Шэньван Хонгюань Стратегия | Конфликт между США и Ираном продолжается уже месяц, какова текущая ценность основных активов?

（Источник: Shenwan Hongyuan Rongcheng）

Прошел месяц с начала конфликта между США и Иран, какова текущая оценка стоимости основных активов?

—— Еженедельный фокус глобального распределения активов (20260320-20260327)

Текущие инвестиционные советы:

Обзор глобальных рынков капитала: на этой неделе (20260320-20260327) продолжается геополитический конфликт на Ближнем Востоке, что продолжает поднимать цены на нефть, данные по экономике США показывают снижение доверия потребителей и рост инфляционных ожиданий, увеличивая риск стагфляции, ожидания снижения ставок откладываются. 1) В области фиксированного дохода, доходность 10-летних американских облигаций выросла на 5 базисных пунктов до 4.44%, индекс доллара вырос на 0.67%; 2) В области акций, на этой неделе рынок Южной Кореи значительно снизился, индекс A-shares за исключением конвертируемых облигаций CSI полностью снизился; 3) В области товаров, золото снизилось на 1.72%, рост цен на нефть на 2.12% обусловлен усилением геополитических рисков.

Прошел месяц с начала конфликта между США и Иран, какова текущая эмоциональная и оценочная стоимость основных активов? 1) В краткосрочной технической оценке американский рынок показывает относительно пессимистичные настроения. По состоянию на 27 марта 2026 года индекс страха и жадности на рынке США составил 10.22, 7 апреля 2025 года и 11 мая 2022 года — около 4. Индекс настроений розничных инвесторов AAII на 26 марта 2026 года составляет 49.79%, что на 25.3% ниже уровня перед ближневосточным конфликтом 27 февраля 2026 года; по сравнению с уровнем в период тарифных войн 7 апреля 2025 года — на 15.5% ниже, что примерно соответствует минимальным значениям мая 2022 года. 2) В области скрытой волатильности, волатильность золота, алюминия и американских акций находится на абсолютных максимумах, нефть и медь — на относительно высоких уровнях, а волатильность A-shares — на нейтральных уровнях. Внутридневные показатели скрытой волатильности для Shanghai Gold, Shanghai Copper, Shanghai Aluminum и нефти составляют 98.6%, 87.7%, 99.3% и 69.6% соответственно по историческим квартилям. В отношении A-shares, скрытая волатильность Shanghai SSE 300 и CSI 1000 составляет 49.7% и 83.8% по историческим квартилям; в США — S&P 500 и Nasdaq 100 находятся на уровнях 96.2% и 90.9%. Как для A-shares, так и для американских акций, волатильность опционов на этой неделе в целом выросла по сравнению с прошлой. В то же время, по состоянию на 27 марта 2026 года, позиции по колл-опционам с датой истечения в апреле на индексе SSE 300 в диапазоне 4800–5000 пунктов сократились по сравнению с предыдущей неделей, что свидетельствует о снижении бычьих настроений. 3) В среднесрочной перспективе, соотношение риска и доходности в активах в целом нейтральное, до минимальных значений рисковых активов в апреле 2025 года и 2022 году еще далеко. С точки зрения оценки P/E, уровень оценки Shanghai Composite ниже KOSPI200 (91.3%) и CAC40 (93.2%), превышая S&P 500 (80.8%) и находясь на уровне 89.8% за последние 10 лет, однако абсолютные уровни оценки остаются значительно ниже основных развитых рынков США, Японии и Европы. В аспекте ERP, уровни ERP для Сан-Паулу, SSE 300 и Shanghai Composite остаются высокими. С точки зрения соотношения цена/доходность и долговых активов, китайский рынок акций по-прежнему обладает хорошими возможностями для распределения по сравнению с глобальным рынком. В отношении скорректированной с учетом риска доходности, американский рынок показывает более значительную коррекцию. По состоянию на 27 марта 2026 года, уровень скорректированной с учетом риска доходности S&P 500 снизился до 6%, Nasdaq снизился с 9% до 5%, а SSE 300 вырос с 39% до 42%; индекс GSCI по товарам остается на уровне 85% по историческим квартилям.

Отслеживание глобальных потоков капитала: по состоянию на 25 марта 2026 года, иностранные инвестиции продолжают поступать в китайский рынок акций, внутренние инвестиции — в основном выводятся; по активным и пассивным стратегиям, за последнюю неделю иностранные активные фонды вывели 180 миллионов долларов, а пассивные — вошли на 1.61 миллиарда долларов; внутренние и внешние инвестиции: за последнюю неделю иностранные инвестиции вошли на 1.43B долларов, внутренние — вывели 680M долларов; за последнюю неделю глобальные средства значительно покинули денежные рынки. В области фиксированного дохода, американские фонды фиксированного дохода заметно вошли — за неделю приток составил 5.1 миллиарда долларов; в области акций, США за неделю вышли из рынка на 27.02 миллиарда долларов; относительно потоков, за последнюю неделю китайские фонды акций заметно сократили входы; по секторам, американские фонды активно инвестируют в финансы, коммунальные услуги и здравоохранение, а из сектора технологий и промышленности наблюдается отток; в Китае — потоки в секторах технологий и здравоохранения увеличились. В области товаров, среди зарубежных ETF на этой неделе, по металлам, медь и золото получили положительные потоки, медь — более устойчиво. Нефть и сельскохозяйственные товары продолжают приток средств, начавшийся на прошлой неделе. Глобальные индикаторы рыночного настроения: по индексу S&P 500, он находится ниже 20-дневной скользящей средней, соотношение пут-колл на этой неделе осталось на уровне прошлой. Глобальные экономические данные: инфляционные ожидания в США снижаются. Восстановление Китая ожидает дальнейших подтверждений. Ожидания снижения ставок ФРС: по состоянию на 28 марта 2026 года, ожидания снижения ставок ФРС в этом году немного выросли. Важные экономические показатели на следующей неделе: PMI в марте в Китае, данные по занятости в США за март.

Риск-менеджмент: краткосрочные колебания цен активов могут не отражать долгосрочные тренды; глубокая рецессия в Европе и США или ее превышение ожиданий; существенные изменения политики США во время правления Трампа.

Отказ от ответственности

Данная подписка не является инвестиционной рекомендацией или обещанием для инвесторов, не представляет собой рекомендацию или точку зрения. Инвесторы не должны полагаться исключительно на эту информацию при принятии решений. Shenwan Hongyuan Securities стремится обеспечить точность и надежность информации, но не гарантирует ее полноту или точность, а также не несет ответственности за убытки или юридические споры, вызванные использованием этой информации. В случае изменений в содержании этой подписки, уведомление не будет предоставлено дополнительно. Авторские права на содержание принадлежат Shenwan Hongyuan Securities. Без разрешения никакие организации или лица не имеют права распространять, перепечатывать, копировать, публиковать или цитировать в любой форме.