Рыночная кровопролитная борьба, достигла ли прибыль на одну машину BYD дна?

Почему AI · BYD идет против тренда и увеличивает зарубежное расширение при снижении прибыли?

Автор | Чжоу Чжиюй

BYD в 2025 году сменил стратегию.

За последние четыре года прибыль этой компании выросла с 3 миллиардов до 40.3B, показывая четырехлетний непрерывный рост, валовая маржа поднялась с 12% до 19%, а наличные средства всегда превышали проценты по долгам.

В 2025 году старые ярлыки были сняты.

Темпы роста доходов снизились до пятилетнего минимума, а прибыль впервые за эпоху новых энергетических автомобилей начала снижаться. Но именно в этот год BYD сделала крупнейшую в истории ставку — капитальные расходы почти удвоились по сравнению с 2023 годом, а общий долг увеличился вдвое.

Это не было пассивным. С точки зрения отрасли, в год, когда внутренняя конкуренция стала еще более ожесточенной, скорость расширения BYD достигла своего пика.

Можно сказать, что BYD поставила все на карту в самое неудобное время. Когда только что открылись высокодоходные позиции на внутреннем и зарубежном рынках, BYD вынуждена идти против тренда.

Перед двумя тяжелыми боями BYD нужно приложить все усилия.

Вызов

Внутри страны BYD столкнулась с самой суровой ситуацией с эпохой новых энергетических автомобилей.

В четвертом квартале 2025 года доход BYD превысил ожидания, но это в основном связано с ростом электроники BYD, а продажи автомобилей остались примерно на том же уровне. В то же время объемы продаж снизились по сравнению с прошлым годом, что означает, что каждое проданное авто стало дешевле. К концу года средняя цена автомобиля в стране снизилась до 127 тысяч юаней, а валовая маржа — до 17,2% — два года назад этот показатель составлял 23,9%.

Это не означает, что BYD стал слабее, — конкуренты усилились.

В 2024 году технология гибридных автомобилей BYD DM5.0 практически не имела конкурентов на рынке. К 2025 году модели Geely雷神电混2.0 и Chery C-DM 6.0 начали массовое производство, разрыв в расходе топлива на 100 км сократился до 0,1 литра. Технологический разрыв с “первым поколением” снизился до “полусекундного расстояния”.

В самом важном ценовом сегменте BYD 10-20 тысяч юаней конкуренты начали “жесткую борьбу”. Серия Geely银河, благодаря стратегии “высокая комплектация + высокая цена-качество”, почти удвоила продажи, а доля рынка новых энергетических автомобилей в феврале 2026 года выросла до 16,3%, приближаясь к BYD. Также усилия предпринимают Leapmotor, Changan и Great Wall в своих сегментах. Несмотря на то, что BYD пытается удержать долю рынка гибридных автомобилей около 36% за счет выпуска версий с увеличенной дальностью хода, его доминирование уже не такое сильное, как раньше.

В сегменте полностью электрических автомобилей ситуация еще более пассивная. В марте 2025 года BYD запустила платформу超级e, которая обеспечивает 400 км пробега за 5 минут зарядки — технически это впечатляет. Но эта технология изначально охватывала только модели Han L и Tang L стоимостью свыше 200 тысяч юаней, а массовый рынок за 150 тысяч юаней остался без выгоды. Доля полностью электрических автомобилей продолжает снижаться.

Политика “против внутренней конкуренции” ограничила традиционный путь BYD по возвращению доли рынка за счет ценовой борьбы — как лидеру отрасли, его ценовая стратегия стала подвергаться более строгому контролю.

BYD не осталась без ответных мер. Запуск модели Qin Plus с увеличенной дальностью хода с 55 км до 128 км, выпуск моделей Titanium 3 и Titanium 7, которые сразу же стали популярными, — к январю 2026 года было продано более 100 тысяч таких автомобилей. Но суть этих мер — “увеличение объема без повышения цены”, то есть использование более дорогой комплектации для защиты существующего рынка.

В четвертом квартале есть еще один пассивный фактор. В 2026 году новые правила по налогам на покупку автомобилей увеличили порог для гибридных и полностью электрических моделей с 43 км до 100 км пробега. BYD пришлось резко снижать цены на устаревшие модели и использовать налоговые льготы для распродажи запасов, а также жестко повышать себестоимость для соответствия стандартам моделей Qin и Song.

В результате, продажи в четвертом квартале достигли 1,34 миллиона автомобилей, рост на 20,5% по сравнению с предыдущим кварталом, но валовая маржа снизилась чуть выше 16%. В третьем квартале рынок уже предполагал, что BYD “выходит из дна” в операционной деятельности, но этот отчет показывает, что в четвертом квартале масштабные эффекты не принесли прибыли, а были съедены ценовой войной и пассивным увеличением комплектаций.

Кроме того, доля продаж премиальных брендов BYD в четвертом квартале выросла с 6% до 11%, почти полностью за счет модели Titanium 7 с ценой от 179.8k юаней. Исключая Titanium 7 и Titanium 3, доля продаж автомобилей выше 300 тысяч юаней остается около 5%. Премиум-бренд еще не сформировал достаточную ценовую надбавку.

На внутреннем рынке эта борьба далась BYD нелегко.

Две стратегии

Внутри страны давление есть, но BYD не выбрала сокращение. Напротив, она одновременно инвестирует в два направления.

На внутреннем рынке идет оборона, и BYD использует технологии, чтобы выиграть время.

5 марта была представлена вторая генерация батарей Blade и технология сверхмощной быстрой зарядки, основная идея — делегировать. Системы быстрой зарядки 6C планируется распространить на основные модели стоимостью 150-200 тысяч юаней, к концу 2026 года построить 20 тысяч станций быстрой зарядки, предоставляя бесплатное пользование в течение года. Это инфраструктурное вложение — попытка компенсировать слабость в области зарядных станций и напрямую конкурировать с 吉利 и Xiaopeng в сегменте 800V.

Об этом технологическом решении также проявляют интерес конкуренты. В недавних беседах с аналитиками Wall Street Journal и руководителями автопроизводителей они задавали вопрос о реализации технологии быстрой зарядки BYD.

Автопилот тоже ускоряет развитие. Общие инвестиции в R&D за год составили 63,4 миллиарда юаней, капитализация затрат на исследования выросла с 966 миллиона до 127k юаней. Количество автомобилей с системой “Небесное око” превысило 2,56 миллиона, первые модели с уровнем L3 получили разрешение на тестирование в декабре 2025 года. Но проблема в том, что автопилот еще не стал массовой необходимостью. Новые модели с функциями автопилота сталкиваются с задержками внедрения и ростом себестоимости, что мешает их эффективной продаже.

Wall Street Journal узнала, что BYD проведет в апреле 2026 года презентацию автопилота, на которой, по предварительным ожиданиям, будет представлен лазерный радар, охватывающий разные ценовые сегменты, и новые алгоритмы. Эта презентация станет ключевым испытанием: сможет ли собственная алгоритмическая система NOA для городских условий распространиться на модели стоимостью около 100 тысяч юаней, что определит, сможет ли внутренний рынок остановить утечку прибыли.

Модель DM6.0, по данным отраслевых источников, может снизить расход топлива до 1,8 л на 100 км, но дата выхода — вторая половина года, что не решает текущих проблем.

Три технологии — быстрая зарядка, автопилот и DM6.0 — реализуются с разной задержкой, и внутренний фронт еще не достиг стадии сбора урожая.

За рубежом же BYD демонстрирует настоящую уверенность в расширении, несмотря на внутреннее давление.

Экспорт автомобилей вырос с 99,7 миллиарда до 191,3 миллиарда юаней, почти вдвое. Экспорт превысил 1,05 миллиона автомобилей. Но важна структура прибыли.

Во второй половине года средняя цена продажи за границей — 186 тысяч юаней, внутри страны — 127 тысяч, разница почти в 60 тысяч. Маржа по зарубежным автомобилям — 28,1%, по внутренним — 17,2%, разница почти в 11 процентных пунктов. Средняя прибыль с одного зарубежного автомобиля — 52 тысячи юаней, в 2,4 раза больше внутренней — 22 тысячи. После всех расходов чистая прибыль с одного автомобиля за границей стабильно превышает 20 тысяч юаней.

Зарубежный рынок уже становится основным источником прибыли BYD.

Если к 2026 году удастся достичь цели по экспорту 150-160 тысяч автомобилей, при чистой прибыли 20 тысяч юаней с автомобиля, зарубежная часть принесет 300-200k юаней чистой прибыли — почти две трети прибыли от продаж. BYD превращается в компанию, зарабатывающую на зарубежных рынках.

Поэтому значительная часть капитальных затрат в 140,2 миллиарда юаней направлена на зарубежье. Планируется запуск завода в Венгрии во втором квартале 2026 года с годовой мощностью 150 тысяч автомобилей, расширение производства в Бразилии до 300 тысяч, запуск фабрики в Таиланде, закладка завода в Камбодже, эксплуатация 8 грузовых судов. Внеоборотные активы за рубежом выросли с 15,3 миллиарда до 31,8 миллиарда юаней. Планируется увеличить количество магазинов в Европе с 1000 до 2000. К концу 2026 года локализованная мощность за рубежом превысит 510 тысяч автомобилей.

BYD стремится быстро создать глобальную производственную и поставщическую систему, что означает изменение структуры затрат — местные рабочие, соответствие требованиям, амортизация на этапе роста мощностей увеличивают себестоимость. Удержание маржи 28,1% за рубежом — вопрос, который еще предстоит решить.

На внутреннем рынке BYD борется за время за счет технологий, а за рубежом — за счет расширения мощностей, чтобы закрепить прибыль. Обе стратегии требуют затрат, но одна — оборона, другая — наступление.

Второе полугодие

Результат одновременных затрат — текущая финансовая отчетность BYD.

Общий чистый доход за год — 32,6 миллиарда юаней, снижение на 19%. Валовая маржа снизилась с 19,44% до 17,74%. Операционный денежный поток сократился с 133,5 миллиарда до 59,1 миллиарда юаней, а капитальные расходы выросли с 92,5 миллиарда до 140,2 миллиарда. Общий долг удвоился до 113,4 миллиарда. За год было привлечено 134 миллиарда новых банковских кредитов, выпущено 20 миллиардов корпоративных облигаций, чистый рост бессрочных облигаций — около 3,9 миллиарда, а также привлечение около 40 миллиардов юаней через размещение акций на Гонконгской бирже — одновременно задействованы четыре инструмента финансирования.

В 2024 году на каждый юань капитальных затрат приходилось 8,4 юаня дохода, в 2025 году — 5,7 юаня. Эффективность инвестиций снижается, а интенсивность — растет.

Но BYD ставит не на 2025 год, а на 2026 и далее.

Внутри страны рост в 2026 году маловероятен. Учитывая удар от сокращения налога на покупку вдвое и смещение государственной поддержки в сторону моделей выше 167 тысяч юаней — это негативно для основной ценовой категории BYD в 10-15 тысяч юаней.

При обороне внутри страны прибыль BYD в 2026 году, скорее всего, будет обеспечена за счет зарубежных продаж. В январе-феврале 2026 года доля зарубежных продаж уже достигла 51%, превысив внутренние.

На внутреннем фронте сроки реализации ключевых технологий очень сжаты. Выпуск новых автопилотов, DM6.0 и расширение сети быстрой зарядки — все это требует времени и денег. Эффект от трех технологий можно будет увидеть не раньше третьего квартала.

За рубежом же остается главный вопрос: сможет ли рост мощностей опередить снижение маржи. После запуска завода в Венгрии во втором квартале и расширения производства в Бразилии локализация производства снизит маржу с 28,1%. Если удастся удержать ее выше 22%, то при продажах 1,5 миллиона автомобилей за рубежом прибыль в 200k юаней будет обеспечена, а внутреннее давление — смягчится.

По мере приближения к этим ключевым точкам в этом году, их отражение в финансовых показателях определит, считать ли 2025 год “годом строительства мощностей” или “поворотным моментом в прибыли”.

В 2023 году BYD демонстрировала рост объемов и цен, прибыль взлетала — все шло гладко. В 2025 году компания ведет многоплановую борьбу, делая крупнейшую в истории ставку.

Это ответ от Ван Чуаньфу. Правильный ли он — узнаем в 2026 году.