Стандарт Чартред Северо-Азийский регион CIO Чжэн Цифэн: устойчивость китайских активов проявляется, положительно оценивает Hang Seng Tech и золото

Южные финансы 21-й век экономический отчет журналист Юань Сицзе стажер Чжан Боянь Гонконгский репортаж

В начале апреля мировые цены на нефть колебались выше 100 долларов за баррель, а ситуация на Ближнем Востоке продолжала держать в напряжении глобальные рынки.

Стандарт Чартеред Банка в своем последнем отчете «Глобальный рыночный обзор апреля 2026 года» (далее — «Обзор») оценил, что при продолжительности конфликта всего 3-4 недели вероятность пика цен на нефть составляет 70%; однако если высокие цены сохранятся несколько месяцев, глобальная инфляция понесет более серьезные удары.

На этом фоне банк по-прежнему сохраняет переоценку акций Азии (кроме Японии) и Китая с высоким весом. Главный инвестиционный директор Североазиатского региона Стандарт Чартеред Банка Чжэн Цифэн в недавнем интервью журналисту 21-го века отметил, что с марта основные мировые валюты в среднем обесценились по отношению к доллару примерно на 2%, а курс юаня оставался стабильным; показатели А-акций и гонконгских акций также превзошли другие рынки региона. «С точки зрения фундамента и потоков капитала, текущие активы Китая уже имеют соответствующую поддержку.»

Сигналы восстановления экономики Китая также усиливаются. Согласно данным Национального бюро статистики, в марте индекс менеджеров по закупкам (PMI) в производственном секторе вырос до 50,4%, вернувшись в зону расширения; за январь-февраль показатели промышленного производства, розничных продаж и инвестиций в основной капитал соответственно выросли на 6,3%, 2,8% и 1,8% по сравнению с прошлым годом.

Чжэн Цифэн подытожил текущую «переоценку китайских активов» как «фундаментальные показатели + оценка + потоки капитала» — три движущие силы: гонконгский рынок выигрывает за счет низких оценок и возврата международных инвестиций, а А-акции получают выгоду от IPO новых отраслей, таких как GPU-чипы и роботы.

Отчет Индустриальной секьюритиз отмечает, что с начала этого года доля участия суверенных фондов Ближнего Востока в базовых подписках на IPO гонконгских компаний выросла с менее 20% в начале 2024 года до 38-39% в начале 2026 года.

По данным Гонконгской фондовой биржи, с марта этого года международные посредники завершили ранее односторонний отток капитала и начали небольшие возвраты, перейдя к двунаправленной торговле: с 2 по 18 марта чистый приток составил 210 миллионов гонконгских долларов.

Несмотря на недавние различия в динамике акций технологического сектора на гонконгском рынке — малых и крупных компаний, Чжэн Цифэн по-прежнему положительно оценивает долгосрочное развитие индекса Хонг Конг Технологи. Он отметил, что оценки крупных платформенных компаний на рынке снизились до 15-16 раз прибыли, «компании готовы увеличивать капиталовложения, что отражает оптимизм по поводу экономики Китая на ближайшие один-два года». Ожидается, что в течение следующих шести месяцев — года новые компании в области ИИ и чипов войдут в индекс Хонг Конг, что также усилит диверсификацию структуры.

Что касается конкретных стратегий инвестирования в гонконгский рынок, Чжэн Цифэн советует клиентам распределять более 60% портфеля в качественные акции с высокой доходностью. Например, H-акции государственных предприятий, которые не являются финансовыми, имеют значительно более высокий дивидендный доход, чем аналогичные А-акции; оставшиеся 40% — в недооцененные акции роста.

На вопрос о горячей теме — «завершился ли бычий рынок золота» — Чжэн Цифэн ответил, что недавняя продажа золота на сумму 8 миллиардов долларов через свопы со стороны Центрального банка Турции — исключительный случай, поскольку доля золота в его валютных резервах превышает 40%, что значительно выше среднего уровня менее 10% в других развивающихся странах. «Если сравнить с развитыми рынками, где доля золота в резервах обычно составляет 25-50%.»

Центральные банки развивающихся рынков все еще имеют значительный потенциал для увеличения своих золотовалютных резервов, структурный спрос на отказ от доллара не исчез. Важно отметить, что Стандарт Чартеред повысил целевую цену на золото на 12 месяцев до 5750 долларов за унцию и сохраняет 7% в базовом портфеле.

Чжэн Цифэн считает, что с технической точки зрения 200-дневная скользящая средняя находится в диапазоне 4100-4200 долларов, а текущие уровни 4200-4300 долларов — хорошая точка входа.

Китайские активы демонстрируют устойчивость

«21-й век»: В условиях текущих колебаний цен на нефть и напряженной ситуации на Ближнем Востоке, Стандарт Чартеред по-прежнему придерживается переоценки акций Азии (кроме Японии) и Китая, а также сохраняет высокие оценки по китайским активам. В чем причина?

Чжэн Цифэн: По данным высокочастотных макроэкономических показателей за январь и февраль, розничная торговля, инвестиции в основной капитал и промышленное производство уже показывают рост. Недавние данные PMI за март также впечатляют. В условиях стабилизации экономики и повышения оценок активов, они вернулись к относительно низким уровням. С точки зрения фундамента и оценки, рынок сейчас обладает определенной привлекательностью.

Кроме того, с марта ситуация на Ближнем Востоке обострилась, и в течение нескольких недель рыночная волатильность проявилась в устойчивости китайских активов, что подтверждается их динамикой на рынке акций и валютных курсах. В частности, за март глобальные валюты в среднем обесценились примерно на 2% по отношению к доллару, а юань оставался стабильным, без заметных потерь. В сегменте акций — как на материковом рынке А-акций, так и на оффшорных гонконгских — показатели превзошли другие рынки региона. В целом, с точки зрения фундамента и потоков капитала, текущий рынок имеет необходимую поддержку.

«21-й век»: В чем основные преимущества А-акций и гонконгских акций?

Чжэн Цифэн: Я считаю, что эти преимущества можно анализировать по двум направлениям. Во-первых, оценки гонконгского рынка по сравнению с А-акциями примерно в два раза ниже. Во-вторых, связь Гонконга с международными инвестициями более тесная. Неясность ситуации на Ближнем Востоке привлекает больше средств региона в азиатские рынки, и Гонконг — один из ключевых направлений.

Что касается материкового рынка А-акций, то он уже демонстрирует определенные признаки прорыва. В Китае появляется множество новых отраслей, таких как GPU-чипы и роботы, где многие стартапы и «единороги» предпочитают первично выходить на рынок через А-акции. Поэтому, если в будущем 5-10 лет мы хотим участвовать в росте новых отраслей, связанных с развитием экономики Китая, инвестирование в А-акции остается ключевым способом захвата этого тренда.

Хонг Конг Технологи: остановка падения и рост

«21-й век»: В отчете Стандарт Чартеред подчеркивается, что индекс Хонг Конг Технологи — один из инвестиционных вариантов. В условиях недавней дифференциации акций технологического сектора на рынке, как вы оцениваете стратегию инвестирования в технологический сектор гонконгского рынка?

Чжэн Цифэн: Дифференциация в секторе технологий во многом отражается в составе индекса Хонг Конг Технологи. Значительная часть его компонентов — крупные компании, в основном в традиционных секторах, более 40% — в области необязательных потребительских товаров, включая электронную коммерцию и электромобили.

Общий взгляд — за последний год индекс показывал слабую динамику из-за усиления внутренней конкуренции и продолжения капиталовложений. Но если смотреть на новые IPO, особенно в сферах ИИ и GPU-чипов, их показатели после выхода на рынок выглядят очень хорошо. Эти компании — прямые бенефициары увеличения капиталовложений в ИИ. К сожалению, их доля в индексе пока невелика.

С другой стороны, с перспективой на среднесрочную и долгосрочную перспективу, мы все еще позитивно оцениваем индекс Хонг Конг Технологи. Во-первых, в течение полугода — года некоторые новые компании могут войти в индекс, что сделает его структуру более разнообразной и повысит оценки. Во-вторых, мы ожидаем, что показатели сектора уже достигли дна и начнут улучшаться. Например, крупные технологические компании сейчас оцениваются примерно в 15-16 раз прибыли, что весьма привлекательно. Кроме того, они недавно повысили прогнозы по капиталовложениям, что — позитивный сигнал. Готовность компаний увеличивать инвестиции говорит о их оптимизме по поводу развития экономики Китая в ближайшие 1-2 года, и это — одна из причин, почему мы вновь обращаем внимание на крупные технологические акции.

Слабость доллара и золото

«21-й век»: В последнем обзоре точечных графиков ФРС сохранена ориентация на один раз понижения ставки в этом году, однако рынок уже закладывает возможность повышения. Как вы видите политику ФРС в 2026 году?

Чжэн Цифэн: Начну с результатов последнего заседания ФРС. Обратите внимание, что Пауэлл повысил прогноз инфляции на текущий и следующий годы, но противоречит себе тем, что ожидает снижения ставки на 25 базисных пунктов в этом году. Причина — предполагается ухудшение ситуации на рынке труда. В прошлом месяце данные по занятости показали, что рынок уже испытывает влияние. В условиях обострения конфликта на Ближнем Востоке, роста цен на нефть и увеличения инфляционного давления, прибыльность компаний может пострадать. Поэтому мы считаем, что ФРС с высокой вероятностью снизит ставку, хотя и с задержкой — возможно, во второй половине года, и в целом снижение на 50 базисных пунктов до конца года.

«21-й век»: Несмотря на укрепление доллара из-за риска, Стандарт Чартеред ожидает его ослабления в течение следующих 12 месяцев и положительно оценивает золото. В чем причина?

Чжэн Цифэн: Во-первых, по поводу доллара. Мы считаем, что в краткосрочной перспективе он останется в диапазоне 98-100, так как ситуация на Ближнем Востоке еще не решена, и спрос на активы-убежища поддерживает доллар. Но как только дипломатические усилия по урегулированию конфликта дадут результат, доллар может начать слабеть.

Во второй половине года стоит обратить внимание на два фактора. Первый — в октябре пройдут промежуточные выборы в США, и Трамп, чтобы завоевать поддержку избирателей, скорее всего, предложит стимулирующие меры, включая налоговые льготы. Это может ухудшить фискальную ситуацию. Второй — рост цен на нефть в развивающихся странах продолжает давить на инфляцию, и вероятность повышения ставок там возрастает. В то же время, в США есть пространство для снижения ставок, что негативно скажется на долларе.

Что касается золота, то наши долгосрочные причины — три. Во-первых, неопределенность политики Трампа. Во-вторых, доходность американских облигаций находится на высоком уровне, и с началом снижения ставок доходность 10-летних облигаций может снизиться до примерно 3,75%, что снизит возможность альтернативных вложений и сделает золото более привлекательным. В-третьих, существует структурный спрос — центральные банки, особенно в развивающихся странах, продолжают увеличивать доли золота в резервах, чтобы снизить зависимость от доллара.

«21-й век»: В части распределения активов, Стандарт Чартеред сохраняет 7% в золоте в базовом портфеле. Как вы прогнозируете цену золота на ближайшие 6-12 месяцев и на следующий год? Есть ли целевые уровни?

Чжэн Цифэн: Мы продолжаем позитивно смотреть на золото в среднесрочной и долгосрочной перспективе, недавно повысили целевую цену на 12 месяцев до 5750 долларов за унцию. С технической точки зрения, 200-дневная скользящая средняя находится примерно в диапазоне 4100-4200 долларов, а текущие уровни 4200-4300 долларов — хорошая точка входа. Золото остается эффективным инструментом защиты от инфляции и геополитических рисков, и его доля в портфеле оправдана.