Инфляция действительно наступила! Рост цен на энергоносители, европейский индекс потребительских цен показывает самый быстрый рост за четыре года

Почему рост цен на энергоносители не привел к ускорению базовой инфляции, а наоборот замедлил её?

Рост цен на энергоносители значительно повысил общий уровень инфляции в еврозоне, но сокращение спроса привело к неожиданному замедлению базовой инфляции, что усложняет политику Европейского центрального банка.

Во вторник, 31 марта, Европейское статистическое управление опубликовало данные, согласно которым потребительские цены в еврозоне в марте выросли на 2,5% в годовом выражении, достигнув максимума с января 2025 года.
По сравнению с предыдущим месяцем показатель вырос на 1,9 процентных пункта, что стало крупнейшим ростом с 2022 года.

А исключая продукты питания и энергоносители, базовая инфляция неожиданно снизилась до 2,3%, ниже ожидаемых рынком 2,4%, а инфляция в сфере услуг также снизилась.

После публикации данных представители Европейского центрального банка начали высказываться, посылая более жесткие сигналы по политике.

Глава Банка Эстонии Мадис Мюллер заявил, что сценарий, установленный ранее с датой окончания — 11 марта, “сейчас можно считать скорее оптимистичным”, и ясно дал понять, что “если цены на энергоносители останутся на высоком уровне длительное время, не исключено, что в апреле потребуется корректировка ставки”.

Глава Национального банка Словакии Питер Казимир также предупредил, что “чем дольше продолжается война в Иране и чем больше разрушений, тем выше риск инфляции, и тем раньше и решительнее нужно реагировать”.

Рост цен на энергоносители определяет динамику инфляции, данные по странам заметно различаются

Основной драйвер текущего роста инфляции — энергоносители.

Данные Goldman Sachs показывают, что в марте инфляция по энергоносителям в еврозоне достигла 4,9%, что является основным фактором, стимулирующим рост общего индекса потребительских цен (HICP) на 2,52% в годовом выражении.

По странам, показатели инфляции в марте заметно различаются.

Германия и Испания ранее публиковали данные, показывающие, что инфляция в этих странах достигла соответственно 2,8% и 3,3%, что свидетельствует о более выраженной ускоренной динамике; Франция также зафиксировала ускорение, но уровень всё еще ниже 2%; Италия неожиданно осталась на уровне 1,5%, не показывая признаков разогрева.

В аналитике Goldman Sachs отмечают, что инфляция в сфере услуг снизилась до 3,23%, частично из-за эффекта базовых показателей, связанного с туристическими и гостиничными отраслями, связанными с Олимпиадой в Италии.

Инфляция промышленных товаров без учета энергии снизилась до 0,47%, что ниже прогнозов банка.
С учетом сезонной корректировки по сравнению с предыдущим месяцем, базовая инфляция в марте составила всего 0,08%, значительно снизившись по сравнению с 0,33% в феврале, что указывает на краткосрочное ослабление внутренних ценовых давлений.

Перспективы остаются неопределенными, и сценарий, принятый Европейским центральным банком, возможно, устарел

Продолжающаяся война на Ближнем Востоке ставит под сомнение ранее сделанные прогнозы ЕЦБ.

Ранее ЕЦБ прогнозировал среднюю инфляцию в этом году на уровне 2,6%, но из-за продолжающихся высоких цен на нефть и природный газ этот прогноз становится менее надежным.
По данным, в экстремальных сценариях инфляция может достигнуть пика в 6,3% уже в 2027 году.

Goldman Sachs прогнозирует, что базовая инфляция в еврозоне достигнет пика в 2,5% в третьем квартале 2026 года и постепенно снизится к концу 2027 года до 2,1%; общий уровень инфляции, по их оценкам, в 2026 году в среднем составит 2,9%, достигнет пика в 3,2% во втором квартале и снизится к 2027 году до 2,0%.

ЕЦБ заявил, что не допустит повторения ситуации 2022 года, когда инфляция вышла из-под контроля после конфликта между Россией и Украиной, и подчеркнул, что при необходимости быстро и решительно примет меры.

В настоящее время основное внимание ЕЦБ сосредоточено на предотвращении вторичных эффектов, таких как чрезмерное повышение заработных плат и ценовое следование за ними, а также на мониторинге влияния цен на удобрения, продукты питания и цепочек передачи цен на инфляционные ожидания населения.

Заявления представителей национальных центробанков

Представители Европейского центрального банка последовательно высказываются, посылая более жесткие сигналы по политике.

Глава Банка Хорватии Борис Вујчић отметил, что ожидаемое ускорение инфляции “соответствует предыдущим оценкам”;
Глава Банка Италии Фабио Панетта подчеркнул, что “критически важно внимательно следить за инфляционными ожиданиями и предотвращать спираль роста заработных плат и цен, а также обеспечить умеренность в действиях по монетарной политике”.

Глава Банка Болгарии Димитар Радев с более долгосрочной точки зрения предупредил, что прошлые шоки инфляции оставили “долгосрочный след” в психологии потребителей в Европе, и отметил, что “факторы, ранее считавшиеся внешними шоками, такие как цены на энергоносители и условия финансирования, теперь напрямую влияют на инфляционные ожидания и доверие”.

В своем выступлении во вторник он подчеркнул, что риски для инфляционных перспектив “не только высоки”, но и “обладают асимметричным характером и тесно связаны с развитием геополитической ситуации”.