Атомный робот вышел на прибыль: цена продолжает снижаться, коэффициент использования мощностей ослабевает

《Гаванский бизнес-обзор》Ши Цзифу

В середине февраля этого года Тяньцзиньская компания АТомо Роботикс Лимитед (далее — АТомо Роботикс) подала заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже, получив одобрение, при этом эксклюзивным спонсором выступила Huatai International.

По информации, в рамках этого IPO все роботы и роботизированные решения АТомо признаны технологическими продуктами, определенными в разделе 18C правил листинга. Однако согласно данным в проспекте эмиссии, компания пока не соответствует требованиям раздела 18C о доходах коммерциализированных компаний не менее 250M гонконгских долларов. В связи с этим возникает вопрос, добавит ли процесс IPO АТомо Роботикс новые сложности, что вызывает интерес у внешних наблюдателей.

Инвестор-ангел и опытный эксперт по искусственному интеллекту Го Тао заявил: как компания, специализирующаяся на технологических продуктах, ее листинг требует комплексной оценки рыночной капитализации, операционной деятельности, инвестиций в R&D и других показателей: если компания сможет подтвердить рыночную капитализацию не менее 4 млрд гонконгских долларов и выполнить другие условия, а также убедительно продемонстрировать хорошие перспективы развития бизнеса и сильные технологические конкурентные преимущества, она все равно сможет соответствовать требованиям листинга. Даже если компания еще не достигла устойчивой прибыли, благодаря технологическим барьерам и потенциалу роста, она может подать заявку на листинг по разделу 18C. Однако компания должна ясно раскрыть планы по бизнесу, прогнозы по прибыли и другую информацию, чтобы повысить доверие инвесторов и увеличить шансы на успешное размещение.

1

Цены снизились, прибыль восстановлена

Согласно проспекту эмиссии и данным Tianyancha, АТомо Роботикс — выдающаяся компания в области высокоскоростных роботов, занимающаяся разработкой, производством, продажей и обслуживанием роботов с высокой скоростью и надежностью. В ассортименте продукции — параллельные роботы,高速SCARA-роботы, тяжелые коллаборативные роботы и роботы с телесной интеллектуальностью, а также богатая линейка продуктов, позволяющая предоставлять автоматизированные и интеллектуальные решения клиентам.

По данным отчета Frost & Sullivan, на внутреннем рынке параллельных роботов в Китае, АТомо Роботикс с 2020 года удерживает лидирующую долю рынка среди отечественных производителей роботов, а с 2023 года занимает первое место среди глобальных производителей роботов; по объему отгрузки в 2024 году компания занимает первое место в Китае с долей 12,3%, а в мировом масштабе — второе место с долей 4,8%; по объему отгрузки高速роботов в 2024 году, АТомо занимает второе место в Китае с долей 7,6%, а в глобальном рейтинге — пятое место с долей 3,0%.

Доходы от продаж роботов и комплектующих АТомо формируют основной доход компании. Обычно предлагаемые роботы — стандартные продукты, в отчетных периодах включают параллельных роботов,高速SCARA-роботов и тяжелых коллаборативных роботов.

За 2023-2024 годы и за первые 9 месяцев 2025 года (далее — отчетный период) доходы от роботов составляли 64.97M юаней, 89.38M юаней и 107 млн юаней соответственно, что составляло 69,5%, 66,1% и 68,2% от общего дохода за соответствующие периоды. Доходы от параллельных роботов — основной источник дохода, за каждый период составляли 60.05M юаней, 70.48M юаней и 81.75M юаней, что соответствовало 64,2%, 52,1% и 52,0% от общего дохода.

Другая часть доходов АТомо — решения по роботам, за каждый период приносящие 27.83M, 44.42M и 47.66M юаней, что составляет 29,8%, 32,8% и 30,4% от общего дохода.

За каждый период отчетного периода объем продаж параллельных роботов составлял 719, 934 и 1168 единиц, средняя цена — 83.5k, 75.5k и 70k юаней, при этом средняя цена продолжает снижаться.

В то же время объем продаж тяжелых коллаборативных роботов составлял 9, 158 и 294 единицы, средняя цена — 153.6k, 82.7k и 54.5k юаней; в 2024 и за первые 9 месяцев 2025 года объем продаж高速SCARA-роботов — 33 и 145 единиц, средняя цена — 24.4k и 22.3k юаней.

АТомо объясняет снижение средней цены параллельных и тяжелых коллаборативных роботов тем, что их продажи за отчетный период стабильно росли, что позволило повысить производственную эффективность и оптимизировать себестоимость единицы продукции, достигнув масштабных эффектов; для поддержки расширения рыночной сети в 2024 году компания стратегически начала сотрудничество с дистрибьюторами, что снизило издержки на единицу продукции; в условиях усиливающейся конкуренции на рынке компания осторожно корректировала цены, чтобы ускорить продвижение и расширение доли рынка параллельных и тяжелых коллаборативных роботов.

Что касается уровня валовой прибыли, то поскольку доходы от параллельных роботов занимают значительную долю, их валовая маржа оказывает существенное влияние на общую маржу компании. За отчетный период валовая маржа параллельных роботов составляла 22,2%, 28,2% и 31,9%, а общая валовая маржа — 17,0%, 22,8% и 28,9%, что демонстрирует тенденцию к росту.

Стоит отметить, что в 2023 году АТомо запустила тяжелый коллаборативный робот, а в 2024 году —高速SCARA-робот, у которых наблюдался отрицательный уровень валовой прибыли. За каждый период валовая маржа тяжелых коллаборативных роботов составляла -198,9%, 6% и 5,8%; в 2024 и за первые 9 месяцев 2025 года —高速SCARA-роботов — соответственно -125,1% и -83,8%. Если в будущем новые бизнес-направления будут показывать долгосрочные убытки, это может негативно сказаться на общей прибыльности.

Общий доход за отчетный период составлял 83.5k юаней, 135 млн юаней и 157 млн юаней, при этом темпы роста в 2024 и за первые 9 месяцев 2025 года — 44,7% и 72,2%, что свидетельствует о быстром росте.

Как и большинство компаний в робототехнической отрасли, АТомо долгое время терпела убытки, а за первые 9 месяцев 2025 года вышла на небольшой прибыль. За отчетный период чистая прибыль составляла -75.5k юаней, -70k юаней и 938k юаней, скорректированная чистая прибыль — аналогично, за исключением 2025 года, когда она составила 360 200 юаней.

В структуре прибыли АТомо значительную роль играют государственные субсидии и налоговые льготы для высокотехнологичных предприятий. За отчетный период компания получала субсидии в размере 153.6k, 5,03 млн и 82.7k юаней.

Го Тао считает, что основная причина недостаточной внутренней способности к самофинансированию — в продуктовой структуре: доходы слишком сильно зависят от одного продукта — параллельных роботов, а новые направления, такие как高速SCARA и тяжелые коллаборативные роботы, еще находятся в стадии инвестиций и не обеспечивают стабильного роста прибыли, что ослабляет устойчивость к рыночным колебаниям. В области расширения новых бизнес-направлений многие новые продукты еще не достигли зрелости, требуют больших вложений и дают медленный возврат, что прямо влияет на общие показатели компании.

2

Акцент на маркетинг, слабое R&D, отрицательный операционный денежный поток

Из-за быстрого роста рынка промышленных роботов и решений, АТомо постоянно инвестирует в исследования и разработки для поддержания конкурентоспособности.

За отчетный период расходы на R&D составляли 54.5k, 24.4k и 22.3k юаней, что соответствовало 20,7%, 22,0% и 9,2% от дохода.

Однако многие отмечают, что по сравнению с инвестициями в R&D, расходы на маркетинг и продажи заметно выше и постоянно превышают затраты на исследования.

За тот же период расходы на маркетинг и продажи составляли 93.49M, 39.25M и 47.07M юаней, что составляло 26,5%, 25,5% и 15,3% от дохода; управленческие расходы — 938k, 39.25M и 36.45M юаней, что соответствовало 17,8%, 15,3% и 8,1%.

Компания отмечает, что рост бизнеса во многом зависит от расширения сети продаж и привлечения новых клиентов. В рамках глобальной модели прямых продаж и дистрибуции на конец каждого периода у компании было 363, 475 и 507 прямых клиентов, а также 0, 8 и 15 дистрибьюторов.

Для поддержания роста доходов компания планирует продолжать инвестировать в маркетинг и продажи, в основном через участие в отраслевых выставках и технологических форумах для повышения узнаваемости бренда.

АТомо прогнозирует, что активные меры по расширению клиентской базы, направленные на удовлетворение специфических потребностей, могут привести к высоким первоначальным затратам. Успех в расширении клиентской сети, охвате рынка и устойчивом росте бизнеса будет зависеть от эффективности и широты маркетинговых и сбытовых каналов.

Го Тао отмечает, что в структуре затрат компания демонстрирует тенденцию к «преобладанию маркетинга над R&D»: доля инвестиций в исследования снижается, а расходы на маркетинг растут, что тормозит технологическую модернизацию; в условиях жесткой конкуренции с международными гигантами и отечественными компаниями, чтобы увеличить объем продаж, компания снижает цены, что значительно сжимает прибыльность, вызывая дисбаланс между масштабом и прибылью. В управлении денежными потоками операционный денежный поток остается отрицательным, что говорит о недостаточной внутренней способности к самофинансированию, а медленные поступления средств увеличивают зависимость компании от внешних источников финансирования, что негативно сказывается на операционной деятельности.

Тем не менее, в целом, совокупные операционные расходы (включая маркетинг, управление и R&D) снизились с 65,0% в 2023 году до 62,9% в 2024 году и до 32,6% за первые 9 месяцев 2025 года, что свидетельствует о заметном сокращении затрат.

На конец каждого периода запасы составляли 58,38 млн, 70,81 млн и 39,75 млн юаней, а дни обращения запасов — 249, 226 и 134 дня. В то же время дебиторская задолженность и векселя — 12,31 млн, 12,37 млн и 34,31 млн юаней, а дни обращения дебиторской задолженности — 71, 35 и 41 день.

Из-за постоянных затрат на развитие, а также издержек, связанных с запасами и дебиторской задолженностью, денежные потоки АТомо продолжают «истекать». За отчетный период чистый денежный поток от операционной деятельности составлял -3.6M, -5.32M и -4.83M юаней.

На конец каждого периода у компании было 27,45 млн, 17,44 млн и 20,61 млн юаней наличных и их эквивалентов, а текущий коэффициент — 1,92, 1,7 и 1,92.

На дату последней доступной информации, доли владения у Лю Сунтао, Сон Тау, Ян Цзюньвэнь, Чэнь Синьхао, Чэнь Синьлэй и Чэнь Синьху — примерно 11,11%, 9,20%, 3,94%, 3,82%, 3,25% и 2,66%. Согласно соглашению о совместных действиях, Лю Сунтао обладает правом голосовать за около 33,99% акций компании.

В рамках этого IPO АТомо планирует привлечь средства для дальнейших инвестиций в R&D, расширения и совершенствования робототехнических решений, разработки ключевых технологий и производственных процессов для компонентов роботов, строительства многофункционального головного офиса и увеличения производственных мощностей, расширения зарубежных рынков и развития бренда, а также для операционных нужд и других целей.

Что касается производственных мощностей, то за отчетный период коэффициент использования мощностей на базе в Тяньцзине составлял 94,3%, 92,3% и 87,6%. В первом квартале 2025 года коэффициент использования мощностей в Вусе — 89%. В 2024 и первых 9 месяцах 2025 года коэффициент в Сучжоу (Куньшане) — 86,3% и 80,5%. (Проект Гаванского финансового издания)