Правила краткосрочной торговли вступили в силу сегодня, шесть ключевых вопросов помогут вам быстро понять

Почему новые правила позволяют руководителям и членам совета директоров самостоятельно управлять своими сделками?

Появились новые правила краткосрочной торговли! 7 апреля вступили в силу «Некоторые положения о регулировании краткосрочной торговли» (далее — «Положение»). Основываясь на систематическом анализе законодательства, судебной практики и практики регулирования внутри страны и за рубежом, «Положение» отвечает на вопросы рынка и дополнительно уточняет регулирование краткосрочной торговли крупными акционерами, членами совета директоров и руководителями.

Стоит отметить, что вместе с официальным вступлением в силу новых правил краткосрочной торговли многие инвесторы начали путать их с новыми правилами по количественным стратегиям, что вызвало слухи о «внедрении новых правил по количественным стратегиям». Какие вопросы вызывают интерес у участников рынка по поводу новых правил краткосрочной торговли?

Специалисты отмечают, что эти новые правила в корне положили конец ситуации, когда стимулы для руководителей и членов совета директоров действовали по принципу «только вход, без выхода». Также введение «Положения» способствует снижению институциональных издержек для участия на рынке средне- и долгосрочных инвесторов и облегчает участие различных профессиональных институциональных инвесторов.

Что такое краткосрочная торговля?

В рамках новых правил краткосрочная торговля — это действия, при которых инвестор с определённым статусом продаёт ценные бумаги в течение шести месяцев после покупки или покупает те же ценные бумаги в течение шести месяцев после продажи, если речь идёт о ценных бумагах зарегистрированных компаний, листингованных на рынке NEEQ или на новой третьей доске.

Кому предназначены новые правила?

Это инвесторы с определённым статусом — акционеры, владеющие более 5% акций зарегистрированных компаний или компаний на NEEQ (включая тех, у кого совокупный объем выпущенных акций за границей и внутри страны превышает 5%), а также директора, члены совета и высшее руководство зарегистрированных компаний и компаний на NEEQ.

Важно отметить, что при определении краткосрочной торговли учитываются ценные бумаги, принадлежащие руководителям и акционерам с определённым статусом, включая их супругов, родителей, детей и ценные бумаги, удерживаемые через чужие счета.

В чем основные особенности новых правил?

Во-первых, уточнены субъекты применения и диапазон ценных бумаг. При покупке и продаже необходимо соблюдать правила краткосрочной торговли, если у участников есть статус крупного акционера или руководителя, или если при покупке их ещё нет, а при продаже — есть. «Иные ценные бумаги с долевым характером» включают депозитарные расписки, облигации с возможностью обмена, конвертируемые облигации и другие, с конкретными требованиями к регулированию.

Во-вторых, уточнены стандарты определения времени владения и момента сделки. Время покупки и продажи считается датой регистрации перехода прав на ценные бумаги. Доля крупного акционера рассчитывается по объединённым данным о выпущенных акциях зарегистрированных компаний внутри страны и за границей, а также по объединённым данным о ценных бумагах, удерживаемых через разные каналы иностранных инвесторов, и так далее, с учетом соответствующих правил.

В-третьих, определены исключения для таких ситуаций, как перевод акций по привилегированным акциям, покупка и выкуп ETF, предоставление и регистрация прав по программе мотивации акционеров, судебное принуждение, маркет-мейкинг, обратный выкуп в случае мошенничества и другие 13 случаев освобождения от ограничений; при этом, если такие ситуации связаны с использованием информационного преимущества для получения незаконной выгоды, освобождение не предоставляется.

В-четвертых, для случаев, управляемых профессиональными институтами и открываемых ценных бумаги на отдельные счета по продуктам или портфелям, расчёт доли осуществляется отдельно по каждому продукту или портфелю через единый счёт, что облегчает торговлю и способствует открытости рынка и привлечению средне- и долгосрочных инвестиций. При этом, если такие продукты или портфели не могут функционировать независимо или возникают конфликты интересов или нарушения закона, их доля не считается отдельно.

Какие особенности у случаев освобождения?

Освобождения охватывают три основные ситуации: во-первых, связанные с продуктами или бизнес-моделью, когда рынок ожидает определённых действий, необходимых для поддержки развития бизнеса, например, перевод привилегированных акций, конвертация облигаций, выкуп, обратный выкуп, ETF, мотивационные программы и маркет-мейкинг.

Во-вторых, ситуации, вызванные объективными не торговыми факторами, такими как судебное принуждение, наследование, дарение, безвозмездное распределение государственных акций.

В-третьих, сделки, осуществляемые в соответствии с требованиями регулирования или для реагирования на крупные финансовые риски и поддержания финансовой стабильности, например, обратный выкуп по требованию в случае мошенничества или принудительный выкуп при нарушениях.

Кроме того, чтобы предотвратить обход регулирования через использование освобождений, «Положение» ясно указывает, что любые действия, связанные с использованием информационного преимущества для незаконной выгоды, не освобождаются.

На чем основана ответственность за нарушение?

Если инвестор с определённым статусом нарушает правила краткосрочной торговли, Комиссия по ценным бумагам Китая может применить административные меры или принять решение о наложении административного штрафа в соответствии с «Законом о ценных бумагах» и соответствующими нормативами.

Если такой инвестор добровольно сообщает о нарушениях, которые ещё не выявлены, или своевременно платит все доходы, полученные от сделок, в компании или на NEEQ, то Комиссия по ценным бумагам может, исходя из «Закона об административных наказаниях», смягчить или отменить наказание.

Каково значение внедрения новых правил?

Цзиньчжун Цзяньту — отмечает, что введение «Положения» способствует снижению институциональных издержек для участия на рынке средне- и долгосрочных инвесторов. Уточнение правил уменьшает опасения участников рынка, связанные с неясностью критериев, и предотвращает случайные нарушения из-за неправильного понимания.

Для случаев, когда управляют профессиональные институты и открывают отдельные счета по продуктам или портфелям, введено отдельное расчётное правило, что решает проблему, когда операции внутри институциональных фондов могли бы привести к нарушению правил краткосрочной торговли, и облегчает участие таких фондов, например, пенсионных и социального страхования.

Также, при уточнении условий освобождения, введены отрицательные положения, такие как использование информации для незаконной выгоды, что отражает баланс между стимулированием рыночных операций и контролем за нарушениями, способствуя динамическому регулированию.

Цзяньту также отмечает, что новые правила в корне положили конец ситуации, когда стимулы для руководителей и членов совета директоров действовали по принципу «только вход, без выхода». Ранее правила по ограничению краткосрочной торговли при акционерных мотивациях требовали разделения этапов, а исполнение прав и их закрепление считались покупкой, что приводило к невозможности продажи в течение 12 месяцев и создавалало давление на ликвидность. После внедрения новых правил, такие этапы, как предоставление, регистрация и исполнение прав, больше не учитываются при определении краткосрочной торговли, что снимает ограничения на продажу и возвращает автономию в управлении сделками и денежными потоками.

Редакция: Ху Мэн, журналист «Бэйхэ Цзайцзин» (Beijing News Finance)

Редактор: Юэ Цайчжоу

Корректор: Лю Баоцинь