Перед выходом на рынок Гонконга накануне листинга Tian Ci материалы: несколько руководителей ускоряют сокращение доли | Обзор IPO

Вопрос о том, скрывают ли сокращения руководства компании Тяньси Материалов (002709.SZ) потенциальные риски выхода на биржу?

Крупнейшее предприятие по производству электролитных жидкостей Тяньси Материалы (002709.SZ) вскоре после публикации годового отчета представило заявку на листинг в Гонконге.

Основной бизнес Тяньси Материалов — материалы для литий-ионных аккумуляторов, а также другие химические продукты. В течение года цены на сырье, такие как карбонат лития, выросли вдвое, и к 2026 году компания может столкнуться с серьезным ростом издержек.

За последние несколько лет чистая прибыль и цена акций Тяньси Материалов значительно колебались: в 2025 году чистая прибыль выросла на 180%, достигнув 1.36B юаней, но эта цифра все еще менее четверти рекордного уровня 2022 года.

Вскоре после раскрытия годового отчета 10 марта несколько руководителей сократили свои доли в компании.

«Недавний аудиторский отчет за последний год указывает на неопределенность в способности компании продолжать деятельность», — говорится в годовом отчете за 2025 год.

Возможное давление из-за роста издержек

Основной бизнес Тяньси Материалов — разработка, производство и продажа новых материалов для химической промышленности, включая материалы для литий-ионных аккумуляторов, бытовую химию и специальные химикаты.

В годовом отчете отмечается, что конечные продукты для литий-ионных аккумуляторов применяются в сферах动力, хранения энергии и потребительской электроники. Развитие рынка электромобилей является основным драйвером роста отрасли, а спрос на хранение энергии увеличивается благодаря развитию ветровых и солнечных электростанций, электросетей и домашних систем хранения энергии. Это делает рынок аккумуляторов важным сегментом спроса. В сегменте бытовых химикатов и специальных химикатов рынок включает бытовую химию и промышленные области.

Однако рынок электромобилей, который стимулирует рост показателей Тяньси Материалов, выглядит неустойчивым — по последним данным за 1 квартал 2023 года, продажи электромобилей снизились на 17% по сравнению с прошлым годом, составив 4.24M единиц. Продажи новых энергетических автомобилей снизились на 24%, до 1,844 миллиона.

Компания заявляет, что к 2026 году в условиях дисбаланса спроса и предложения в отрасли электролитных жидкостей в Китае ожидается углубление структурных изменений и разделение рынка, а глобальная стратегия компании переходит в новую фазу реализации. Конкуренция в отрасли остается высокой. В будущем, по прогнозам, расширение рынка электромобилей, масштабное развитие индустрии хранения энергии, а также новые сегменты, такие как экономика низкого уровня, электросуда, роботы-гуманоида, будут способствовать стабильному росту спроса на аккумуляторы и увеличению объемов поставок электролитных жидкостей.

В годовом отчете отмечается, что сырье составляет значительную часть производственных затрат компании, и колебания цен на сырье существенно влияют на издержки. В первой половине 2025 года стоимость материалов для литий-ионных аккумуляторов снизилась на 8,39%, а во второй — выросла на 3,67%. Цены на бытовую химию выросли на 26,85% в первой половине и на 12,73% во второй половине 2025 года.

В заявке на листинг говорится, что поставщики компании — производители ключевых материалов для литий-ионных аккумуляторов, таких как карбонат лития, растворители и добавки. Большая часть сырья закупается внутри страны, что обеспечивает стабильность и гибкость цепочки поставок. Компания также занимается переработкой лития из отслуживших батарей, что снижает зависимость от внешних поставщиков и повышает устойчивость. Некоторые основные материалы — товары массового спроса, такие как карбонат лития. В течение отчетного периода компания использовала хеджирование товарных цен для управления рисками колебаний цен на сырье и повышения стабильности операционной деятельности. Также руководство разрешило проведение фьючерсных сделок для снижения ценовых рисков и оптимизации использования капитала.

В заявке указано, что цена на карбонат лития с 2020 по сентябрь 2025 года достигала пика в 590k юаней за тонну и опускалась до 40k юаней. В последние годы цена оставалась на низком уровне. Во второй половине 2025 года цена начала расти, что связано с сокращением желающих расширять добычу после нескольких лет низких цен, что не успевает за ростом спроса.

Общественные источники показывают, что за менее чем год цена на фьючерсных рынках на карбонат лития выросла с менее 60k юаней за тонну до около 160k юаней, что примерно вдвое превышает уровень прошлого года, вызывая опасения у инвесторов по поводу роста издержек Тяньси Материалов.

Неустойчивые показатели и ускоренное сокращение руководства

Нестабильность финансовых результатов за последние годы вызывает тревогу.

В 2025 году основные продажи электролитных жидкостей превысили 720k тонн, что на 44% больше по сравнению с прошлым годом. За отчетный период выручка составила 16,65 миллиарда юаней, увеличившись на 33%; чистая прибыль — 1.84M юаней, что на 181,43% больше; чистая прибыль за исключением разовых статей — 1,36 миллиарда юаней, рост на 256,32%.

Однако, если сравнить с прошлыми годами, то прибыль в 2025 году — менее четверти рекордных 590k юаней 2022 года, а в 2023 и 2024 годах чистая прибыль снизилась примерно на 70%.

Объяснение колебаний прибыли в гонконгском листинге указывает, что прибыль за 2023 год составляла 40k юаней, а за 2024 — 478 миллионов, что связано с сокращением доходов на 18,7%, вызванным снижением продаж электролитных материалов. Это отражает избыточность мощностей и усиление конкуренции в отрасли, а также снижение цен на основные материалы, такие как карбонат лития, что характерно для всей отрасли.

Клиенты компании — производители аккумуляторов, автопроизводители и производители потребительской электроники. Клиенты сегмента бытовой химии и специальных химикатов — производители средств личной гигиены и бытовых товаров.

Накануне выхода на Гонконгскую биржу крупные продажи руководства и директоров вызвали опасения инвесторов — в конце марта компания сообщила, что 27 марта 2026 года заместитель председателя совета директоров Сюй Саншань, директор и заместитель генерального директора Гу Бинь, а также заместитель директора Ши Литao продали в общей сложности 673k акций по цене от 41 до 51 юаня. Продажа составила 0,0331% от общего капитала.

Все трое руководителей заявили, что «продажа связана с личными финансовыми потребностями, и они остаются твердо уверенными в перспективах развития компании». Проданные акции — это акции, приобретенные до IPO, по программам стимулирования и на вторичном рынке. В объявлении говорится, что реализация плана продажи не повлияет на контроль над компанией, не повлияет на операционную деятельность и управление, а фундаментальные показатели компании остаются без изменений.

Последний крупный случай сокращения руководства и директоров был в ноябре 2020 — феврале 2021 года, когда председатель совета Ху Цзинфу и другие руководители продали акции по цене от 75 до 112 юаней. Тогда цена акций Тяньси Материалов достигла более 170 юаней, но за три года она снизилась на 80%.