Бэйинмэй реорганизация: государственные инвестиции планируют стать владельцем, «спасение» и «возрождение» старого гиганта молочной промышленности | Компания на 100%

23 марта 2026 года, решение Среднего народного суда города Цзиньхуа провинции Чжэцзян стало ключевым шагом в многомесячной крупной финансовой драме. Суд официально принял заявление о реструктуризации контрольного акционера 贝因美 (002570.SZ) — компании 浙江小贝大美控股有限公司. Согласно ранее опубликованному плану, 金华臻合 вложит 856M юаней в реструктуризацию. Это означает, что при успешном завершении реструктуризации, крупный игрок с 34-летней историей, ранее признанный «первой отечественной маркой детского питания», передаст фактический контроль из рук основателя谢宏 в руки местных государственных инвесторов.

Это не просто обычная передача акций, а одновременно итог более чем десятилетней судьбы 贝因美 и старт новой стратегии развития на ближайшие десять лет.

01

Блеск и упадок:

История «первой отечественной марки детского питания»

Чтобы понять глубокий смысл этой реструктуризации, необходимо сначала вспомнить путь 贝因美, полный взлётов и падений.

1. Золотая эпоха, вершина отечественного рынка

История 贝因美 началась в 1992 году, когда основатель谢宏, ориентируясь на точную нишу «специально для китайских малышей», прорвалась на насыщенном рынке молочных продуктов. Истинный прорыв произошёл в 2008 году. Когда инцидент с трипольной цианамидом серьёзно ударил по всей китайской молочной индустрии, а доверие потребителей достигло минимума, 贝因美, не участвовавшая в скандале, благодаря высокому качеству продукции и острому рыночному чутью, быстро заполнила нишу и завоевала доверие. В 2011 году компания успешно вышла на Шэньчжэньскую фондовую биржу, став настоящей «первой отечественной маркой детского питания». В 2013 году выручка достигла рекордных 6,1 млрд юаней, закрепив за собой статус лидера среди отечественных брендов.

2. Упадок за десять лет

Однако после пика ситуация резко ухудшилась. С 2014 года выручка 贝因美 снизилась с 6,1 млрд до 2.76B юаней в 2016 году, а затем оставалась относительно стабильной без заметного роста. Этот долгий спад был вызван внутренними управленческими проблемами и долговым кризисом среди акционеров:

• Внутренние управленческие проблемы: колебания стратегии и частая смена руководства. После выхода на биржу, вскоре после этого, ключевая фигура谢宏 ушёл по состоянию здоровья, и компания оказалась в периоде частых смен председателей и генеральных директоров. Стратегия компании колебалась между «многопрофильностью» и «фокусом на основном бизнесе». Уже много лет назад 贝因美 начала развивать цепочку производства, охватывая товары для младенцев, игрушки и другие категории, после выхода на биржу — пробовала запустить жидкое молоко для детей, совместные бренды подгузников. Но нестабильность руководства мешала реализации стратегии, канал продаж страдал, бренд терял позиции.

• Долговой кризис акционеров: самый серьёзный кризис — на уровне контрольного акционера. 大美控股, являясь крупным акционером, из-за долговых обязательств заложила или заморозила 98,85% акций 贝因美, а её собственные активы сводились к «трём автомобилям и офисному оборудованию», что делало её «дамокловым мечом» над компанией.

3. Самоусовершенствование и надежда на будущее

Несмотря на кризис, 贝因美 не сдалась. В 2018 году谢宏 вернулся к руководству и начал проводить реформы. Компания приняла стратегию «зарабатывать только 5% прибыли», ориентируясь на жёсткий контроль затрат и оптимизацию цепочек поставок, чтобы создавать продукты с высоким соотношением цена-качество, отвечая тренду сегментации потребителей. Также была перестроена модель каналов продаж, сокращены расходы на сбыт. Эти меры дали заметный эффект.

Финансовая отчётность показывает, что бизнес вышел из кризиса: в 2023 году компания впервые вышла на прибыль, а в 2024 году чистая прибыль по МСФО выросла на 116,92% до 103M юаней. Особенно важен рост в 2025 году за три квартала: при небольшом снижении выручки на 2,59%, чистая прибыль достигла 106M юаней, что на 48,07% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а скорректированная прибыль — на 76,23%. Это свидетельствует о сильной реставрации основной прибыльной деятельности и эффективном управлении расходами.

Прибыль 贝因美 и её рост

Источник данных: wind

Однако долговой кризис контрольного акционера остаётся «тайной бомбой», которая может взорваться в любой момент, серьёзно ограничивая возможности финансирования, доверие рынка и долгосрочные стратегические инвестиции, делая восстановление очень уязвимым.

02

Реструктуризация:

«Хирургическая операция» с точностью

Выбор госучастия в этот момент не случаен, а обусловлен уже проявившейся тенденцией к восстановлению показателей 贝因美. Реструктуризация — это именно процесс устранения последнего, самого упорного внешнего исторического бремени, основанный на общем улучшении ситуации. Можно сказать, «ветер перемен уже дует, цепи уже снимаются».

Целью реструктуризации является контрольный акционер «小贝大美控股», а не сама компания 贝因美. Это очень важный момент. Он означает, что операция точно нацелена на устранение «опухоли» долгов на уровне акционера, не нанося вреда «организму» самой компании. В公告 компании подчёркивается, что бизнес, персонал, активы и финансы 贝因美 полностью отделены от控股股东, и реструктуризация не повлияет на текущие операции. Это вселяет уверенность: решение касается только проблем с капиталом, а не операционной деятельности.

По плану, 金华臻合 вложит 856M юаней для погашения всех долгов控股股东 и дополнительно 30 млн юаней для решения вопросов связанных с обеспечением связанной гарантии. В обмен на это, 金华臻合 получит все акции 小贝大美控股 и станет фактическим контролёром 贝因美.

Ключевым аспектом этой реструктуризации является новая модель управления «государственный капитал + стабильное управление основателя». Госучастник обещает сохранить стабильную работу 贝因美, поддерживать систему мотивации сотрудников, а полученные акции будут заблокированы на 36 месяцев. Это посылает ясный сигнал: государственный капитал, входя в управление, выступает как «стратегический инвестор» и «стабилизатор», а текущая команда под руководством谢宏, скорее всего, сохранит контроль за операционной деятельностью.

Это глубокая интеграция, основанная на взаимных преимуществах сторон.

03

Преимущества реструктуризации:

Многослойное переосмысление ценности и основы будущего роста

Успешная реструктуризация устранит основные препятствия на пути развития 贝因美 и даст мощный импульс для нового роста. Ее преимущества многоуровневые и системные, что означает переход компании от依赖创始人驱动的民营品牌 к новой модели с制度保障 и более широкими ресурсами — «государственный кредит + рыночная деятельность».

1. Стратегическая переориентация: от «экосистемы материнства и детства» к «платформе полного жизненного цикла питания»

До прихода госучастия 贝因美 уже проявляла намерения выйти за рамки традиционного бизнеса по производству детского питания. Компания создала три основные бизнес-модуля: «материнство и детство», «все для всей семьи» и «качественная жизнь». Однако рынок всё ещё сомневался в её долгосрочной устойчивости.

Вхождение госучастника обеспечивает важную «системную гарантию» и «кредитное доверие». Стратегическая ценность в том, что за счёт «капитала ради стабильности» устраняются главные неопределённости в реализации долгосрочной стратегии. На этой базе стратегия компании стала яснее: от узкой ниши детского питания — к охвату «дети-женщины-пенсионеры» и формированию замкнутого цикла потребностей по всему жизненному циклу. Поддержка госучастия придаёт этой стратегии стабильность и доверие, необходимые для долгосрочного развития.

2. Репутация и переоценка бренда: ключевая премия за участие госучастника

В индустрии детского питания, где безопасность и доверие — главные критерии, репутация бренда — важнейшее конкурентное преимущество. Вхождение госучастника — это самое заметное изменение для 贝因美, связанное с перестройкой системы доверия.

Ранее, несмотря на наличие 45 новых стандартных формул и более высокую, чем у 伊利, рентабельность (45% за первые три квартала 2025 года), долговые проблемы控股股东 создавали тень, мешая доверию дистрибьюторов и потребителей. Вхождение госучастника — это как поставить печать «государственного доверия» на бренд 贝因美. Это напрямую повышает премию бренда, поддерживая продвижение премиальных линий, таких как «爱加», «菁爱». Потребители, особенно в сегментах с высоким уровнем доверия к качеству и безопасности, начинают воспринимать 贝因美 как более надёжный бренд, что помогает укрепить позиции в конкурентной борьбе и в сегментах с консервативными покупателями.

3. Системное повышение ресурсных возможностей: от «финансирования для выживания» к «промышленной синергии»

Реализация стратегии невозможна без ресурсов. До прихода госучастия 贝因美 сталкивалась с ограниченными возможностями привлечения ресурсов. Вложение 856M юаней от 金华臻合 — это ключ к тому, чтобы полностью погасить долги控股股东, разорвать цепочку рисков и повысить качество активов и кредитный рейтинг компании.

Более того, это откроет возможности для промышленной синергии. Поддержка госучастия облегчит интеграцию с национальными стратегиями, такими как «Здоровый Китай 2030», и даст преимущества в разработке, регистрации и выходе на рынок функциональных продуктов питания. Такой переход от чисто рыночных финансовых решений к «капитал+промышленность+политика» — это основа для стратегического скачка.

04

Заключение

На новом этапе с поддержкой госучастия, будущее 贝因美 становится всё яснее.

На рынке с сильной конкуренцией, после реструктуризации компания будет строить свою стратегию на: «государственный кредит — якорь», повышая доверие к бренду; «молочные продукты и питание всей семьи» — как «копьё» для сегментного роста; стабильное управление и восстановление финансов — как «щит» для долгосрочной реализации стратегии. Цель — не просто быстро обойти гигантов по доле рынка, а закрепиться в отдельных сегментах, у определённых групп потребителей и в регионах, достигая качественного роста.

Взгляд в будущее показывает, что 贝因美, освободившись от ограничений акционеров, опираясь на поддержку госучастия и с ясной стратегией, обладает гораздо большими возможностями для развития. Её успех зависит не только от удержания позиций в сегменте детского питания, но и от умения рассказать историю «питания всей семьи» и найти новые ниши в серебряной экономике. Пусть путь ещё полон вызовов, но тень, нависающая над компанией долгие годы, уже рассеялась, и новый курс уже зазвучал.