CITIC Construction Investment | Насколько снизилась рыночная настроенность на фоне тёмных облаков войны?

Автор｜Ся Фаньцзе

Несмотря на то, что индекс настроений в начале месяца немного восстановился, при продолжающейся эскалации войны между США, Израилем и Ираном, индекс настроений с 17 марта продолжает снижаться, к концу месяца он уже опустился ниже 60, приближаясь к среднему уровню. Если последующая война и цены на нефть не выйдут из-под контроля, хорошим сигналом для покупки на рынке A-акций является снижение индекса настроений до диапазона 50-55, что сигнализирует о левом входе, а также появление сверхперепроданных сигналов по отдельным компонентам индекса без предупредительных сигналов. А если цены на нефть резко вырастут и вызовут ожидания повышения ставки ФРС, то диапазон 10-15 может стать новым зоной сигнала для покупки по левому краю индекса настроений.

Какова динамика охлаждения рыночных настроений под тенью войны?

Оборачиваемость: в марте сначала выросла, затем снизилась, к концу месяца приблизилась к 1,8%. В начале марта на фоне начала войны и проведения двух сессий, активность торгов вновь возросла, оборачиваемость превысила 2%, войдя в состояние перегрева, затем постепенно снизилась и к концу месяца достигла около 1,8%.

Объем новых фондов, выпускаемых в марте: также сначала вырос, затем снизился, с большими колебаниями. После праздников выпуск новых фондов значительно сократился, что стало основным фактором давления на индекс настроений. В середине марта выпуск новых фондов резко вырос, затем немного снизился, к концу месяца достиг низкого уровня, что свидетельствует о сильных колебаниях настроений инвесторов.

Доля маржинальных покупок: в целом снижается, к концу месяца приблизилась к 9%. С начала марта, под влиянием проведения двух сессий и войны между США, Израилем и Ираном, настроение заемных средств в целом снизилось, но колебания были невелики. В конце месяца показатель снизился до около 9%, находясь в среднем диапазоне.

Косвенная премия риска: немного выросла в марте, удерживаясь на среднем уровне. В феврале этот показатель достиг минимальных значений с 2022 года, а в марте, на фоне падения рынка, немного повысился, что улучшило соотношение стоимости и доходности активов.

Разница доходности акций и облигаций: с конца марта заметно снизилась, эффективность зарабатывания денег — худшая с мая прошлого года. В начале марта этот показатель колебался около нуля, затем с конца марта резко снизился, что говорит о минимальной эффективности за последние месяцы.

Превышение 60-дневной скользящей средней: значительно снизилась до около 60%, находясь в среднем диапазоне. После повторного пробития в конце февраля уровня в 80%, мы предупреждали о возможной фазовой коррекции рынка. В марте показатель снизился до 49%, сейчас около 60%.

Перекупленность и перепроданность: с момента “рынка 924” этот показатель долгое время находился выше нуля, указывая на краткосрочную силу рынка. С 20 марта он несколько дней подряд опускался ниже нуля, что свидетельствует о слабости рынка. В конце месяца значение около -4%, что недалеко от нуля, указывает на отсутствие явной перепроданности и ограниченные возможности для отскока.

В конце марта 2022 года мы запустили индекс настроений инвесторов CITIC Securities, который формируется на основе нескольких публичных рыночных индикаторов. Этот индекс хорошо отражал уровень настроений в важные периоды рынка A-акций и показывал способность предвосхищать развороты рынка, обладая определенной предсказательной силой. Следует отметить, что этот индекс предназначен для отображения настроений инвесторов и является синхронным, его предсказательная способность в основном обусловлена предсказаниями самих настроений. После запуска индекс привлек большое внимание инвесторов, и с конца апреля 2022 года мы начали ежемесячно отслеживать и показывать текущие рыночные настроения, а также исторические тренды и последние изменения по ключевым компонентам. В августе 2024 года мы вновь выпустили специальный отчет, в котором проанализировали эффективность тайминга рынка за последние полтора года после публикации индекса и обобщили поведение различных рыночных стилей при разных состояниях настроений.

Какова динамика охлаждения рыночных настроений под тенью войны?

В отчете за февраль мы отметили, что после праздников индекс настроений не восстановился как ожидалось, и предположили, что рыночный цикл перейдет из восходящего в боковой, что требует умеренного управления позициями и увеличения доли защитных активов. В марте основные широкие индексы A-акций в целом снизились, что подтвердило наши предварительные оценки. Несмотря на то, что в начале месяца индекс настроений немного вырос, из-за продолжающейся эскалации войны между США, Израилем и Ираном, с 17 марта он начал снижаться, к концу месяца опустился ниже 60, приближаясь к среднему уровню.

После значительного снижения в фазе, когда индекс настроений находится в низком диапазоне, обычно появляется сигнал для левого входа (то есть увеличение позиций при панике на рынке). В бычьем тренде (когда индекс всех A-акций находится выше годовой и полугодовой скользящих средних) уровень 70 часто служит точкой для левого входа (например, середина июня 2025 года, середина декабря), однако после того, как индекс опустился ниже полугодовой скользящей 20 марта, рыночное настроение быстро упало ниже 70 и продолжило снижаться. Согласно историческому опыту, в условиях боковой бычьей коррекции индекс настроений может опуститься до диапазона 50-55, чтобы дать сигнал для левого входа (сейчас рынок уже близок к этому уровню), а в условиях боковой медвежьей коррекции — до 10-15, чтобы появилось соответствующее сигнализирующее окно (рынок пока не перешел в медвежий режим). Поэтому, если последующая война и цены на нефть не выйдут из-под контроля, хорошим сигналом для покупки на рынке A-акций является снижение индекса настроений до диапазона 50-55, при этом компоненты индекса показывают сверхперепроданность без предупредительных сигналов. А если цены на нефть резко вырастут и вызовут ожидания повышения ставки ФРС, то диапазон 10-15 может стать новым зоной сигнала для левого входа.

Проанализируем компоненты индекса. В семи ключевых показателях, таких как оборачиваемость, объем новых фондов, доля маржинальных покупок, косвенная премия риска, разница доходности акций и облигаций, данные сглажены по 5-дневной скользящей средней; показатели сверх60-дневной скользящей средней и перекупленности/перепроданности — изначально были недельными, для большей чувствительности переведены в ежедневные, при этом 60-недельная скользящая средняя фактически заменена на 300-дневную. В дальнейшем все расчеты ведутся по этой методике.

Оборачиваемость: в марте сначала выросла, затем снизилась, к концу месяца достигла около 1,8%. В начале марта на фоне начала войны и проведения двух сессий активность торгов вновь возросла, оборачиваемость превысила 2%, войдя в состояние перегрева, затем постепенно снизилась и к концу месяца достигла около 1,8%.

Объем новых фондов: также сначала вырос, затем снизился, с большими колебаниями. После праздников выпуск новых фондов значительно сократился, что стало основным фактором давления на индекс настроений. В середине марта выпуск новых фондов резко вырос, затем немного снизился, к концу месяца достиг низкого уровня, что свидетельствует о сильных колебаниях настроений инвесторов.

Доля маржинальных покупок: в целом снижается, к концу месяца приблизилась к 9%. С начала марта, под влиянием проведения двух сессий и войны, этот показатель снизился, но колебания были невелики. В конце месяца он снизился до около 9%, находясь в среднем диапазоне.

Косвенная премия риска: немного выросла в марте, удерживаясь на среднем уровне. В феврале этот показатель достиг минимальных значений с 2022 года, а в марте, на фоне падения рынка, немного повысился, что улучшило соотношение стоимости и доходности активов.

Разница доходности акций и облигаций: с конца марта заметно снизилась, эффективность зарабатывания денег — худшая с мая прошлого года. В начале марта этот показатель колебался около нуля, затем с конца марта резко снизился, что говорит о минимальной эффективности за последние месяцы.

Превышение 60-дневной скользящей средней: значительно снизилась до около 60%, находясь в среднем диапазоне. Этот показатель, оценивающий силу рынка с долгосрочной точки зрения, отражает долю акций, закрывающихся выше 60-недельной скользящей средней (300-дневной). Исторически, превышение уровня в 80% или снижение ниже 20% часто свидетельствуют о перегреве или переохлаждении рынка, что может предвещать разворот. После повторного пробития уровня в 80% в конце февраля мы предупреждали о возможной фазовой коррекции. В марте показатель снизился до 49%, сейчас около 60%.

Перекупленность и перепроданность: с момента “рынка 924” этот показатель долгое время оставался выше нуля, указывая на краткосрочную силу рынка. С 20 марта он несколько дней подряд опускался ниже нуля, что свидетельствует о слабости рынка. В конце месяца значение около -4%, что недалеко от нуля, говорит о том, что рынок не находится в явной перепроданности, и потенциал для отскока ограничен.

1. Ошибки статистики: все данные в отчете получены из сторонних источников, таких как Wind, и могут иметь расхождения по методикам. Также возможны колебания из-за особенностей времени сбора данных. Так как данные по выпуску фондов за последний день еще не опубликованы, мы делали предварительные оценки, которые могут отличаться от фактических значений.

2. Модель основана на исторических данных и обладает ограниченной предсказательной способностью: статистика запаздывает, что может влиять на выводы. Модель использует исторические данные рынка A-акций за последние годы, и ее прогнозы на будущее ограничены; также на настроение рынка могут влиять политики и непредсказуемые события.

Название аналитического отчета: «Какова динамика охлаждения настроений на рынке под тенью войны? — Отчет за март по отслеживанию настроений рынка»

Дата публикации: 1 апреля 2026 года

Организация, публикующая отчет: CITIC Securities Co., Ltd.

Автор отчета:

Ся Фаньцзе SAC №: S1440521120005