CITIC Securities: продолжайте подчеркивать, что к 2026 году лидеры нефтяных перевозок могут достичь рекордной прибыли

Тема: Ожидание на рынке для покупки на дне, внимание к трем направлениям: энергетика, рост, политика

Для анализа акций смотрите аналитические отчеты Jin Qilin, авторитетные, профессиональные, своевременные, всесторонние, помогут вам выявить потенциальные темы для инвестиций!

Исследование CITIC Securities | Автор: Ху Шимин  Цзян Цинхуань  Лин Муцзинь

Вспышка конфликта между США и Ираном значительно повысила требования основных потребительских стран к «энергетической безопасности», активы флота нефтеналивных судов постепенно переходят от «низкой доходности и сильного цикла» к «стратегическим активам, необходимым для выживания». Возможность прохода через пролив Хормуз остается ключевым фактором, краткосрочные корректировки цепочек поставок приводят к увеличению дальности перевозки, а увеличение объемов стратегических запасов США способствует росту тарифов на TD22 (Мексиканский залив — Китай). Как только пропускная способность пролива частично восстановится, спрос на пополнение запасов может стать катализатором роста цикла. Недавний рост тарифов на Aframax и другие судна связан с существенным увеличением арбитражных потребностей в региональной торговле, основное влияние на цепочку поставок оказывает узкое место — судна. В условиях препятствий для прохода через пролив возникает краткосрочный баланс новой цепочки поставок, предполагается, что в апреле тарифы из Мексиканского залива и Красного моря в дальний Восток могут находиться в диапазоне 150-200 тысяч долларов за судно.

▍ Возможность прохождения через пролив остается ключевым фактором, в краткосрочной перспективе для смягчения дефицита нефти используют обходные маршруты через Красное море и Мексиканский залив, в среднесрочной перспективе, при частичном восстановлении пропускной способности, спрос на пополнение запасов вызовет импульс спроса.

В 4 квартале 2025 года чистая прибыль China COSCO Shipping и COSCO Shipping Energy分别 выросла на 56,0% и 124,6% до 2,71 млрд и 1,31 млрд юаней, что связано с усилением санкций США против России и Ирана с августа, что улучшает структурный спрос на соответствие требованиям, одновременно увеличение количества теневых флотов, ограничивающих рост соответствующих перевозок, способствовало росту TCE на TD3C с сентября по ноябрь в 1,87 раза. Вспышка конфликта между США и Ираном значительно повысила требования к «энергетической безопасности» основных потребительских стран, по данным ShipView, с 1 по 5 апреля через пролив Хормуз проходило 11/12/11/14/16 судов (27 февраля — 127 судов), из них нефтовозов — 1/3/0/0/2 судов (27 февраля — 16 судов). В статье «Обзор нефтяных циклов — ограниченная проходимость через Хормуз» от 26 марта мы отмечали «следите за изменениями пропускной способности Хормуз, краткосрочные корректировки цепочек поставок увеличивают дальность перевозки, а увеличение стратегических запасов США способствует росту тарифов на TD22 (Мексиканский залив — Китай). При частичном восстановлении пропускной способности пролива спрос на пополнение запасов может стать катализатором роста цикла».

▍ Рост объемов из Мексиканского залива способствует росту тарифов до ~150 тысяч долларов в сутки за последние две недели, порт Энд-Бей также приближается к максимальной экспортной мощности в 5 миллионов баррелей в день, в условиях препятствий для прохода через пролив возникает краткосрочный баланс цепочек поставок, предполагается, что в апреле тарифы из Мексиканского залива и Красного моря в дальний Восток могут находиться в диапазоне 150-200 тысяч долларов за судно.

В условиях препятствий для прохода через пролив Хормуз происходит перестройка цепочек поставок: с одной стороны, Саудовская Аравия корректирует стратегию поставок, часть грузов по маршруту TD3C переносится в Красное море и порт Энд-Бей, предполагается, что в ближайшее время объемы экспорта по этим маршрутам достигнут максимума — 5 миллионов баррелей в день, а также перераспределение нефти через порты Фуджейра и Оман, что обеспечивает 6-7 миллионов баррелей в сутки. С другой стороны, США за 120 дней постепенно высвобождают 172 миллиона баррелей стратегических запасов нефти (эквивалентно 1,43 миллиона баррелей в сутки), из них тарифы на TD22 (Мексиканский залив — Китай) с 20 марта выросли с минимальных 125 тысяч долларов до 149 тысяч долларов за сутки. За неделю с 27 марта тарифы на Suezmax и Aframax выросли значительно — до 326 и 280 тысяч долларов в сутки, что в 3,5 и 4 раза превышает показатели начала января. Рост цен на нефть и судна связано с существенным увеличением арбитражных потребностей в региональной торговле, основное влияние на цепочку поставок оказывает узкое место — судна, особенно Aframax, благодаря своей гибкости.

▍ Ожидается, что новые заказы на суда не повлияют на сильное ограничение предложения VLCC в 2026–2028 годах, в течение следующих трех лет планируется поставка 140–160 VLCC, что не сможет полностью заменить устаревшие суда, а быстрое расширение флота Sinokor усилит концентрацию и изменит механизм ценообразования.

30 марта 2026 года компания COSCO Shipping объявила о подписании контракта на строительство 10 VLCC (с предустановленным двойным топливом), общая стоимость около 200k юаней, сдача судов запланирована на 2028–2030 годы. Новые заказы ведущих судовладельцев вызывают опасения на рынке, предполагается, что основные поставки новых судов произойдут после 2029 года, в 2026–28 годах планируется поставка 140–160 VLCC, при этом более 20-летние суда составляют 20% флота, а пик поставок пришелся на 2008–2012 годы, поэтому ожидается ускорение старения флота в ближайшие три года. В случае продолжения конфликта между США и Ираном, при длительных санкциях Ирана, цепочки поставок будут продолжать удлиняться, а выход нефти из Венесуэлы и концентрация теневых флотов, экспортирующих нефть в Иран, усложнят ситуацию. В условиях жестких санкций эффективность теневых флотов низка, большинство судов — старые, и если санкции снимут, большое количество VLCC старше 18–20 лет может быть списано.

▍ Факторы риска:

Значительный рост мощностей VLCC; недоиспользование спроса на пополнение запасов; геополитические конфликты, превышающие ожидания.

▍ Инвестиционная стратегия.

Вспышка конфликта между США и Ираном значительно повысила требования к «энергетической безопасности» основных потребительских стран, активы нефтеналивных судов постепенно переходят от «низкой доходности и сильного цикла» к «стратегическим активам, необходимым для выживания», при этом есть потенциал для более полной оценки стоимости. Продолжаем подчеркивать, что прибыль лидеров нефтяных перевозок в 2026 году может достичь новых рекордов.