров».

Несмотря на благоприятные тенденции для всей цепочки стоимости, реальность жесткой конкуренции на рынке низкотемпературного молока, где ранее Bright Dairy использовала «свежесть» как дифференцирующий фактор, остается серьезным вызовом.

Ранее Bright Dairy избегала прямого столкновения с Yili и Mengniu в сегменте при комнатной температуре, опираясь на «свежесть». Но в 2025 году рынок низкотемпературного молока превратился из «голубого океана» в «красный океан». С падением цен на сырье, снижением затрат на холодную цепь и разрушением каналов сбыта, ключевое преимущество Bright Dairy — «свежесть» — подвергается серьезной проверке.

Когда продукт становится однородным, объем маркетинга и глубина каналов сбыта определяют долю рынка, а это — слабое место Bright Dairy за последние годы.

在乳业的马拉松中，光明乳业曾经是领跑者，如今却成了追赶者。2026年，它必须跑赢自己。

В молочной индустрии Bright Dairy раньше была лидером, а теперь — догоняющей. В 2026 году ей нужно обогнать самого себя.

（Источник: 中国基金报）